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2024-07-31 08:08:05 山西省
甲乙基麦芽酚再掀新一轮涨价，看好三氯蔗糖价格迎来底部反转【浙商石化任宇超】
事件：据百川盈孚，7月30日甲乙基麦芽酚主力企业发布涨价函，乙基麦芽酚从7.2万/吨涨至7.7万元/吨，甲基麦芽酚从9.5万元/吨涨至9.7万元/吨。#甲乙基麦芽酚再现限产保价，看好行业行业盈利水平回归正常。据百川盈孚，由于甲乙基麦芽酚行业长期亏损，今年4月生产企业采取限产保价的策略，主要厂商轮流停产检修一个月时间，甲乙基麦芽酚价格从涨价前的6/5.7万元/吨涨至9.5/7.5万元/吨，7月由于下游需求冷清，市场价下滑至9.3/7.1万元/吨，7月30日生产企业发布涨价函，企业报价分别涨价0.2/0.5万元/吨，目前宁夏生产企业宣布停产，安徽和北京生产企业也将跟进停产，预计近期内有第二次涨价计划。我们认为本次涨价体现出高集中度的行业在长期亏损下，生产企业从过去激烈的价格竞争转向协同维护行业有序发展，行业盈利逐渐回归至正常的盈利水平，甲乙基麦芽酚第二轮限产保价体现出生产企业共同维护价格的决心，看好行业盈利水平回归正常。
#三氯蔗糖有望“复刻”麦芽酚行业竞争格局转变，价格或将迎来底部反转。三氯蔗糖作为同样高集中度的行业，行业长期亏损下，小产能退出集中度提高。据百川盈孚，7月26日三氯蔗糖价格为10万元/吨，行业平均毛利为-1.6万元/吨，毛利率为-16%，由于行业长期处于亏损状态，部分企业已长期关停产线，仅有四家企业正常生产，当前时点为三氯蔗糖价格近7年来的底部位置。同时需求端海外需求保持高增速，24H1三氯蔗糖出口量0.86万吨，同比增长18%。我们认为三氯蔗糖行业有望“复刻”甲乙基麦芽酚的竞争格局转变，从激烈的价格竞争逐渐转向行业间协同有序发展，未来行业或将出现类似的限产保价，海外需求高增速下，供需有望实现紧平衡，价格或将迎来底部反转。投资建议：公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品需求高增速，景气度有望触底回升，定远二期构建平台化业务延伸，看好公司凭借产业链一体切入新的细分赛道成长为行业龙头，业绩中枢有望向上。预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元，当前股价对应PE为10.43/7.96/7.06倍，维持“买入”评级。风险提示：三氯蔗糖/安赛蜜/甲乙基麦芽酚等产品行业竞争加剧风险，定远二期建设不及预期风险，海外需求增速不及预期风险。
事件：据百川盈孚，7月30日甲乙基麦芽酚主力企业发布涨价函，乙基麦芽酚从7.2万/吨涨至7.7万元/吨，甲基麦芽酚从9.5万元/吨涨至9.7万元/吨。
#甲乙基麦芽酚再现限产保价，看好行业行业盈利水平回归正常。据百川盈孚，由于甲乙基麦芽酚行业长期亏损，今年4月生产企业采取限产保价的策略，主要厂商轮流停产检修一个月时间，甲乙基麦芽酚价格从涨价前的6/5.7万元/吨涨至9.5/7.5万元/吨，7月由于下游需求冷清，市场价下滑至9.3/7.1万元/吨，7月30日生产企业发布涨价函，企业报价分别涨价0.2/0.5万元/吨，目前宁夏生产企业宣布停产，安徽和北京生产企业也将跟进停产，预计近期内有第二次涨价计划。我们认为本次涨价体现出高集中度的行业在长期亏损下，生产企业从过去激烈的价格竞争转向协同维护行业有序发展，行业盈利逐渐回归至正常的盈利水平，甲乙基麦芽酚第二轮限产保价体现出生产企业共同维护价格的决心，看好行业盈利水平回归正常。
#三氯蔗糖有望“复刻”麦芽酚行业竞争格局转变，价格或将迎来底部反转。三氯蔗糖作为同样高集中度的行业，行业长期亏损下，小产能退出集中度提高。据百川盈孚，7月26日三氯蔗糖价格为10万元/吨，行业平均毛利为-1.6万元/吨，毛利率为-16%，由于行业长期处于亏损状态，部分企业已长期关停产线，仅有四家企业正常生产，当前时点为三氯蔗糖价格近7年来的底部位置。同时需求端海外需求保持高增速，24H1三氯蔗糖出口量0.86万吨，同比增长18%。我们认为三氯蔗糖行业有望“复刻”甲乙基麦芽酚的竞争格局转变，从激烈的价格竞争逐渐转向行业间协同有序发展，未来行业或将出现类似的限产保价，海外需求高增速下，供需有望实现紧平衡，价格或将迎来底部反转。
投资建议：公司是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品需求高增速，景气度有望触底回升，定远二期构建平台化业务延伸，看好公司凭借产业链一体切入新的细分赛道成长为行业龙头，业绩中枢有望向上。预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元，当前股价对应PE为10.43/7.96/7.06倍，维持“买入”评级。
风险提示：三氯蔗糖/安赛蜜/甲乙基麦芽酚等产品行业竞争加剧风险，定远二期建设不及预期风险，海外需求增速不及预期风险。
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