2024首家增量出矿，量价齐升！磷化工赛道最纯标的

8月9日，芭田股份小高寨磷矿正式开启规模化开采生产，为2024年国内唯一增量出矿企业，率先开启磷矿量产征途。正式规模化生产后平均日产量约7000吨，峰值量可达1w吨。而在年初，公司获批生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年（不包含自用部分），往后每年磷矿产销量有望超过230万吨！近年来，磷矿石在产能扩张进程缓慢、环保政策制约以及需求稳中有增等因素影响下，供需紧张局面，价格持续高位震荡。截至2024年8月9日，P2O5含量（%）:≥30%价格为1058元/吨，较23年7月底价格增长31.25%。而贵州地区磷矿石价格修复强劲，接近新高！公司作为2024年首家增量出矿企业，磷化工业务量价齐升，造血能力强劲，开启第二增长曲线！

保守预计公司2024年净利润将超6亿，同比增长130%！对应7.6pe，现价看翻倍，中线看3倍空间！

供需偏紧下芭田将率先开启盈利拐点

2024年国内除了芭田小高寨以外，其余企业名义扩产多实际投产慢，投产多在2026年及之后。考虑到磷矿建设期较长(需4-5年的建设周期)，未来产能投放较慢，贵州省5年内满足不了自身要求，供需偏紧。芭田拥有较好的磷矿资源，除了品位优势，其矿垂直深度仅200多米，开采成本位于国内第一梯队（超过1000米要国家部委批）。需求端下游化肥及新能源材料等领域均带来持续增量，未来新增的磷矿业务大概率能保证较高盈利水平。

磷化工新政出台，芭田独享政策红利

年初一月，八部门联合印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，磷石膏处理成为影响国内磷化工行业发展的关键环节！供应端在环保趋严、资源紧张的背景下，三磷整治或将持续，磷矿石产量或持续承压下滑。公司所采用的硝酸法不产生磷石膏，副产品硝酸钙全部转化为全水溶性硝酸铵钙产品，国内独家无磷石膏化工艺享政策红利，环保及成本优势显著，独享政策红利。

2024年正是业绩爆发期的起点

公司成本相对比较稳定，成本在240元/吨左右（含税），每吨磷矿石毛利率高达80%！磷酸的成本大约是4000-5000元/吨，毛利在42%-60%之间。磷矿石业务，若以据贵州产地P2O5含量（%）:≥30%价格为1050元/吨的磷矿出厂价测算，按照目前最新200万吨/年的产能，半年报披露磷矿石相关业务经营数据——76%毛利率，39%利润率推算，磷矿石业务将为企业每年业绩带来超过6亿元人民币的利润增量。而20万吨/年净化磷酸建成后，每年也将贡献8亿以上利润增量。

在已知的长期良好发展预期下，当下新增的利润来源，将为公司业绩潜力释放增添确定性。芭田股份是硝酸磷肥龙头企业，现今布局“磷矿石—净化磷酸/工业一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”一体化产业链，开启量产征途，2024年正是业绩爆发期的起点。预计公司2024/2025年归母净利润分别为6/10亿元，对应PE为7.6、4.5倍。