#Q2消费出货量环增15%、Pack自供比例升至40%。Q2消费收入25-26亿,占比约90%,其中笔电16-17亿,手机8-9亿;利润贡献1.8-1.9亿。Q2合计出货9千万颗,环增15%,笔电、手机份额均持续提升,Q3消费旺季来临,出货预计升至1亿颗,环增10%+,24年出货预计3.8亿颗,同增15%。公司目前产能7亿只,产能利用率60%,pack自供比例40%,H2产能利用率提升,盈利改善,全年利润有望供需9-10亿。
#动力业务环比减亏、聚焦启停电池。Q2动力收入2-3亿,占比约10%,启停电池出货15万台,环增200%,北美大客户起量,全年预计出货70-80万台,同比10倍以上增长,贡献收入6亿,公司已获捷豹路虎、stellantis、德系车企定点,且为理想主供、小米独供,25-26年进一步翻倍增长。盈利方面,公司动力H1亏损2.2亿(权益),其中Q2亏损0.9-1.0亿元(权益),环比减亏,我们预计24年亏损4.2亿元(权益),25年减亏,26年有望盈亏平衡。
#费用率维持高位、减值计提严谨。24H1期间费用13亿,同增26%,费用率25%,同增6pct,其中24Q2期间费用7亿,同环比+38/-6pct,费用率23%,同环比+8/-4pct。24H1经营性净现金流8亿元,同减4%,其中24Q2经营性净现金流2亿,同减61%,24Q2末存货18亿,较Q1末减10%,24年H1资本开支13亿,同比-30%,Q2资产减值损失0.6亿,同比扩大17%,环比缩小6%。
盈利预测:预计24-26年公司归母净利润为5.3/9.2/14.3亿元,同增53%/75%/56%,对应PE为29/17/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求放缓、新产品不及预期。