一、科技产业前景与AI变革

预计2025年至2027年将迎来新的科技风格周期，科技板块整体行情将类似2013年至2015年。

行业估值较低，未来三年科技板块将有显著表现，特别是AI产业变革将带来新的增长机会。

自2010年以来，科技产业经历了多次变革，当前的AI产业变革获得了全球科技巨头的认可。

北美和中国的AI基础设施建设将在未来几年大规模投入，带动行业发展。

未来几年，AI产业在全球和中国将迎来快速发展，北美AI技术引领全球，中国也在政策支持下加大投入。

二、润泽科技的行业地位与发展

润泽科技作为行业龙头，将受益于这一趋势，未来增长潜力巨大。

润泽科技在AI产业中处于核心地位，公司的增长速度很快，值得重点关注。

润泽科技在2023年上半年取得了显著成绩，液冷和制酸技术快速发展，客户多样性和AI客户拓展方面取得重大突破，业务稳定性和行业领先地位得到进一步巩固。

润泽科技已从区域性公司发展为全国性公司，覆盖京津冀、长三角和大湾区三大市场。

市场需求旺盛，公司财务状况良好，继续执行四大战略，显著增长能耗指标，夯实市场地位。

三、公司财务与技术发展

公司将加大低功率机柜的升级改造力度，并对尚未完成上架的算力中心进行超高功率改造，以满足市场需求。

公司成功开拓了多家互联网头部客户，业务稳定性增强。

液冷技术方面不断优化设计，提高了稳定性和可靠性，计划在全国多园区的下一代测算中心项目中全面应用液冷技术，设计了高功率、高上网、高存储、多模组的测算集群基础设施。

公司实现了35.75亿的收入，同比增长12112.47%，归母净利润为9.67亿，同比增长37.64%，得益于ABC业务的稳步推进和A IPC业务订单充足。

公司自上市以来一直保持稳定的分红预期，本次中期分红方案为每10股派发3.995亿元现金，合计派发现金6.87亿元，实现盈利与股东利润共享。

四、AI行业与市场需求变化

AI技术革命引起国内需求变化，尤其是大模型公司的融资到位后，需求大幅增长。

春节后，国内主流互联网公司大规模投入AI，需求体量较去年翻了10倍。

国内光模块市占率高，光模块公司业绩翻倍增长。

AI服务器及相关设备紧缺，需求旺盛。

AI需求对技术侧影响大，要求超大规模集群交付。

市场上高功率机房稀缺，主要来源于改造和新建。

现有数据中心多不具备改造条件，新一代政策中心在加快建设。

行业从去年四季度和今年上半年开始回暖，拐点明显。

五、公司运营与未来规划

上半年毛利率下降的主要原因是去年上半年交付了8栋数据中心，而下半年交付的5栋楼在今年1-6月全额计提折旧，导致毛利率下降。同时，折旧摊销同比增长了30%以上，但收入增长不多。

1月份投运了220千伏变电站，带来了960兆瓦的电力供应，预计今年将实现21亿净利润。

改造了两栋楼，影响了约4000个机柜的收入。

四季度将恢复上架，订单排期乐观。由于折旧提升和低功率改造，ABC行业毛利率略有下滑。去年四季度ADC业务毛利率约为30%，现为22%。AI产业周期影响，初创大模型公司在三季度融资，四季度完成初步搭建，溢价较高。

上半年后，互联网公司需求增长10倍，公司愿意释放部分毛利率获取更多订单，导致ADC毛利率下滑。覆盖主流AI客户后，后期ADC运维收入提升，毛利率显著提升。

半年报中披露了能耗增加60%，投建原则是土地能耗先行。廊坊b区从原来的10栋楼更新为3栋楼，总容量增加，能耗覆盖新增500兆瓦电力需求。平湖b区规划100兆瓦单栋楼，能耗齐备。其他外地项目也具备充足能耗。能耗问题对即将交付和建设的项目不构成障碍。

平湖去年下半年交付的第一栋楼处于爬坡期，数据不具有可比性。ABC行业毛利率需上架率达到90%以上才具有可比性。模拟测试显示，上架率达到90%以上，单千瓦收入与廊坊相差不大。电费略高于廊坊，但影响有限。

平谷已投运110变电站，规划更高等级变电站。佛山、惠州、重庆等地也有110变电站以上级别的规划，第一栋楼交付或上架率达到一定程度后将投运。

大规模基础大模型需要部署在一线城市及其周边，因其需要海量数据、庞大算力和技术支持。AI头部客户分为大模型公司和互联网公司，前者专注技术，后者专注大模型应用开发和市场拓展。2020年是ABC行业的最高峰，之后行业下滑，许多市场参与者投资失败。头部互联网公司目前处于快速收缩阶段，专注于大模型的开发和应用。

华南区目前是ABC和ABC同步发展的状态，今年上半年在客户多样性上发生了很大变化，取得了华南地区头部互联网的订单，年底会有不错的上架率。公司资源从2022年主打京津冀市场，2023年倾斜到长三角市场，平湖一期工程已全部拿下订单，二期启动建设。公司资源目前倾斜到佛山和惠州，并开始向重庆进军。

华北区整体的需求量是稳定增长，目前存量机房去年改造的A1，今年改造的A2和A5，A2和A5改造为8千瓦和12千瓦，A9到A12改造为12千瓦、30千瓦、40千瓦和60千瓦。具体业务受客户保密原则不便透露。

7.6万架总共上满的数量是多少？其中在爬坡的数量是多少？普通算力和AI IDC的比例是多少？目前A1上架率接近90%，A2和A5因改造上架率低于90%。去年交付的A9、A10和A11上架速度符合预期，预计明年上半年达到成熟状态。平湖第一栋楼已达到成熟状态，佛山第一栋楼预计年底上架率不错。A2和A5平均上架率60%以上，毛利率比90%的低10个百分点，但净利率已正。预计今年A2和A5上架完毕，明年Q1成熟，净利率可达40%。

今年新投入的几栋楼对利润有何影响？今年公司要完成21亿的净利润。ABC包含液冷技术和3D模组，去年为了抓住通用大模型市场，进行了大规模投入。

公司存货有减值风险吗？公司毛利率远高于同业的主因有哪些？未来两年能否持续？公司毛利率高于同行业，主要因为廊坊和平湖数据中心的上架率较高，以及电费较低。

如何看待IDC设备成本占IDC的60%？公司出售3D模组，主要成本是高性能服务器和辅材。

去年交付的5栋数据中心，哪些算在IDC口径？公司主要在越南和平湖有数据中心，佛山也有AI数据中心。

A2和A5的4000个低千瓦机柜是否改成8~12千瓦？A2和A5的机柜数量较少，原本可以达到1万个左右。

A1最新改造交付的6000瓦机柜数量是多少？A1大约有4800个原来的机柜，改造后预计为4000个左右。

改造过程中部分客户暂时离开，改造完成后会回来。

ABC业务的设备成本是否带来15~16亿的收入？今年公司核心目标是实现客户多样性，特别是大客户的增加，以提高公司稳定性。公司认为2023年和2024年的市场机遇类似于2015年和2016年，重点抓住AI客户特别是头部AI客户的通用大模型。目前这一战略目标已经取得了令人满意的成绩。下半年公司将重心转向应用类客户和行业内模型的开拓，并希望市场持续关注。

Q&A

Q1: AI行业在2024年上半年有哪些进展和变化？IDC业务的行业需求拐点是否已经出现？

A1: AI技术革命引起国内需求变化，尤其是大模型公司的融资到位后，需求大幅增长。春节后，国内主流互联网公司大规模投入AI，需求体量较去年翻了10倍。国内光模块市占率高，光模块公司业绩翻倍增长。AI服务器及相关设备紧缺，需求旺盛。AI需求对技术侧影响大，要求超大规模集群交付。市场上高功率机房稀缺，主要来源于改造和新建。现有数据中心多不具备改造条件，新一代政策中心在加快建设。行业从去年四季度和今年上半年开始回暖，拐点明显。

Q2: 未来是否会继续复制廊坊模式？平湖一期上架率结束后，华东区长期运维毛利率与廊坊模式相比有多大差距？

A2: 平湖去年下半年交付的第一栋楼处于爬坡期，数据不具有可比性。ABC行业毛利率需上架率达到90%以上才具有可比性。模拟测试显示，上架率达到90%以上，单千瓦收入与廊坊相差不大。电费略高于廊坊，但影响有限。

Q3: 公司在华东区以外是否有类似110变电站或220变电站的资金计划？

A3: 平谷已投运110变电站，规划更高等级变电站。佛山、惠州、重庆等地也有110变电站以上级别的规划，第一栋楼交付或上架率达到一定程度后将投运。

Q4: 在AI面前，大模型厂商和大型互联网公司是否会将基础设施建设交给专业公司，而不是自建基础设施？

A4: 大规模基础大模型需要部署在一线城市及其周边，因其需要海量数据、庞大算力和技术支持。AI头部客户分为大模型公司和互联网公司，前者专注技术，后者专注大模型应用开发和市场拓展。2020年是ABC行业的最高峰，之后行业下滑，许多市场参与者投资失败。头部互联网公司目前处于快速收缩阶段，专注于大模型的开发和应用。

Q5: 华南区的业务模式和客户情况如何？什么时候可以在年报里看到华南区拆分的收入情况？

A5: 华南区目前是ABC和ABC同步发展的状态，今年上半年在客户多样性上发生了很大变化，取得了华南地区头部互联网的订单，年底会有不错的上架率。公司资源从2022年主打京津冀市场，2023年倾斜到长三角市场，平湖一期工程已全部拿下订单，二期启动建设。公司资源目前倾斜到佛山和惠州，并开始向重庆进军。

Q6: 华北区整体的需求量是稳定增长还是其他状态？

A6: 目前存量机房去年改造的A1，今年改造的A2和A5，A2和A5改造为8千瓦和12千瓦，A9到A12改造为12千瓦、30千瓦、40千瓦和60千瓦。具体业务受客户保密原则不便透露。

Q7: 7.6万架总共上满的数量是多少？其中在爬坡的数量是多少？普通算力和AI IDC的比例是多少？

A7: 目前A1上架率接近90%，A2和A5因改造上架率低于90%。去年交付的A9、A10和A11上架速度符合预期，预计明年上半年达到成熟状态。平湖第一栋楼已达到成熟状态，佛山第一栋楼预计年底上架率不错。A2和A5平均上架率60%以上，毛利率比90%的低10个百分点，但净利率已正。预计今年A2和A5上架完毕，明年Q1成熟，净利率可达40%。

Q8: A9和A10的平均上架率是多少？A11的上架率是多少？平湖第一栋楼是否已全部上架？今年新投入的几栋楼对利润有何影响？

A8: 今年公司要完成21亿的净利润。ABC包含液冷技术和3D模组，去年为了抓住通用大模型市场，进行了大规模投入。

Q9: 公司存货有减值风险吗？公司毛利率远高于同业的主因有哪些？未来两年能否持续？

A9: 公司毛利率高于同行业，主要因为廊坊和平湖数据中心的上架率较高，以及电费较低。

Q10: 如何看待IDC设备成本占IDC的60%？

A10: 公司出售3D模组，主要成本是高性能服务器和辅材。

Q11: 去年交付的5栋数据中心，哪些算在IDC口径？

A11: 公司主要在越南和平湖有数据中心，佛山也有AI数据中心。

Q12: A2和A5的4000个低千瓦机柜是否改成8~12千瓦？

A12: A2和A5的机柜数量较少，原本可以达到1万个左右。

Q13: A1最新改造交付的6000瓦机柜数量是多少？

A13: A1大约有4800个原来的机柜，改造后预计为4000个左右。改造过程中部分客户暂时离开，改造完成后会回来。

Q14: ABC业务的设备成本是否带来15~16亿的收入？

A14: 今年公司核心目标是实现客户多样性，特别是大客户的增加，以提高公司稳定性。公司认为2023年和2024年的市场机遇类似于2015年和2016年，重点抓住AI客户特别是头部AI客户的通用大模型。目前这一战略目标已经取得了令人满意的成绩。下半年公司将重心转向应用类客户和行业内模型的开拓，并希望市场持续关注。