【国金化工&新材料】化工价值报告系列（一）
小蜜蜂
2024-09-08 19:28:46 山西省
“卷王”的胜出（2024-09-06）
此篇报告是我们针对未来基础化工的格局进行的在思考的第一篇，通过对比日韩过去发展的节奏和路径，重新思考我国基础化工未来的发展趋势。同时结合大宗化工核心竞争力的变化，判断国内基础化工行业未来将进一步呈现出头部集中的趋势，且从投资的角度看无论是分红率和估值体系也在逐步跟随性改变。与日韩相似，国内凭借低成本制造优势成为承接全球产业转移的主要国家，叠加中国具有庞大的需求基础，撬动了上游材料的需求，为产业链完善和规模化竞争提供了良好支撑。
但不同于日韩，有望在长周期范围内持续保持相对竞争优势：
大宗领域已经实现高度国产化，优势格局已经初步形成。结合目前的行业供需变化以及大宗制造领域的技术演进变化来看，我们认为现阶段的行业竞争格局已经获得了初步的定型，无论是技术、市场、政策、配套等都难以给予后来者大比例颠覆行业格局的机会。龙头企业的竞争要素以及逐步培养的“软实力”夯实了其现有产品的竞争力，同时有望进一步形成多赛道的优势复制。新的供需再平衡阶段，行业两极分化将进一步加剧，龙头企业的优势进一步突出。
此篇报告是我们针对未来基础化工的格局进行的在思考的第一篇，通过对比日韩过去发展的节奏和路径，重新思考我国基础化工未来的发展趋势。同时结合大宗化工核心竞争力的变化，判断国内基础化工行业未来将进一步呈现出头部集中的趋势，且从投资的角度看无论是分红率和估值体系也在逐步跟随性改变。
与日韩相似，国内凭借低成本制造优势成为承接全球产业转移的主要国家，叠加中国具有庞大的需求基础，撬动了上游材料的需求，为产业链完善和规模化竞争提供了良好支撑。
但不同于日韩，有望在长周期范围内持续保持相对竞争优势：①中国能够持续把握先进制造的发展趋势； ②中国庞大的内需支撑给予国内持续产能建设需求，后续的“先进”优势叠加充足的市场容量提供动力； ③生产要素的竞争力有更长周期的延续，提供了充足的时间窗口； ④工程化及配套等软实力的优势持续加强，促使国内企业能够不断夯实现有竞争力的同时，进一步快速切入新兴赛道的市场。
大宗领域已经实现高度国产化，优势格局已经初步形成。结合目前的行业供需变化以及大宗制造领域的技术演进变化来看，我们认为现阶段的行业竞争格局已经获得了初步的定型，无论是技术、市场、政策、配套等都难以给予后来者大比例颠覆行业格局的机会。龙头企业的竞争要素以及逐步培养的“软实力”夯实了其现有产品的竞争力，同时有望进一步形成多赛道的优势复制。新的供需再平衡阶段，行业两极分化将进一步加剧，龙头企业的优势进一步突出。
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