中秋之后，美联储将在本月18号第一次降息，紧跟着就是央行9月20日的LPR，双方货币政策错配几年后再次同轨，流动性的改善是确定性事件。

但市场对于此并未进行提前定价，这似乎不符合A股一贯的尿性，近期仍在跌盈利，周五盘后显示8月M1增速继续刷新历史新低，叠加此前一系列事件的影响，能明显感受到悲观情绪蔓延了整个市场，茅台已经开始加速：

按照以前的惯例，茅台开始加速一般也就意味着离见底不远了，但这次的不同点在于，茅台这两年为了达成增长目标，不断增加1499的直销比例，以往蛋糕在做大的时候，大家无非是多赚少赚的区别，经销商不会有太多意见，但当前背景下，过分侵蚀了经销商利益，近期的跌幅明显来自于市场对于其价格体系的担忧。

参考惯用的投研框架，对茅台股价指引力最强的数据是飞天批价，之前几次茅台的加速，都是一些捕风捉影的预期所致，批价并没有跟着股价向下，单纯因为市场情绪的迅速下杀，最终触碰到信仰最足的茅台，大家会去判定这里的风险已经释放得差不多了，这是过去几轮茅台加速进而判定市场见底了的逻辑本源。

但这一次飞天批价和茅台股价是趋同的，并不能说他就是无由头的乱跌：

同理，也许短期内市场情绪会造成扰动，但只要把时间窗口稍微拉长，整个指数一定会反馈宏观经济的趋势。

而当前的背景是股市碎阴，宏观经济的数据同样如此，这就代表着市场定价其实是相对充分的，因此这种缩量的阴跌很难去讨论底在哪里。后续变局的信号要么来自于情绪式的加速下跌，要么来自于宏观层面的预期扭转，所以前面一直说，只要有加速出现，反而是简单题，可以直接下手推仓位。

眼下最尴尬的是两者都没出现变化，只能继续等着，但与此同时一定要保持警惕，毕竟指数在这个位置，时间节点上越往后靠，触发信号的概率就越大，9月至4季度不缺幺蛾子（中性词，好坏都算）。

本周鲍威尔将召开FOMC，市场目前对接下来5个季度内的降息预期已经有近200个bp 的提前定价，所以现在去纠结9月降25还是50个bp，无非在讨论一块月饼切7快，到底是早上吃4块还是晚上吃4块，没有太大意义。

单纯受益流动性改善的角度，黄金这几天已经开始抢跑，顺着上面的逻辑，降息落地之时大概率会有不少人反着做，相对而言，港股的定价还没有那么充分，一方面，港股最终也会挂钩国内的经济趋势，但毕竟这一轮跌幅更大，位置更好，向下的空间相对A股更有限，再者 作为离岸市场，存量和日成交中的多数仍为海外资金，流动性角度会更受益于联储降息，所以港股的弹性更大。

这次是两边货币周期错配几年后的再次回归，参考中金的这张图，2019年初共振阶段，恒生相关表现如下：

所以偏左侧的思路下，这里会更中意恒生。

无论是否参与港股，它现在都能被当作一个领先指标来观测，因为没有某队去托底，整体更加市场化，而且估值更便宜，到了大家拿真金白银去做多的时候，港股大概率会领先反馈。

假期关键增量信息:

1)光机

现在直接快进到8nm，想想确实不太可能，照着这个预期去推一轮行情，后面板块可能会更伤，但我认为能做到28nm已经算不错了，好歹解决了0-1的问题，中国的制造业，大家是可以有信仰的，后面追赶起来会越来越快。别忘了那句话，“中国的物理学定律和荷兰没有任何区别”。

光机天生就带流量，任何一点零星事件都会引发大家热议，所以无论从情绪引爆点还是产业实际推动的角度，长期而言，这个方向是肯定值得持续关注的。

2）US提案新的关税保护措施

典型的冷饭，海外这两年搞来搞去，多数时候其实都是zz诉求，于产业而言，过度限制国内的电新产业链，实际上有损于US自己的利益。

咱们这边喜迎中秋，他们那边搞“中国周”，懂得都懂。

3）OpenAI新模型o1

OpenAI和其他几家大厂最根本的区别在于，资本开支只能通过融资（不像其他家可以通过老本行供养现金流），大模型演变至今，GPT给投资者带来的实际收益是非常有限的，并且差距还在于其他几家缩小，当前背景下，OpenAI想再获得融资自然很困难。所以Sam现在推的这个模型，以及接下来的GPT-4.5，本意都是为了融资给投资者画饼。

AI发展到现在依然在行业早期阶段，这一点毋庸置疑，但节奏上绝非线性，接下来只关注两点：要么训练侧出一个极其劲爆的模型，与其他几家大幅拉开差异，带来新一轮capex曲线，要么推理侧出爆款应用（软硬都算），把此前的capex转换为现金流，否则短期不容易再来一轮大行情。

今天就到这里了，祝大家中秋快乐！