（国企改革+己二腈技术突破垄断+尼龙66的国产化+业绩预期）

关注原因：短线，基本面发生重大改变带来的价值重估叠加江苏索普业绩爆炸增长带来化工板块中报预期；中长线，国企改革产业转型龙头，带来的产能释放和业绩的高速增长的预期以及政策扶持

1.三年国改公司转型带来的价值重估：

2020年5月22日，国家总理在发布的2020年国务院政府工作报告中提出，增强国有企业活力，提升国资国企改革成效，实施国企改革三年行动。今年是三年国改的第一年，中国化学公司积极响应党的政策号召，从实际行动上落实国改政策，积极稳妥推进混改。公司本是化学工程龙头企业，拥有从研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的知识密集型建筑工程企业，是目前行业内资质最齐全、功能最完备、业务链最完整、知识技术相对密集的工程公司。但是公司在混改期间，凭借自身的行业地位和技术优势，积极投资化工产业链，再次打开公司发展空间，目前成效逐步凸显。

2.己二腈“卡脖子”技术突破，尼龙66实现国产自主化：

尼龙66下游应用广泛，己二腈是其重要原材料。尼龙66具有优良的耐热性和抗强冲击性，适合用于飞机特种轮胎、降落伞、发动机等军工领域，是国防不可缺少的重要材料，也是实现汽车轻量化的重要材料，尼龙66应用于汽车内部，可以使汽车减重30%。中国尼龙66 表观需求从2011年的31.6 万吨，增长到2020 年的59 万吨，CARG 为7.18%，未来随着汽车轻量化持续发展，尼龙66 的需求量有望进一步提升。己二腈是生产尼龙66 重要的原料，一直以来几乎完全依靠进口，因此限制了尼龙66的发展，近年来尼龙66 表观需求量的增速放缓。国家发改委已经把己二腈列为国家攻关的“卡脖子”项目。中国化学公司投资尼龙66 项目，打造全产业链大格局。中国化学2019 年7 月宣布，与齐翔腾达成立合资公司天辰齐翔，投资建设100 万吨/年的尼龙66产业链项目。项目分两期建设，总投资200 亿元，规划规模为年产100万吨尼龙新材料、50 万吨己二胺、50 万吨己二腈并联产50 万吨丙烯腈。一期主要包含30 万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5 万吨/年氰化钠装置、9 万吨/年氢氰酸装置、20 万吨/年己二腈装置、20 万吨/年加氢装置和20万吨/年尼龙66 成盐及切片装置，一期预计2021年投产。该项目有望缓解己二腈的短缺问题，打破了国外高端尼龙技术垄断。同时经济效益好，投产后将对公司的业绩产生积极的影响。

3.公司产能市场释放与市场需求增长同步，业绩增长可期：

公司己二腈项目历经十年研发，将于2021年底投产，一期规划30万吨，明年底之前增至50万吨，达产后将解决国内尼龙66产业链上主要原料“卡脖子”难题，如以完全成本1.5万元/吨、中枢价格3.5万元/吨计算，公司30万吨己二腈达产后将贡献净利润40亿元。今年六月底多家券商出研报认为，国内尼龙66市场空间在2025年将达到132万吨，2030年将达到288万吨。除己二腈外，公司气凝胶复合材料、聚丙烯弹性体等高附加值项目也将于2021年底陆续投产，使公司创新驱动战略不断落地。公司己内酰胺、己二腈等核心技术达到国际先进水平。承建了国内单系列最大的多晶硅项目，全世界单系列最大已内酰胺项目(33 万吨/年)，投资建设“卡脖子技术”己二腈项目，公司一直重视研发与成果转化，助力万华、华鲁等国内化工龙头快速成长，公司近三年研发投入总额近百亿元，复合增速21%，其中2020年研发投入高达38亿元，占营业收入比为3.47%。公司首个实业项目20万吨己内酰胺2014年投产，十三五期间实现利润18亿，积累了丰富的甲方管理经验。公司在己二腈等核心材料技术上拥有垄断地位，且实现了技术国产化，将来的行业红利爆发带来的业绩利润的增长将是不可想象的。

4.定增已获批，目前市值具备强安全边际。

公司已于2021年4月27日获得定增批文，拟募资不超100亿元，其中30亿元用于尼龙新材料项目，40亿元用于两个重点工程项目建设。公司2021年计划完成利润总额48.6亿元，保守预测公司2021年归母净利为44亿元，对应目前股价为5.1倍PE，2020年股息率为3.5%，具备较强的安全边际。 5.工程主业依旧稳健运行，业绩有保障：

近期经营情况优异，中标多个项目。公司2021 年4 月/5 月新签合同额为156.02/175.09 亿元，实现营业收入85.02/96.72 亿元，单笔合同额在5亿元以上分别为4/7 个，截至2021 年5 月底，公司累计新签合同877.87亿元，同比增长12.57%，累计实现营业收入432.75 亿元，同比增长52.77%。公司工程类业务中标合同充足，随着订单的不断落地，公司的业绩也将持续向好。