1、奥来德，国内领先的OLED有机材料制造商，是唯一一家入围国内面板产商招标采购的6代AMOLED线性蒸发源产品国内生产企业。公司主要从事OLED产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务。公司的主要产品为有机发光材料和蒸发源设备。2019年蒸发源设备营收1.73亿，占比57.47%,有机发光材料1.27亿，占比42.36%。

OLED 显示作为一种主动发光显示技术，具有器件轻薄、对比度高、功耗低、无视角限制、响应速度快、工作温度范围宽等优势，特别是可以实现柔性显示的优势突出，是目前主流显示技术中市场发展最快、应用前景最好的技术之一。 其中有机发光材料为 OLED 面板制造的核心材料，蒸发源为 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。

2、奥来德是国内领先的OLED有机材料制造商，唯一一家入围国内面板产商招标采购的6代AMOLED线性蒸发源产品国内生产企业。

有机发光材料：公司在有机发光材料领域具有15年的行业经验，产品覆盖电子功能材料、空穴功能材料、发光功能材料，为有机发光终端材料，技术水平达到国内先进水平，在有机发光材料方面取得了101项国内专利，同时与京东方共有5项国际专利，2019年在国内OLED有机发光材料市占率约为6.04%，但目前国内OLED有机发光材料成品领域基本仍被国外垄断，未来进口替代空间较大。公司已向维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名 OLED 面板生产企业提供有机发光材料。2017-2019年有机发光材料国内占有率分别为7.56%，10.64%和6.04%。

蒸发源设备：公司是唯一一家入围国内面板厂商招标采购的6代AMOLED线性蒸发源产品的国内企业，产品成功应用于国内首条6代AMOLED生产线——成都京东方6代线上应用上，线性蒸发源是蒸镀工艺中的核心技术设备，公司在该领域成功打破了国外垄断，实现了核心组件的自主研发、产业化和进口替代。近三年投产或在建的OLED产线以6代AMOLED（柔性）线为主，已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、武汉天马提供蒸发源设备，并与合肥维信诺订立了蒸发源设备合同，其中成都京东方与云谷（固安）的蒸发源设备已完成验收，且产线已投产，运行状况良好。2017年蒸镀机市场占有率为57.58%。

国内OLED产线的陆续建设带动公司蒸发源设备销售额快速增长，自2018年超过有机发光材料销售额成为公司收入主要来源，带动公司近三年营收快速增长，同时公司研发人员占比员工总人数的23.46%，2019年度研发费用3,617.59万元，占总营收12.03%，技术优势及投入领先。

3、AMOLED面板市场需求增长潜力旺盛，我国AMOLED面板产线投资踊跃。AMOLED面板的市场需求目前主要以智能手机为主，目前已基本成为各品牌企业高端手机的基本配置，同时，随着面板产能和良率的提升，AMOLED面板成本进一步降低，将逐渐向中低端手机市场渗透。预计到2022年，智能穿戴领域ALOLED渗透率将提升至40%，手机AMOLED面板出货量将达到6.89亿片，产品终端需求旺盛。而在AMOLED面板产线布局上，截至2020年2月，我国大陆地区已建成生产线13条，总投资规模近5,000亿元，其中可生产柔性面板的6代线6条，在建和计划各2条。到2022年，全球当前在建AMOLED产线全部建成并满产后，预计总产能将达到3,300万平方米/年，其中中国大陆地区（包括LG在大陆的生产线）总产能将达到1,900万平方米/年，全球占比达到58%。预计我国OLED产业规模在2020年迎来高速增长期，多条6代AMOLED将在2020年进入量产，产业规模有望超过350亿元。下游旺盛需求及国内产线积极投资将为公司产品销售打开空间。

4、行业：

（1）从 AMOLED 面板行业来看，AMOLED 面板受到中小尺寸智能移动终端市场快速增长的带动，近年来发展迅速。根据 IHS 数据并经整理，2019 年，全球 AMOLED 面板营收达到 251 亿美元，在新型显示器件产业总营收占比为 21.50%。根据赛迪智库统计数据，截至 2020 年 2 月，全球已建成 AMOLED 生产线 25 条，在建生产线 3 条，计划 2 条。中国大陆地区已建成生产线 13 条，总投资规模接近 5,000 亿元，其中可生产柔性面板的 6 代线 6 条，在建和计划各 2 条。到 2022 年，全球当前在建 AMOLED 产线全部建成并满产后，预计总产能将达到 3,300 万平方米/年，其中中国大陆地区（包括 LG 在大陆的生产线）总产能将达到 1,900 万平方米/年，全球占比达到 58%。

（2）从有机发光材料来看，有机发光材料是 OLED 面板的核心组成部分，在 OLED 面板成本占比 12%左右，是 OLED 产业链中技术壁垒最高的领域之一。根据前瞻研究报告，2018 年，全球有机材料市场总规模约为 16亿美元，年平均增长率在 35%以上，2021 年，OLED 有机材料市场规模将突破 30 亿美元，且应用在电视和车载显示领域的产品增速会有所提升，未来增长主要来自于中国和韩国。

5、竞争格局：（1）有机发光材料方面：根据赛迪智库的报告数据显示，在 OLED 有机发光材料成品（终端材料）领域，我国企业目前占比相对较低，通用辅助材料（电子功能、空穴功能等材料）国内市场占比 12%左右，发光层材料占比不足 5%，基本处在被国外垄断的状态难以突破，主要厂商为德国默克、美国陶氏、日本出光等国际化工巨头。目前我国大陆 OLED 产业尚处于产业成长期，技术和生产力水平还在不断改进提高。在有机发光材料方面，由于技术壁垒较高，大部分生产厂商集中于 OLED 中间体和前端材料（粗品），行业内能够提供终端材料（升华品）的公司较少，随着国内 OLED 产业的兴起，该领域的竞争程度逐渐加大。（2）蒸发源设备方面：目前行业主要参与者均为国外企业，如日本爱发科、韩国 YAS、韩国 SNU 等。 公司蒸发源设备聚焦于 6 代 AMOLED 产线，我国自 2017 年以来及未来规划建设的 OLED 产线以 6 代线为主国内面板厂商，已进行招标采购的 6 代 AMOLED 线性蒸发源来自于奥来德、韩国 YAS、日本爱发科、韩国SNU，奥来德是唯一的国内企业。

6、2017-2019年营业收入4144万、2.62亿和3亿，复合增长率为169.36%，归母净利润-1124.75万、8906万和1.09亿，毛利率为54.15%、65.96%和61.39%。预计2020-01-01到2020-12-31业绩：预计2020年全年合并扣除非经常性损益后净利润较上年略有增长。可比公司：八亿时空、万润股份、濮阳惠成、飞凯材料、芯源微、华兴源创。 发行PE51.4倍，行业29.12倍，发行62.57，流通市值9.36亿，市值45.75亿。

ps：奥来德，国内领先的OLED有机材料制造商，是唯一一家入围国内面板产商招标采购的6代AMOLED线性蒸发源产品国内生产企业。有机发光材料：2019年在国内OLED有机发光材料市占率约为6.04%，但目前国内OLED有机发光材料成品领域基本仍被国外垄断，未来进口替代空间较大。蒸发源设备：公司是唯一一家入围国内面板厂商招标采购的6代AMOLED线性蒸发源产品的国内企业，产品成功应用于国内首条6代AMOLED生产线——成都京东方6代线上应用上，线性蒸发源是蒸镀工艺中的核心技术设备，公司在该领域成功打破了国外垄断。赛道、技术都很好，可以重点关注。