1、长鸿高科，热塑性弹性体（TPE）的生产商，主营业务是苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、生产和销售，公司的主要产品系列包括SBS和SEBS。

2、公司生产热塑性弹性体（TPE），主要产品包括 SBS 和 SEBS，应用于橡胶制品、沥青改性剂、包覆材料等领域中，公司 SBS 和 SEBS的年产能分别为 15.5 万吨、2.0 万吨，中石化、李长荣橡胶、长虹高科三家企业在 SBS 的市占率高达 70%，以产能计算公司 2018 年市占率为 13.54%，中石化巴陵分公司、台橡实业、长虹高科在 SEBS 的市占率超过80%，公司市占率为 17.39%，两个细分领域呈现寡头垄断的竞争格局。公司在 TPES 领域具备较强的技术研发优势，SEBS 加氢技术为同行业领先，是国内第一批具备 SEPS 研发能力并产业化能力的企业，柔性化生产装备可灵活将 SEPS 转换为 SBS 的生产，实现不同系列及不同产品之间零损耗切换，另外公司位于长三角核心，区域位置条件优越，产品向周边地区市场辐射能力强，通过募投项目将新增 2 万吨的 SEPS 年产能并扩建 25 万吨/年溶液丁苯橡胶项目。

3、长虹高科近三年实现营业规模快速增长，细分领域的市占率较高。公司近三年营收、归母净利润的复合增速分别为 53.5%、76.0%，其中 2018 年同比增速分别为 107.8%、160.8%，业绩的增长主要来自两个方面：一是 2017 年 9 月实施的新设计规范提升下游行业对公司产品需求，二是公司的 25 万吨/年溶液丁苯橡胶扩能改造项目于 2017 年 10 月开始试生产，2018 年的年产能由 7 万吨增至 15.5 万吨。

4、行业：

（1）预计全球热塑性弹性体（TPE）市场需求由 2016 年的 570 万吨增至 2020 年的 700 万吨，中国世行的消费量约占全球的 36%，并且是全球增速最快的国家之一，TPES 是 TPE 中占比最大，2017 年全球市场规模超250 万吨，广泛应用于建筑工业、制鞋业、电子通讯、医疗卫生等领域。热塑性弹性体不仅可以实现对合成橡胶制品的替代，而且也可以用于聚合物改性，其中对树脂改性用弹性体我国全部依赖进口，保守估计，年需求市场潜力也超过百万吨。 （2）细分领域来看，SBS 是产能、产量最大的 TPES 产品，目前消费量约占 70%，主要应用于沥青改性、写用料、聚合物改性、胶黏剂、防水卷材中；SEBS 为 SBS 的加氢产品，工艺难点在于加氢环节，氢化度对性能影响较大，国内企业在部分产品上取代进口，下游消费领域集中于包覆材料和线材，未来随着消费水平的升级、环保理念的深入及监管力度的增强，玩具、医疗领域和地面铺装材料的应用前景十分广阔；SIS 成为继 SBS 后第二大 TPES 产品，大约 90%的 SIS 主要应用于胶黏剂领域，2017 年热熔胶年产量约为 90 万吨；SEPS 是 TPES 产品中生产难度最大的品种，2018 年润滑油粘度指数改进剂细分领域的容量为 6.02 亿元（YOY+6.29%），光纤光缆油膏领域的容量为 4.15 亿元（YOY+8.12%），未来各行业对 SEPS 的需求量将不断增加。

5、竞争格局：我国 TPES 产品在 SBS、SIS 领域较为成熟，国内出现一批具有一定规模且研发能力强的企业，TPES 产品中的加氢产品 SEBS、SEPS 存在较高的技术壁垒，目前仅有中石化和长鸿高科等少数研发能力强的企业具备研发和生产能力，国内 SEBS 产品总体呈现供给偏紧状态，SEBS 目前市场已呈现卖方市场，当前尚处于初级阶段，整体处于垄断竞争的市场格局。细分来看，SBS 领域中中石化、李长荣橡胶、长虹高科 2018年的年产能分别为 37.0 万吨、30.0 万吨、15.5 万吨，市场占有率为 32.31%、26.20%、13.54%；SEBS 领域中中石化巴陵分公司、台橡实业、长虹高科的年产能为 4.0 万吨、3.5 万吨、2.0 万吨，市占率为 34.87%、30.43%、17.39%，寡头垄断格局十分明显。

6、2017-2019年营业收入4.9亿、10.2亿、 11.57亿，复合增长率为53.49%，归母净利润（万元） 6946万 1.8亿 2.15亿，复合增长率 76.00% 可比公司：万华化学、道恩股份、浙江众成，发行PE为22.99，行业PE为28.33倍。