东方明珠逐渐形成形成以融合媒体、智慧广电5G为主的智慧广电业务，以及以零售、文旅、文化地产为主的文旅消费业务。融合媒体业务有所下滑，主要为互联网平台、IPTV 渠道、有线电视运营等；智慧广电有一定增长，主要推进C端用户的通讯及文娱消费体验以及政企行业解决方案；文旅业务主要依托于东方明珠广播电视塔、上海国际会议中心（东方滨江大酒店）等优势建筑获得收益。

       公司最近十年总资产复合增长率较低，几乎无增长，截至24年6月末，为444.49亿元，全行业87家上市公司中，居第1位。资产结构以现金、股权投资、固定资产为主。长期股权投资余额61.64亿元，主要为对合营企业上海东方龙新媒体有限公司、广视通网络通信传媒有限公司的投资，以及对联营企业上海市信息投资股份有限公司、深圳市兆驰股份有限公司的投资，总体投资收益有所降低，2023年不足6%。

 

长期偿债指标中，资产负债率维持区间震荡，近年增加至23%左右，有息负债率较低仅为6.35%，对供应链上、下游资金有一定的占用。短期偿债指标中，流动比率、速动比率较高且差异较小，主要系传媒行业较少有存货所致，资产短期流动性较强。

 

 最近十年营收规模复合增长率为负，到24年6月末，TTM营业收入为77.32亿元，行业排名第20。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，主要包括商品采购、人工成本等支出。整体毛利率较好，近年来自底部上行，有一定抬头趋势，净利率受费用拖累，仍处于较低水平。各项费用控制一般，管理费用、销售费用占比持续增加，主要系营收下滑、刚性费用支出无法避开所致；研发费用持续大额支出，拉低净利水平。盈利指标R O E、ROA显示，盈利能力仍在探底中，最新ROE在1.52%左右。

 

 

 

收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流完全覆盖营业收入；经营现金流波动较大，平均净额高于净利润，主要差异源于固定资产折旧、资产减值损失等非现金支出，前者每年折旧支出约6亿元，后者主要为对产成品计提的存货跌价准备，目前产成品余额接近为0。

 

 现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用，但扩大再生产部分依赖于对外融资，现金结余情况一般，随着近年来营收减弱，现金流结余进一步降低转负，未看到好转信号。

 

 营运指标中固定资产周转率持续走弱，主要系营业收入下滑所致；应收账款周转率维持区间震荡，主要系应收账款规模与营收规模相匹配所致；存货周转率与行业特点关联较低，主要系大规模存货为房地产投入的开发成本所致。

 

 

 其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例维持区间震荡，约53%；随着股价持续下滑，股东户数持续减少，目前处于十年中等位置，约13.56万户；质押情况较为稳定，最新质押比例为0.51%。

 东方明珠历史收益表现一般，过去十年跑赢全A指数的概率为34.88%，未来或将有所表现；ROE与公司股价关联度较高，约为82.67%，随着存货减值告一段落、营收接近底部稳定，预计ROE将小幅走强，有助于股价上行。

 

 总结：

1.      传统广电业务下滑，难以回转；文旅占比逐渐提升，依赖于地标性建筑收入；

2.      毛利已有上行趋势，但净利、ROE等指标受到减值、研发费用影响，未看到好转；预计随着存货减值结束，将有所好转；

3.      现金流结余较差，无法覆盖近年固定资产支出，短期内未看到好转趋势。