根据上一次并购失败的过程中， “关于深圳证券交易所《关于对成都高新发展股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的问询函》回复的公告” 。这篇官方的报告中，几乎详细的列举了目前关于华鲲震宇的所有经营数据，而且是第一手的。
华鲲震宇 100%股权预估值不超过 30 亿元。截至 2023年 9 月 30 日，标的公司净资产为 20,632.06 万元，按照标的公司 100%股权预估值 30 亿元测算，标的公司评估增值率为 1,354.05%，对应静态市盈率为 69.11，可比公司的静态市盈率 32.68，静态市盈率明显高于可比公司。
华鲲振宇的项目都是重资产慢现金流业务
结论一： 深交所质疑，华鲲振宇的估值太高了，远远高于同行业的其它选手。
华鲲振宇存在较大规模的对外借款，并产 生了较高的财务费用。截至 2023 年 9 月 30 日，标的公司对外借款金额约 49 亿 元。
结论二：华鲲振宇的商业模式非常的重，非常占用现金流。因为客户都是先交付后付款，需要自己花钱去采购零配件。 或者说，需要先把钱付给华为（华为的合作伙伴，赚钱真不容易。）
根据 Counterpoint 数据显示，2022 年全球服务器芯片市场中，基于 X86 架 构芯片的服务器占据 91%的份额，基于 ARM 架构芯片的服务器占 6%的份额， 基于其它芯片的服务器大约占比 3%的份额，根据 Bernstein 的数据，目前全球约 40%的 ARM 服务器在中国使用。标的公司服务器芯片均基于 ARM 架构。2022 年，标的公司在“鲲鹏+昇腾”生态合作伙伴中业绩排名位居前列，是“鲲鹏展 翅伙伴计划”及“昇腾万里伙伴计划”双领先级整机伙伴企业。
结论三： 考虑到信创的重要性，中国政府和电信行业，正在大规模的采购基于ARM的华为的服务器。 所以，增量是非常客观的。
《预案》显示，标的公司 100%股权预估值不超过 30 亿元。截至 2023 年 9 月 30 日，标的公司净资产为 20,632.06 万元，按照标的公司 100%股权预估 值 30 亿元测算，标的公司评估增值率为 1,354.05%，对应静态市盈率为 69.11， 可比公司的静态市盈率 32.68，静态市盈率明显高于可比公司。
结论四：深交所认为华鲲振宇估值30亿，明显高于行业平均值。
根据上面的结论一二三四，考虑到最近华鲲振宇在9月份，从1亿增资扩股到1.5亿。 现在又要从1.5亿增资扩股到4亿。一切问题就很好理解了：
1， 华鲲振宇增资到4亿的过程中，大概率还是目前的股东按照比例增资。 不可能出现高新发展突然介入的可能。
2， 增资的目的有三个： 一是公司业务扩大，真的缺钱； 二是为了降低华鲲振宇的负债率； 三是提升注册资本，让华鲲振宇再次出售的时候，估计显得更加合理。
基于此，我可以大胆预测：
1， 华鲲振宇被并购，势在必行。因为华鲲振宇的这种商业模式，必须依靠非常强大的融资能力的后台。国企+上市公司，无疑是完美的后台。
2，高新发展还会是第一选择。
3，下次重启收购，大概率就是华鲲振宇11月15日完成增资扩股以后。
4，短期内，每次跌下去，应该都是收集筹码的机会，但是主升浪的到来，大概率要等到临近11月15日的时候。
