●st昌九，价格类电商导购 “返利网” 借壳上市

1，3月19日St昌九发布重大资产重组预案，拟置入中彦科技100%股份，具体交易作价未确定，但其中13.635%的股份以现金方式支付，其余以5.19元/股发行股份方式支付，同时以4.62 元/股募集配套资金总额预计不超过 33,000 万元。中彦科技主营业务是运营第三方在线导购移动客户端“返利网”APP 及其网站，交易完成后，返利网将借壳ST昌九上市，成为A股“值得买”之后的第二只电商导购公司。

2，中彦科技的主营业务是运营第三方在线导购移动客户端“返利网”APP 及其网站，主要提供电商导购服务、广告展示服务和商家会员服务。返利网成立于2007年，拥有用户2.4亿，合作伙伴几乎涵盖了所有知名电商，包括天猫、淘宝、京东、苏宁易购、苹果中国官方商城等400多家电商网站，以及2万多个知名品牌店铺。

3，电商导购可细分为内容类导购和价格类导购。其中，内容类导购主要通过内容吸引用户并促使用户前往第三方电商、品牌商官网完成交易，代表企业如什么值得买、识货位等；价格类导购主要通过比价、返利等方式吸引用户并促使用户前往第三方电商、品牌商官网完成交易，代表企业有返利网、一淘等。内容类导购企业有较高的品牌壁垒与用户壁垒，对电商、品牌商的议价能力也逐渐提高；而价格类导购企业由于业务模式较为简单，同质性和可替代性较高，行业竞争较为激烈。当前电商导购用户规模已进入增长乏力的阶段，其中，2016年中国电商导购用户规模同比增长68.3%，2019年用户增速降至13.9%，预计2020年将进一步降至10.4%。

4，返利网成立至今共获得三次融资，其中2015年日本乐天集团以10亿美元的估值领投返利网的C轮融资，融资金额接近1亿。中彦科技2017年、2018年和2019年营收分别为9.27亿元、7.15亿元和6.11亿元，归属于母公司净利润分别为2.01亿元、1.47亿元和1.51亿元，此次重组给出的业绩承诺为三年合计盈利6亿元左右。（附值得买目前静态估值70倍左右）。

5，上海中彦为返利网的经营主体，曾在2018年做过辅导备案登记，拟自主冲击IPO，但至今无果，业内有观点认为，这可能与返利网曾推广P2P而被罚有关，返利网不得不改道借壳完成上市计划。