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华业香料300886：盘子小国内香料细分行业内酯系列龙头

蜗牛

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2020-09-15 16:24:11

简介：公司一直专注于经营香料业务，主要从事内酯系列合成香料的研发、生产和销售。公司生产的内酯类香料是最为重要、用途最为广泛的一类香料，具有很高的安全性，性质稳定，香气成分重要，在香精配方中被大量应用，被广泛地应用于食品饮料、日化、烟草、饲料等行业。目前，公司已拥有 12 项发明专利，35 项实用新型专利，以及多项非专利核心技术。2017 年度、2018 年度和 2019 年度，公司境外销售收入占比分别为 68.98%、74.31%和 72.73%，整体略有上升。

客户：经过多年的发展，公司已成为我国香料香精行业的知名企业，并在国际市场占有重要地位。

行业增速：目前，我国香料香精行业在全球市场的占有率已达到20%左右，成为全球香料香精行业最重要的国家之一。根据中国香化协会的统计数据，2010 年我国香料香精的市场销售总额约为 200 亿元，2015 年达到 338.50亿元，年复合增长率近 10%，高于同期全国 GDP 的平均增速。未来，在中国经济持续增长、内部需求不断扩大的环境下，国内香料香精行业仍将保持较快增长。

竞争格局：我国香料香精市场呈现行业分散，跨国公司竞争，国内企业核心竞争力不足的市场格局。世界前十大香料香精公司目前均在国内设厂生产。我国香料香精市场已形成“国内市场、国际化竞争”的局面。我国共有香料香精企业 1,000 余家，年销售额亿元以上的企业仅 30 余家，占比较低。

行业地位：公司为我国合成香料食品安全国家标准、行业标准的主要起草单位之一，已参与 19 项食品安全国家标准、行业标准的起草、制修订工作。公司为中国香化协会副理事长单位，在由中国轻工业联合会发布的 2017 年度“中国轻工业香料行业十强企业”评选中，公司位列第七名。根据中国香化协会出具的《证明》（香化协字[2020]2 号），2017 年度、2018 年度和 2019 年度，公司在我国香精香料行业的细分行业内酯系列香料行业中，产品销售额和销售量均排名第一。

同行可比公司：青松股份（300132）、金禾实业（002597）、爱普股份（603020）

业绩：2020 年 1-9 月，公司预计营业收入为 1.68 亿元，较 2019 年同期增长 8.93%；预计归属于母公司股东的净利润为 0.37 亿元，较 2019 年同期增长 12.51%；

估值：发行价18.6元，总股本5735万元。发行市值为10.67亿元。发行市盈率为28倍。参考同行可比公司，给予公司35倍估值。2020年预计公司归母净利润为5262万元（同比+15%），目标市值18.4亿元。区间为15~22亿，涨幅40%~ 106%， 合理价格区间为 26~38元。

公司亮点：总股本才5735万！！

结论：公司是国内香料的一个细分行业——内酯系列香料行业为龙头企业，70%产品外销，客户也都是宝洁这种国际大牌。2017 年度、2018 年度和 2019 年度，公司在我国香精香料行业的细分行业内酯系列香料行业中，产品销售额和销售量均排名第一。从整个香精香料行业来看，在由中国轻工业联合会发布的 2017 年度“中国轻工业香料行业十强企业”评选中，公司位列第七名。总体来看，公司从事的传统化工合成行业，并在香料的一个细分领域——内酯系列香料，公司做到了行业龙头，行业增速挂钩GDP，业绩增长一般。最大的亮点是公司股本小，易炒作。

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