异动
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蓝帆医疗——既生瑜何生亮
黄车厘
长线持有
2020-12-26 16:50:20

前言(可以不看)

昨天看了拆弹专家2,看之前就在感慨,香港是真的不容易,从重案组到O记到廉政公署到现在的EOD,能拍的公职机关基本都拍了一遍,可惜拍来拍去还是刘德华刘青云,可能就跟股票一样,几千个看来看去,能看得上的依然就那几个熟面孔。

当然上面这个比喻稍微生硬点,但是电影给了我一个深刻的反思,拆弹专家这类反恐电影其实跟很多灾难片都很相像,都是危机来临的时候一些英雄来处理危机拯救人类。但是作为观众的我们永远在英雄的视角拯救世界,却不知道真当灾难来临的时候,时代的一颗尘埃落在我们头上,就是天塌了。就像新冠,一开始我没活在武汉,现在我活在中国,我都没太经历新冠给我的冲击,很多时候感染人数就是一个冷冰冰的数字。中国人已经很麻木的看着国外的新增病例,却迟迟感受不到全球疫情的拐点,就像一场灾难片,总不尽如人意,不能再一瞬间反转,却又会在人们绝望的时候结束。

当然上面的一段废话更多只是个人的感触,虽然周末北京顺义已经进入战时状态,但是我希望同时也认为疫情总会过去,过程中变化的只是人心和人们对于这一切的预期。我们曾经觉得很恐慌,新年期间会觉得疫情不可控,今年经济没救了,同时也曾很乐观,认为国外的医疗水平参照武汉模式,轻轻松松就能解决疫情。但是国外群众果然还是群众,就像英剧《Yesminister》中说到的,群众的智慧就像3岁孩童,群体免疫也终究变成了病毒的培养皿而已。

综上,大家要意识到,疫情总会过去,我们要看的远,看的深,多思考后疫情时代常态化的东西,但是同时也要关注看看,脚下是不是有一些错杀的,遗漏的东西。


干货


回到今天要说的重点,蓝帆医疗。首先先解释下屁股,我之前曾推过蓝帆有投机价值,自己也买了一部分小仓位投机,理由是作为英科的杠杆而已,并且蓝帆曾经也有过表现优于英科的时候。五月中到六月中,由于国外疫情的炒作,蓝帆涨幅接近90%,而同期英科才50%这主要是因为炒作阶段,大家恐高,所以低位的蓝帆弹性更好。而现在我觉得也是符合这一情况的,冬季疫情的回马枪,英科前段时间的持续大涨,蓝帆利空的出清(关于支架集采这块,后面会写,当前直接默认做0贡献)使得蓝帆具有投机价值。

结论写在前面:我认为蓝帆周五的公告可能是利空出尽的拐点,未来蓝帆依旧具有投机价值,但是长期价值完全肯定不如英科(也就是二选一,选英科)但是如果持有蓝帆,也不需要考虑换股,因为波动的不确定性同时蓝帆的弹性可能更好,所以盈亏比上短期蓝帆不吃亏。如果蓝帆持续跌超15%,我可能会考虑补一点仓位,因为我目前仓位比较低。

 

所以先写清楚前提条件,蓝帆我目前持仓较少(8%),作为投机,短期蓝帆我认为更具投机价值,持续下跌我觉得更有投机机会,会加仓到15%

 

接下来,上干货。

分析有几个假设前提:

1.       英科医疗当前并没有高估,甚至低估(参考上一篇英科八百亿的文章)

2.       蓝帆支架业务线性计算贡献,不考虑商誉计提(商誉计提其实跟公司长期发展真没啥关系)

3.       支架集采其实只杀了心脏支架的预期,并没有把他变成负资产

4.       蓝帆手套价格跟随英科增长,英科的手套报价作为市场参考价

我整理了蓝帆董秘在互动平台跟投资者的互动(这里很感谢董秘持续的回答工作,英科要是肯多说点,今年涨幅就更多了)

得出了蓝帆今年产能扩产的时间轴,图如下

 

 

丁腈的数据标红是因为之前3月份有说到年产量丁腈是35亿支,但是后面717日董秘的回复(http://irm.cninfo.com.cn/ircs/question/questionDetail?questionId=686396591696089088中就说丁腈的产量到了50亿支/年,但是并没有说到丁腈产能投产的时间,所以我认为丁腈产线今年是持续在扩张的,然后920日公司公告25亿年产丁腈投产(http://irm.cninfo.com.cn/ircs/question/questionDetail?questionId=802064596464779264

在后续1215日的回复里面说了当前所有的产能,所以我就按照七月份50亿丁腈开始逐步递增,到九月份认为公司丁腈产能到了60亿支/年,实际产量我觉得应该大于公司12月的公告,但是偏差不确定多大,所以往少了算,就按照公司公告的数据来。

整理时间轴可以得出如下数据 

 同时参考英科跟踪得出的丁腈pvc价格走势(TPE价格跟PVC差不多)

 

可以看出,蓝帆四季度预计PVC,丁腈,TPE分别相比三季度增长25%36%144%的营收,考虑到蓝帆PVC占比较高,并且TPE是基本翻番的增长,所以认为四季度相比三季度增长为36%TPE算到pvc上)


然后蓝帆三季度手套的净利润应该在11.9亿(三季度手套净利润要涉及到支架业务净利润的扣除,我会在下一篇我文章中解释)那么蓝帆四季度手套利润应该为16亿,全年净利润应该34亿上下。


结合开篇的假设,按照英科目前差不多9PE来估算,蓝帆的合理市值应该在300亿左右,差不多有50%的增长空间。


回到标题的既生瑜何生亮,大可以看蓝帆扩产的速度,本身相对英科有体量上的优势,但是今年也才扩产了100亿支,而英科今年扩产了120亿支,并且未来的扩产计划也是英科比蓝帆更大,更快,很猛。外生的扩展能力上蓝帆已经不如英科,内生的销售渠道上,英科更是吊打蓝帆。还是一个很简单的问题,一开始为什么蓝帆卖的不如英科,为什么英科到现在还是卖的全市场最贵。并不是蓝帆不优秀,其实蓝帆也是不差的了,大家可以去看看马来的顶级手套,贺特佳,多少市值,多少的利润。只是接下来的手套时代,注定是属于英科的。


最后大家也不要觉得我是互掐蓝帆英科,既生瑜何生亮,更多的也只是在感慨英科的优秀而已。再说了,周瑜跟诸葛亮还是打赢了一场赤壁之战(我现在还觉得赤壁里的林志玲是最美的女人)当下应该就是疫情推动的手套大战,马来厂商,欧美经销商,国内生产商。英科必然脱颖而出,但是蓝帆应该也可以剑走偏锋。

 

作者在2020-12-26 17:29:03修改文章
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蓝帆医疗
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英科医疗
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真知无价,用钱说话
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    2020-12-27 19:47
    老师厉害了
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    2020-12-27 07:43
    不错
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    2020-12-27 06:32
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2020-12-27 03:35
    感谢老师分享,膜拜老师的功力深厚……
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  • 韭菜盒子
    明天一定赚的萌新
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    2020-12-27 00:00
    感谢老师分享!
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  • 后韭
    只买龙头的散户
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    2020-12-26 19:09
    厉害
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  • 只看TA
    2020-12-26 17:25
    周五这个公告包括没包括商誉计提吧
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