近期电解锰价格暴涨,港股南方锰业股价短短五天已经翻倍不止。找遍A股,只有三峡水利这一个电解锰标的。
一、业绩估算
(1)电解锰
三峡水利下属武陵锰业是国内第三大电解锰生产企业。公司前段时间在互动平台回答,自有锰矿、电解锰去年产量8.96万吨。
公司电解锰年产能10.6万吨!
根据公司半年业绩预告,今年电解锰产销量同比大增。
电解锰价格:
从去年底1万元/吨,涨到现在的2.4万元/吨,只能用疯涨来形容。今天,更是上涨2000元/吨!
按现在供需情况(全球电解锰产能基本上都在国内,供应减少25%,海关数据显示电解锰六月出口环比增长54%、同比增长90%),后面电解锰价格还会涨。
另外,2007年锰价曾到达3.5万元/吨,与当时美元超发相关,本轮美元超发远超上次,因此从货币和通胀角度,锰价的上涨空间还很大。
按现在的价格,三峡水利年毛利增加22亿元,净利润增加20亿元。
电解锰价格每上涨1000元/吨,年利润增加1亿元(昨天和前天价格每天都上涨超过1000元/吨,今天更是上涨2000元/吨)。
(2)水利发电
去年电解锰价格那么低,三峡水利净利润6.2亿元。去年重组是五月份完成的,之后单季度净利润约2亿元。按此估计今年发电板块净利润8亿元。
今年长江水系水量尚可,而国内严重缺电,发电板块业绩有保障,只多不少。
(3)合计
按现在的情况,三峡水利年净利润28亿元。
二、估值
目前市值150亿元,按上文测算业绩,市盈率5倍。三峡水利历年市盈率没有低于20倍的。
三峡水利的市净率,近五年内,也从前半段的约5倍,降到后面的2.5倍,到今年现在已经只有1.5倍不到。
三峡水利,这几年,无论是资产还是净利润都翻了几番(电解锰就是去年重组进来的),但是大家可以看一下现在股价/市值依然没变,并且目前还处于近几年(2016-2021年)底部。
可以说,三峡水利估值已经低到令人发指的地步。
三、公司成长性
国家供给侧改革推进,去年底国内成立电解锰行业联盟,电解锰行业供需关系彻底改善,后续公司电解锰板块盈利能力提升。电解锰成本主要是电,三峡水利的电解锰和水利发电业务是能起到协同效应的(发的电自用那部分,电网是不会收过路费的)。
公司有光伏发电项目,横向发展空间也有。
事实上,从去年6月重组完成到现在仅仅1年的时间,公司已经先后完成了:
(1)机制上,通过薪酬体制机制改革充分释放员工活力;
(2)业务上,三峡电入渝标志公司成长逻辑兑现第一步;
(3)运维检修服务项目落地充分彰显大股东对公司的支持力度;
从长江电力入主上市公司、到主导重大资产重组、到增持股份(大股东今年一直在增持股份,并且增持成本高于现价)、再到三峡电入渝和电站运维检修项目的扶持,结合三峡集团承诺公司是集团内部唯一配售电平台,看好公司未来成长性。