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磷化工企业,股价近期上涨的逻辑(深度数据)
EFG
2022-06-15 14:45:28

一、磷矿企业股价,近期上涨的逻辑

先说现象:这一轮磷化工上市公司,股价上涨的本质的锚,是【磷矿石

关于磷化肥的成本结构:
       

 、

一吨含磷(55%)的磷酸一铵大概4654元一吨,其中用到:

磷矿1.5吨(1000元/吨),约1500元。
硫酸1.5吨(932元/吨),约1400元。
硫磺0.45吨(3758元/吨),约1690元。
加起来已经4590元了。
意味着,现在没有自己磷矿的化肥厂是亏损的

从国盛的报告中也可以看到这个情况。

 
化肥不赚钱,股价为何还上涨?

是因为【磷矿石】,最近国内磷矿石的价格一直在涨,从年初的690元/吨,到现在1000元/吨,上涨幅度45%+。

磷矿为何会涨价?

“目前”是因为新能源车的需求吗?


 
1gw磷酸铁锂电池用磷酸铁锂2300吨左右,22年国内电池产量不到600gw,
其中350gw大概是磷酸铁锂电池,需要磷酸铁锂80万吨,对应磷矿石360万吨,占比磷矿开采总量的3.5%,影响相对较有限

目前磷矿涨价,主要是供给端导致。

1、磷矿事故,导致主要生产地收紧磷矿生产,安全生产手段使得中小安全生产不达标的产能出清。
2、磷矿石的品味在明显的下降,意味着原有的磷矿石能够选到适应的矿变少了,供应是不足的。
3、21年下半年开始各个磷矿企业惜售(兴发集团、云天化、贵州磷化),导致磷矿市场价格走高。即便政府干预,新开的磷矿也得2~3年才能释放出来。
4、目前了解的情况,磷矿石不给出国,甚至不允许跨省。

下图这些含有磷矿的公司,股价表现,相比其他公司更加好。


二、未来【磷矿石的供需缺口】

1、按照国信证券的计算,1吨磷酸铁,需要消耗2.8万吨磷矿石统计

预计2022-2025年我国磷酸铁需求量将分别达到65.6、108.1、169.8、240.3万吨,
折合磷矿石消耗量184、303、476、673万吨;
我国磷矿供应缺口(产量-表观需求-出口)将分别为230、133、19、-25万吨。中长期来看,我国磷矿石供应将延续偏紧态势。

2、按照国盛证券的口径,“按照分子式来计算, 1 吨磷酸铁锂需要 0.98 吨磷酸铁前驱体, 1 吨磷酸铁理论上需要 0.52 吨的五氧化二磷,再考虑选矿收率,理论上 1 吨磷酸铁需要 2 吨多的矿,但是由于涉及到磷酸的梯级利用问题,我们假设从湿法磷酸到磷酸铁环节的收率为 50%(磷酸铁对磷酸净化程度要求较高,这一比例取决于磷矿的品位及其他金属杂质的含量高低),剩余磷酸拿去做磷肥等副产物,

那么相当于从湿法磷酸环节开始算的话,生产 1吨磷酸铁需要 4~5 吨磷矿,假设 2025 年磷酸铁锂需求量达到 250 万吨,对应需要消耗1000~1250 万吨矿。那么按照当前需求,磷矿石缺口将在2023年出现

磷矿扩产为何稀缺?
已经获得探矿权想要完成探转采的过程可能也需要 5 年以上时间,而从获得采矿证到完全形成产能可能还需要 2~4 年以上时间

三、 ⾃有磷矿的企业, 赚磷矿涨价的钱
川恒股份举例
【价】
最新价格含税950元/吨(不含税要除以1.13),成本120元/吨,毛利720元/吨。
单吨净利润(扣税后的净利润),为毛利减去费用(按照17.5%的收入占比),那么就是【吨毛利-不含税售价*17.5%】,再乘以0.85(净利润,要扣掉15%所得税)。
单吨净利润差不多487元/吨。

【量】
川恒股份产能250万吨,但预计外售量只有100万吨,考虑股权后,权益外售量90万吨。

相当于磷矿石实际能出4.38亿净利润

他还有750万吨磷矿石在建以及拿到采矿证的计划建设产能。这块对应36.5亿利润“预期”

磷酸一铵2.19亿净利润,磷酸二氢钙7.96亿净利润,这部分为10.15亿净利润

因此存量的可售卖净利润为4.38+10.15=14.53亿净利润
存量的【含预期750万吨磷矿】净利润为14.53+36.5=51.03亿净利润

目前股价36.18元,市值180.9亿元。
对应实际可售卖利润为12.45倍
对应【含潜在750万吨预期的磷矿】为3.55倍PE       

云天化
公司有磷矿石原矿产能1450万吨,基础磷肥产能555万吨/年,尿素产能200万吨/年,复合肥126万吨/吨。
磷矿石及合成氨自给率,分别为80%和95%。

1450万吨磷矿石头,当前价格单吨净利润500元,“年化”利润价值72.5亿,
其他的业务因为矿石涨价压榨了利润,粗略给个8亿净利润。

合计为80亿净利润,目前股价34.62元,市值636亿元。
对应“年化”PE为7.95倍

兴发集团 
公司近期机构交流预计今年80亿年化利润,核心产品农药,8月是全球旺季。
兴发集团拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨,拥有磷矿石产能规模415万吨/年,在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目,计划2022年下半年建成投产。

公司自有磷矿石产能415万吨,在建200万吨。合计615万吨

当前股价46.51元,市值517亿。
年化PE为6.46倍

中毅达 600610
1、11月3日晚公告,公司拟以发行股份方式购买中国信达等合计持有的瓮福集团100%股权作价113.25亿元。本次交易完成后,公司将持有瓮福集团100%股权。公司拟募集配套资金16.6亿元,拟用于投入瓮福集团PPA升级改造扩建项目、补充上市公司流动资金及偿还标的公司银行借款。本次交易后,公司主营业务将增加磷矿采选及磷肥、磷化工等。
23年承诺5亿利润。

2、【资源储备及产量】目前,瓮福集团已形成年 采 750 万吨磷矿石、185 万吨磷酸、353 万吨磷复肥、100 万吨 PPA、 11.30 万吨无水氟化氢、28 万吨磷酸盐、100 万吨其他化工产品的 生产能力。

瓮福集团拥有丰富的磷矿资源,所掌握的 6 宗采矿权,对应磷矿石 评估利用资源储量近 4 亿吨,且品位普遍在 25%以上,部分富矿达 到 30%以上。瓮福磷矿还具有有害杂质含量低,选矿性能好等优点, 同时瓮福集团自身技术工艺能够充分利用氟等磷矿伴生资源,充分 挖掘磷资源潜在价值。

本次拟发行的A股股票数量为22.2亿股,目前总股本10.71亿股。
在完成增发收购后,总股本为32.91亿。

目前股价17元,当前明面市值182.1亿,实际市值为559亿

中毅达收购瓮福集团100%股权后,粗算对应“年化利润”为40~50亿左右
对应当前11~14倍

云图控股 002539
公司目前正在办理雷波磷矿采矿证(约400吨采矿权),现储量1.81亿吨,四川雷波牛牛寨北矿区分为东、西两段磷矿,西段正在勘探中,采矿权获批后(有望22年年内搞定)有望实现产能200万吨/年

一期10万吨/年磷酸铁项目于2023年3月建成投产;
二期25万吨/年磷酸铁及相关配套项目于2023年12月建成投产。

四、磷肥国内价格基本不赚钱, 赚国内外价差的钱, 取决于各家出口能力

⽬前磷酸⼆铵、 磷酸⼀铵及重钙,
国际价格分别为1245、1165及1000美元/吨, 
国内价格分别为4004、 3833及3200元/吨, 价差扩张明显。

按国内价格计算磷肥企业赚的基本是矿的钱:如果按原材料磷矿、 合成氨及硫酸全部外购来计算, 当下磷肥国内价格基本也就是盈亏平衡甚⾄微亏, 利润⼤部分被成本端的上涨侵蚀了, 因此按国内市场价格来测算磷肥⼀体化企业⽬ 前其实赚的还是磷矿的钱

 


五、关于磷化工上市公司, 在建投产磷酸铁锂。【增量业务】
市场目前的普遍的说法,是说按照公布出来的磷酸铁锂产能,肯定过剩。
理论上是这样的,但是上游的原材料磷矿石,是一个变量。

我猜测,未来可能会出现一个不稳定的结果:

很多磷化工公司都有磷酸锂铁的扩产,没有磷矿的企业,利润表现会比较难。
自有磷矿产能的,在未来磷酸铁锂扩产的过程中,会享受合理甚至不错的利润。

下图是按照目前投产“预期”的估值弹性表。
  

 在这个表中,【磷矿石】与【利润预期】,“磷矿石”的含金量要更高些。


同时考虑到磷矿实际能投产的情况,按照“现有产能”,不看他在建产能(因为这些新投的产能,可能要到24年之后),也评估一下。
 

 

风险:
磷矿石和锂矿有些不一样,动力电池用的锂矿已经占比锂矿下游利用的50%以上了。
磷矿乐观估计用在动力电池25年占比下游利用的10%,影响程度不在一个数量级。
磷矿下游70%还是用于磷肥。但也不排除中期趋势性扰动。
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本文内容皆为原创,难得有兴致写这么多。如果觉得有用,可点点赞,分享一下,每天免费有100分养分,第二天重置,不用也浪费了。
信息千错万错,市场永远不错
作者在2022-06-15 14:53:14修改文章
作者利益披露:原创,不作为证券推荐或投资建议,截至发文时,作者不持有相关标的。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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云天化
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  • 只看TA
    2022-06-15 20:35
    抄的别人的研报……还原创……要点脸行么
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    于2022-06-16 09:09:49更新
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  • 只是一颗小韭菜
    关灯吃面的小韭菜
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    2022-06-15 16:49
    大象起舞,其他都在回调中,静等。。。
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    于2022-06-16 08:57:15更新
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  • 一卖韭涨
    一卖就涨的老韭菜
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    2022-06-15 23:29
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2022-06-15 18:37
    品位一样吗?价格就一样?
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  • 瑟德
    一卖就涨的老司机
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    2022-06-15 23:01
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  • 韭菜也能修成精
    超短低吸的老韭菜
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    2022-06-15 22:51
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  • 锦晞的爸爸
    中线波段
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    2022-06-15 22:50
    挺详细的
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  • 只看TA
    2022-06-15 22:45
    谢谢您
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  • 只看TA
    2022-06-15 22:30
    谢谢分享
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  • 园庄首富
    自学成才的老司机
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    2022-06-15 22:02
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