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【事件】

公司22年H1归母净利润2.5-3亿，同比扭亏为盈（21年H1亏损0.35亿元）；扣非后净利润0.5-0.8亿；每股收益1.78-2.13元/股

公司已完成汽车饰件资产出售，22年6月完成交割，取得收益2.15亿元，影响非经常性损益2.13亿元

目前公司已发布28.3亿元定增（收购捷泰49%股权15.2亿、N型电池中式项目5亿、补充流动资金8.1亿），以及收购捷泰资产草案（现金收购34%股权金额10.5亿，协议转让15%金额4.7亿）。

【核心看点】

控股51%的捷泰科技，上半年实现收入39亿元，同比+127%，净利润1.75亿元，同比+98%。单看Q1/Q2净利润分别为0.6/1.15亿元，Q2环比+92%，按照出货超2GW测算，对应单W盈利5-6分钱（Q1单W盈利3.5分钱），盈利能力大幅改善并且持续提升，超出市场预期。随着22Q3剩余49%的股权并表，预计将迎来利润端的大幅释放

捷泰一期8GW的TOPCon大尺寸电池已于7月开始投产，将在22Q3量产爬坡，目前看，公司用硅片厚度135μm，电池效率和良率均处在行业领先水平，全年TOPCon电池片出货预期2-3GW。预计二期8GW的TOPCon产能将于年底开工，23Q1建设完成。预计公司TOPCon今/明年出货有望分别达到2/11gw以上，公司领先行业投产先进N型电池产能，目前TOPCon组件溢价明显，叠加电池环节高效产能偏紧，预计将获得显著超额利润以及利润持续提升

【综合来看】

公司明年P型+N型电池总出货量将提升至20GW以上，叠加N型电池片出货量占比过半，预计单W综合盈利将超7分钱

若单考虑捷泰22、23年业绩预计5、12亿，定增完成后对应当前PE32、14倍

目前公司收购捷泰剩余股权持续推进中，随着产能持续落地，后期估值利润与市值空间均存在较大弹性，作为新增的TOPCon大尺寸电池标的仍继续看好