事件：9月14日，启明星辰与中国移动签署战略合作协议，启明将与中国移动所属信息技术中心、集成公司分别在联合实验室、数字政府安全方面进行业务合作，共同在网络安全、数据安全、应用安全、API安全、云安全等领域进行产品打磨与产品联合研发，并在安全体系及前沿技术、市场拓展等方面进行深入合作：
根据合作协议，启明星辰与中国移动未来合作内容具体包括：
1）安全产品服务：启明为中国移动信息化平台增加安全模块，打造包括标准产品、解决方案及安全服务等在内的安全业务，而中国移动则为启明拓宽传统网络安全赛道，创新业务形态。未来三年，双方力争打造五款销量超过亿元的核心标杆产品，合作城市安全运营中心数量达到50个以上；
2）安全能力体系建设：中国移动将启明星辰相关产品、能力和服务纳入到核心能力及自主产品清单、智慧中台管理，在未来三年，启明星辰将全力支持中国移动加强关键信息基础设施安全能力建设；
3）安全前沿领域：双方将在算力网络、云原生、数据安全等新兴领域开展联合研发，打造业内领先、核心竞争优势突出的网信安全队伍；
4）安全市场拓展：双方在总部-省-市三级全面开展对接。未来三年，力争在政务、金融、工业等重点行业打造30个千万元以上的行业示范项目，共同落地项目省份覆盖率达到70%。此外，启明星辰还将融入中国移动“管战建”体系，将政企端安全能力延伸到个人、家庭、新兴领域，成为中国移动面向用户安全产品能力的提供者。
启明星辰未来将作为中国移动的安全子公司，补齐了中国移动在网络安全能力上拼图。中国移动的优势在于其强大的网络能力、全面的算力资源布局以及庞大的生态合作伙伴体系，有望助力启明星辰成为世界级的网络安全公司。当前，网络安全行业的采购需求呈现集中化的趋势，关键行业及关键项目对于安全厂商能力、资质、背景的要求也在不断提高，启明星辰作为网络安全“国家队”，未来在参与关键行业、关键项目的竞争力上将得到明显提升。估算中国移动每年直接采购+间接带动的网络安全采购规模达百亿量级，未来启明星辰与中国移动的强强联合存在较大的想象空间：
1）直接采购：中国移动每年对各类网络安全软硬件产品有数十亿规模的直接采购。中国移动作为国内规模最大的运营商，每年对防火墙、安全管理平台、WAF等各类网络安全软硬件的采购合计高达数十亿元。而历史上来看，启明星辰在政府业务拓展上一直拥有较强竞争力，党政军的合计收入占比在40%以上，但运营商业务的占比不到10%，对公司的收入贡献较低，且远低运营商行业在网络安全行业下游的平均占比。和中国移动合作后，未来启明星辰在中国移动各类安全产品招标采购的份额有望得到显著提升，进而带来收入及业绩的增厚。
2）间接带动：中国移动作为重要关键基础设施，自身对网络安全产品及服务有巨大的需求，同时作为国内规模最大的ICT基础设施提供商，中国移动拥有极其丰富的数字化场景资源，能够撬动数十亿规模的安全采购。当前，随着个人和家庭业务增长趋缓，政企业务已经成为了中国移动增长的主引擎，2021年中国移动政企业务达1371亿元，同比增长21%，其中DICT业务（包括ICT、IDC、行业云、信息化等业务）收入达623亿元，同比增长43%，2022H1 DICT业务继续保持高速增长，增速达44%，按照30%的保守增速估算，在2023年中国移动DICT业务将超过1000亿元，假设网络安全的占比为5%，即能够撬动超过50亿元的安全采购。
投资建议：预计22/23年实现收入52.93/69.23亿元，实现归母净利润9.37/12.21亿元，对应PE分别为21.72、16.65倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；客户拓展不及预期。

文章：方正证券