【开源电新|公司深度】亿纬锂能：锂电平台型龙头，大储市场抢占先机加速公司成长

公司各型号产能全面扩张。22年底公司动储电池产能将达到102.5GWh，其中铁锂80GWh，约一半为储能；三元方形12.5GWh；三元软包10GWh。2025年表内远期规划产能增至307GWh。

电池全形态产品布局，已成为锂电平台型龙头。公司15年开始深度布局动力电池，16 年圆柱电池量产，18年建成铁锂方形+三元方形量产线，2020 年自研软包电池获得小鹏等客户认可，2022 年规划扩产 46 系列大圆柱生产线，已成为锂电平台型龙头。

优质乘用车客户为基本盘，上攻储能，下打轻混及小动力。2020 年公司已进入戴姆勒、宝马、小鹏供应体系，已经形成了以高端乘用车客户为主的客户基本盘，长期订单稳定向好；储能领域公司与林洋合资进攻国内大储，通过参股公司沃太能源进攻海外户储；电动工具及二轮车领域已进入 TTI、博世、小牛等头部客户体系，48V轻混已获得德国宝马以及捷豹路虎定点。

产业链布局进一步完善。锂矿先后与金昆仑锂业、大华化工、紫金锂业、川能动力合资建设碳酸锂产线，并收购瑞福锂业，2023年碳酸锂自供率有望提升至40%；同时镍钴矿（华友钴业）、正极材料（德方纳米）、负极材料（中科星城、贝特瑞）、隔膜（恩捷股份）、电解液（新宙邦）的全产业链布局逐步完善。

大储放量，亿纬抢占先机。我们测算到 2025 年中国国内表前储能装机量有望达 262.3GWh，年化复合增速将达 190.2%，大储市场放量在即。280Ah 大容量电芯性能更优，将成为未来大储市场主流，公司大力扩产 280Ah 大电芯，有望在大储市场抢占先机。

我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 36.6、68.7、113.1 亿元，对应当前股价 PE为 44、23、14倍，维持“买入”评级。