事件:2022年10月30日,公司发布2022年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入291.95亿元,同比下降20.93%;实现归母净利润24.70亿元,同比增长400.00%;实现扣非归母净利润24.31亿元,同比增长431.35%。
Q3业绩出现下滑:由于6月公司剥离毛利率较低的大宗商品贸易资产,前三季度公司营收同比下滑。受订单交付节奏影响,Q3公司业绩出现下滑。2022年前三季度公司实现营业收入291.95亿元,同比下降20.93%;实现归母净利润24.70亿元,同比增长400.00%;实现扣非归母净利润24.31亿元,同比增长431.35%。2021年前三季度,公司计提各项资产减值准备和信用减值准备合计22.17亿元。全部还原减值准备后,2022年前三季度公司归母净利润同比下降约6%。2022年Q3单季度公司实现营业收入为91.54亿元,同比下降27.06%;实现归母净利润6.46亿元,同比增长159.24%;实现扣非归母净利润6.37亿元,同比增长147.16%。2021年Q3公司计提各项资产减值准备和信用减值准备合计11.26亿元。还原减值准备后,2022年Q3公司归母净利润同比下降约53%。
剥离低毛利率业务,公司盈利能力提升:受益于原材料价格企稳回落、公司剥离低毛利率贸易业务,2022年前三季度公司实现毛利率18.84%,同比提升5.09pct;其中Q3单季度公司实现毛利率18.20%,同比提升2.26pct。由于新产品开发、技术创新的需要,公司在研发领域投入增加,2022年前三季度研发费用率同比提升1.38pct至4.13%。
2022年前三季度公司实现净利率8.68%,同比提升7.25pct;其中Q3单季度公司实现净利率7.06%,同比提升5.16pct。预计未来随着公司不断发挥技术优势、客户优势,同时高毛利率产品占比提升,盈利能力有望维持在高位。
中标海洋与光储订单,巩固公司市场领先地位:10月21日,公司发布关于新增新能源业务订单的公告。公司此次中标渤中海上风电项目中EPC总承包、风机制造、海缆敷设等合计约11.28亿元;中标天门二期项目80MW/160MWh储能系统项目等大型储能项目合计约3.34亿元;中标华能如东200MW渔光互补光伏发电项目等EPC总承包光伏发电项目合计约9.05亿元。本次新增的业务订单金额合计约23.66亿元人民币,占公司2021年营业收入的5.13%,对公司2022、2023年经营业绩将产生积极影响。本次新增业务订单有利于进一步巩固公司在海上风电、光伏和大型储能的市场领先地位,并提升公司在新能源领域的竞争优势,助力公司实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型。
投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为467.8亿元(+1.3%)、498.7亿元(+6.6%)、551.8亿元(+10.7%);预计归母净利润分别为38.2亿元(+2122.3%)、45.8亿元(+19.7%)、54.4亿元(+18.8%);对应EPS分别为1.12、1.34、1.59元。我们给予公司2023年19倍PE,对应目标价25.46元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、海外市场需求受疫情影响、海上风电地方补贴不及预期、新能源业务落地不达预期的风险