事件:公司公布关于筹划重大资产重组公告。点评:1、资产重组公告内容简介: 2022年12月23日,公司与中航科工签署了关于资产重组的《发行股份购买资产意向协议》,重组的方式为以发行股份的方式购买昌飞集团100%股权、哈.飞集团100%股权并募集配套资金,最终确定的交易方案以后续公告的重组预案或重组报告书披露的信息为准。2、昌飞集团和哈飞集团2018年合计有约4亿净利润,若重组成功将大幅增厚公司业绩。根据公司公告,哈~飞集团现有资产总额220亿元,本部职工近6200人,2020年哈飞营业收入首次突破百亿。昌飞集团现有资产总额219亿元,职工 6000余名,2021年 各项经济指标达到建业以来最高水平。哈~飞集团与昌飞集团资 产优质,根据中航科工公告,2018年昌 飞集团和哈飞集团合计有约4亿净利润,若重组成功,将大幅增厚公司业绩。3、若重组成功直升机板块将实现整体上市,公司将具备主机厂垄断地位有望获得估值提升。公司基本具有除部分军机总装以外的全部直升机制造对应的资产,根据公司公告,哈飞集团目前拥有“直9系列、 直19”军用直升机,“ AC312系列、AC352”民用直升机和“运12E、运12F”固定翼飞机系列产品;昌飞集团主要产品有直8、直10、直11、AC313、AC311、AC310等系列直升机,若重组成功,直升机板块将实现整体.上市,公司将拥有军用直升机完整谱系生产资质,具备主机厂垄断地位,有望获得估值提升。4、国内军民用直升机制造龙头,需求放量叠加资产重组预期有望催生业绩与估值双击。1)目前陆航、海军舰艇直升机配置均处于“有编制无装备”的状态,国内军用直升机缺口巨大,且公司发布2023年日常关联交易预告,预计额度854亿元,较2022调整后增长57%,其中关联销售361亿元,同比增加51%,表明下游产业链需求旺盛,预计公司未来几年业绩有望 高增长; 2)国内民用直升机市场潜力巨大,公司持续推动天津民用直升机产业基地全面加速发展,有望核心受益下游需求 增长; 3)昌飞集团和哈7飞集团为直升机板块体外核心总装资产,若此次重组成功,公司将成为直升机唯一上市总装企业,具备垄断地位,业绩及估值有望获得较大提升。下调盈利预测并维持“买入”评级。根据公司公告,2022年部分机型受客户需求影响,业绩承压,不考虑重组影响,我们下调公司2022-24年归母净利润为3.3/9.1/11.4亿元(前值为11.4/14.2/17.3亿元),当前股价对应PE分别为82/31/25倍。考虑到公司作为直升机领域唯一上市龙头,下游需求释放叠加资产重组预期有望带来业绩增长与估值提升,因此维持“买入”评级。风险提示:资产重组进程不及预期;军机采购进程不及预期;新机型研制进程低于预期申万宏源军工团队
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