1、 参考PVinfo等报价，产业链不同程度降价，降幅硅片>硅料>电池>组件，各环节价格从高点计算，硅片降26.86%，硅料降15.84%（303元/kg到255元/kg），电池片降14.81%，组件降3.5%（2元/w到1.93元/w，双面）。但三方报价存在时滞，业界反馈硅料实际降幅显著超该幅度（部分硅料公司报价目前可能已近20万元/吨）；此外，组件很快就会顺价。 2、 由于硅料始终保持高位，组件价过高，终端观望导致下半年组件排产低于预期。而硅料大规模投产导致供需开始逆转，预计春节前硅料公开报价的降幅就能支撑1.7-1.8元/W组件，将激发大规模补装需求，尤其是价格敏感的电站增长会更快，国内大基地会快速补装，而欧洲电站审批流程简化其集中电站也会爆发。除中欧之外，再考虑美洲、中东市场向好，明年制造业出货增速会在40%以上，又一个大年。 3、 预计电池片、组件利润率还是会有所提升：电池目前供需偏紧，明上半年可能依然如此；组件环节盈利水平处于历史偏低水平，随着市场放量及上游盈利占比降低，加上一体化模式冲击基本结束，预计组件环节盈利能力将提升。 4、 部分辅材可能量利齐升：1）石英：供需紧张，全球供应集中，需求快速增长而供给受限，Q4弱排产时候仍涨价，明年更紧。2）胶膜：EVA粒子与胶膜当前价格处于近几年低位，业界反馈粒子开始回暖。POE胶膜价基本同步EVA价格，且渗透率会长期向上。3）浆料：TOPCon银浆用银量较PERC提升50%，加工费更高，技术门槛也提升。此外，热场环节可能也已触底。 5、 新技术红利进一步体现。今年Q2以来出现大面积的N型产能规划，但N型电池后进入者实际释放节奏远不及“规划”，TOPCon不是傻瓜机制造，领先企业优势可能比想的大，新技术的红利期持续性也会更强。 6、 近期光伏调整可能是部分买景气度的资金看到跌价仓皇出逃，但实际上，随着硅料供需逆转降价，全产业重回正轨在即，当前反而可能正是投资时机。目前市场担忧两点：一是终端观望的时间，预计这个不会太长；二是库存损失，终端博弈已经很久且对硅料降价的产业预期足够强，主流公司这个损失不会明显，而辅材很多更是提前经历了一轮价格搏杀。

POE胶膜

在经历了本月上旬的价格暴跌后，本周EVA粒子和胶膜价格均有所企稳，根据SMM的数据，本周光伏级EVA粒子维持在13000-13600元/吨的价格区间；以克重为460的胶膜为例，透明EVA胶膜成交均价9.66元/平米，白色EVA胶膜成交均价10.66元/平米，环比上周均持平。光伏级POE粒子价格25000-26000元/吨区间，POE胶膜价格维持在16元/平米。 随着近期主产业链价格持续下行，辅材环节的成本压力将有所减缓，产业链排产博弈有望减少，EVA胶膜需求有望平稳回升；在23年POE粒子供给趋紧的背景下，POE胶膜（以及EPE）业绩放量确定性强。当前正处于胶膜行业盈利和估值底部，布局正当时，具体看： 1）POE粒子供应：主要供应商为海外的4家，包括陶氏、三井、LG、SABIC，预计23年有效产能约35万吨，23年主要的增量来自陶氏以及SABIC，预计23年POE粒子产能仅能供应双面POE的Topcon组件70GW+； 24年新增产能有三井(新加坡)10万吨、万华（预计24年投产，但不一定能批量生产），预计未来几年内POE粒子供应紧张的局面将持续，POE胶膜盈利有望持续提升。 2）封装趋势：受POE粒子供给影响，各Topcon厂商拟用EPE/EP/EVA膜替代POE膜，但考虑到POE胶膜相比EVA/EPE抗PID及阻水性能更好，我们认为23年为Topcon批量出货第一年，组件企业为保证产品质量，更倾向使用性能更好的POE产品。 3）POE粒子供应紧张的背景下，粒子保供能力以及产能成为POE胶膜厂商的核心竞争力： 粒子供应方面，福斯特拿最多（预计23年能拿近一半的全球光伏级POE粒子总供应），其次为海优（预计23年能拿15-20%的全球光伏级POE粒子总供应）； 产能方面，EVA/EPE/POE胶膜产线理论上可进行一部分产能互换，比如单层透明EVA生产线可以生产单层透明的POE（但是产线的总体产能会下降），EPE产线只需要在旧有的单层生产线上调整。头部胶膜厂商凭借资金实力进行总产能扩张，能保证和粒子的配套。