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[申银万国期货宏观金融点评0112]

灯盏糕

为国接盘的散户

2023-01-12 12:05:39

2023年1月12日，国家统计局数据显示，中国12月CPI同比涨1.8%，环比由下降.0.2%转为持平。12月原油回调下能源价格有一定回补，PPI 同比降幅收窄至0.7%,海外衰退预期升级叠加国内疫情调整,PPI-CPI剪刀差回落至2.5%，整体价格下游传导高峰已过。

点评:

1、疫情政策调整下需求短期受到抑制。12月CPI中食品同比上涨扩大至回落至4.8%，非食品价格同比连续三月维持在1.1%，核心CPI略微提高至0.7%。12月猪肉价格对CPI拖累明显，受多地感染高峰影响，线下消费再度回落拉低需求，前期压栏惜售行为转为集中出栏，价格出现急跌。近期发改委发布猪粮比跌至6:1以下，进入过度下跌三级预警区间。但受春节错位影响，12 月鲜菜价格反弹明显，降幅从11月-21%回调至-8%。疫情影响和春节提前效应对冲下其他服务业同比基本维持平稳，但受感染高峰下居民用药需求激增，医药服务同比上升明显。

2、内外需求错位下PPI降幅收窄。12月PPI同比降幅收窄至0.7%，但环比依旧保持负值区间。近期国际大宗商品价格涨跌互现，其中原油价格低位企稳后小幅反弹。目前呈现供需两弱格局，一方面，OPEC+减产，美国商业原油库存处于低位，原油供应偏紧，另一方面，欧美高通胀抑制需求，原油需求难有起色。但天然气供需形势好于预期导致价格回落，主要金属价格维持弱势。IMF警告2023全球经济将更加艰难，世界银行1月10日也下调全球经济增速预测至1.7%,接近近30年最低增幅。12月发达国家制造业PMI集体回落至荣枯线以下，外需回落拖累整体下游需求品定价。内需方面，临近春节整体生产意愿季节性回落。其中生产资料价格下降0.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.42个百分点。但12月PMI中原材料购进价格依旧在荣枯线以上，燃料动力和农副产品价格维持坚挺，内外需呈现阶段性错位使得工业品成本维持高位。

3、货币或迎来新一轮宽松窗口。海外衰退预期升级下我国面对的外部通胀压力整体减轻，同时欧美央行近期也开始释放放缓加息信号，货币外部约束边际消散。12月金融数据显示宽信用目前仅仅在企业端开始发力，居民杠杆仍旧低迷，需求端政策需要跟上降低居民融资成本。近期央行党委书记强调货币政策加大向民营企业的倾斜力度，保持信贷总量有效增长，推动降低综合融资成本。展望2023年，中央经济工作会议定调三重压力依旧是目前主要约束，输入性通胀压力依旧存在但对政策约束明显减弱，虽然今年整体货币政策延续精准发力，但春节前后流动性缺口扩大，地方债前置发行下需要宽松货币环境熨平资金价格，在连续4个月MLF刚性前提以及存款利率市场化累积效应下一季度或有进一步下调LPR或降准空间。

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