春节酒类分析
今年春节动销情况反馈整体较为乐观，更为定量的数据可能元宵节左右才会出。从定性角度看，专家们对终端动销快速恢复形成较强共识，经销商端整体销售与2022年春节比可以做到持平、部分人口输出大省有所增长。1）白酒春节消费呈沙漏型，高收入人群聚焦高端酒、返乡人口消费尊重当地习俗。从经销商反馈来看，茅台、五粮液等具备强大品牌力的产品春节期间保持了较为良好的表现，库存状态较为良性，送礼需求持续驱动高端酒增长。地产酒方面，受益于返乡潮的带动，安徽、河南、江苏、山东等地区地产酒销售情况较为理想。伴随着家庭活动的增加，300元以下价位段产品销量有较好的表现。2）终端表现强于经销商，春节动销去库存意义重要。较好的春节动销背景下，较高库存带来的市场压力得到了释放，为酒厂后续进一步的渠道动作奠定了基础。从节奏上，我们预计2023H2强于2023H1。3）经销商对于2023年预期明显更为乐观，与年前较为谨小慎微有了较为明显的改观。从经销商的情绪来看，2022年底，经销商在制定2023年目标的时候主要专注于自身的现金流状况，与厂商博弈心态重；春节动销后看，经销商开始逐步基于自身资金情况接纳厂商要求，考量角度从“做不做”转向“怎么做”。在行业批价的判断上，较多经销商认为春节后茅台、五粮液等流通单品价格可能会上行。4）春节前动销时间短影响尤在，抓住节后商务宴请拜年黄金期。考虑到春节较早的情况，旺季动销时间被压缩，春节前一至二周呈现高景气度，春节基础盘稳定背景下行业预计2023Q1至少保持稳健态势.更长维度看，2023Q1是否能在较高基数下实现增长还需要对节后商务宴请恢复情况做跟踪。我们预计在疫情稳定背景下，预计节后动销会持续保持增长态势。观点：我们延续之前综合动销和库存的推荐逻辑。短期看，春节较好的动销背景下推荐估值仍处于平均水平以下的五粮液。放长看，龙头批价有望回升带来机会，建议关注泸州老窖、山西汾酒以及洋河股份、古井贡酒、口子窖、老白干酒等地产龙头。今年春节期间，四川地区疫情影响已经基本消退，婚喜宴以及丧宴的需求都有增加。乡下地区的消费升级趋势比较明显，城市地区终端门店营业额比去年同期有双位数增长。截止大年三十，批发业务板块基本恢复至去年水平。五粮液和国窖较去年增长了5%-6%。次高端的60版特曲同样保持了正增长、剑南春和青花郎较去年略微有所下滑。总体而言今年白酒终端销量恢复的很好，预计春节后的一段时间可能会出现需求回补的情况，其中增长最稳健的是高端酒，而次高端酒的需求可能会在大年十五以后反弹。预计今年批价将会稳中有升。1）茅台：完成1月和2月的打款计划，1月货已到完，2月到了一点，整个春节打款占全年计划的30%左右，批价箱茅2950/散茅2750元，当前库存在20天左右。2）五粮液：目前已经完成2023 全年的回款计划，发货在15%左右，春节期间动销完成了全年计划的30%，批价950-960元，库存不到一个月。3）国窖：2023年目前完成了50%的回款，发货在30%左右，春节期间动销完成了全年的30%，批价910元，库存不到一个月。4）青花郎：完成了2023年全年的打款计划，发货在10%左右，批价880-890元 ，库存1.5个月。5）剑南春：2023年完成了50%左右的打款计划，发货在15%左右，批价405-410元，库存1.5个月。6）60版特曲：维持了相对强势的增长，2023年目前完成了接近50%的打款进度，发货在35%左右，批价425-435元，库存不到一个月。春节前预期逐步变好大量备货。终端现在库存不大，但渠道会自主选择比较好卖的品牌多进货，即便再低的价格也不愿意压货。高端酒终端销量表现不错，次高端因为餐饮宴席消费问题不是特别理想（下滑20%左右），返乡比较火爆带动次高端以下200元以下白酒消费。1）茅台：箱茅近3000、散茅近2750、库存很低。茅台1935春节前集中投放费用、品鉴，做消费者工作下动销起来，库存40-50天。2）五粮液：春节前打款45%、库存35-40天、价格稳中有升950左右。2023年按照20%增长，主要是八代五粮液增长达到20%，经典五粮液没有新的动作。3）泸州老窖：一季度只要求消化35%打款因此进度慢一点。价格较稳，2022带到2023年35-40天库存。4）汾酒：青20承担主要的增长任务，按30%以上增长做。青20春节前后动销较理想，短期市场货太多价格下跌，长期看较好。5）金沙：去年消化库存，压货过程中在电商上做价格、市场价格混乱、经销商库存比较大。现在基本库存慢慢稳定下来，未来需要针对消费者做市场。6）古井：次高端年份原浆、古5、古8产品今年情况表现比较好，高端古20做得不好，整体还是保持小幅上涨没有下降。广东酒商春节动销反馈春节聚会等用酒需求多，餐饮消费火爆，动销超预期。今年春节动销是短时间集中爆发，春节前一周销量估计有两位数增长，十二月至今销量同比持平略增。动销增长超过经销商增长，主要为消化前期库存，主品品牌去库理想，开发产品一般。1）茅台：精品、生肖等非标酒投放量大，消化情况比较好，库存压力不大，预计元宵节期间动销较旺。2）五粮液：价格倒挂但动销高于往年，消化了很多历史库存。小商打款意愿不高（可能2023年只打了1-2月计划量），大商有几个点补贴但仍倒挂，意愿也不大（这就是有传闻五粮液断货的原因）。4）酱酒：价格倒挂严重，库存仍较大未消化完，经销商签约意愿弱。习酒22年因为业外资本退出抛货，价格全线倒挂，今年目标400亿，压力较大。国台国标销售较好但价格倒挂严重。浙江专家春节动销反馈春节后半段比前半段好，高端比次高端好。动销端，茅台同比下降10%~15%左右，五粮液跟国窖同比下降约20%左右。动销下降一方面受到场景影响，一方面受到企业生产经营效益下降的采购减少。从终端补货看补货意愿不会很大，还是以消化库存为主。1）茅台：回款基本足额完成，库存在40-50天之间，茅台今年到货很晚但没有断货。茅台1935整体动销较少，门店客户实际购买询问很少。2）五粮液：浙江库存50天左右。原先品牌方要求1月份能够回到25%~30%，现在来看基本上平均最多在20%，价格倒挂影响销售开展。目前五粮液对浙江经销商是引流产品而非利润产品，传统渠道无增量。3）泸州老窖：回款在10%，厂商要求20%。因为12月份库存太大叠加12月价格倒挂，渠道补货较少，库存在60-70天。国窖在浙江2023年整体增速目标20%。4）洋河：合作体量小，15%回款完成，库存50天。22年浙江估计11亿左右同增10%，次高端占40%，梦6+占8%左右，剩下以海之蓝和低端产品为主。通过渠道促销从实物向扫码红包等改善，经销商渠道信心恢复较快。5）水井坊：库存两个月，一季度回款25%目前10%较为正常。6）今世缘：库存两个半月，从去年12月算要求2月底回款35%，但目前只回款10%。茅台、五粮液表现较好，上海地区剑南春表现较为疲软。上海地区春节下滑原因主要是消费场景变化。1）汾酒：玻汾是销售最好的。由于消费降级的缘故，青花20在上海的价格下滑的很快，从380元下滑至340元左右，青花30的动销也不是很好。但总体来看，汾酒在上海的氛围是越来越好的。3）洋河：这两年相对平稳，总体吨位比之前低，但是价格在上涨。随着春节期间的返乡热潮，皖北皖南餐饮业的景气带动了饮酒量及饮酒频次的增加。但是，由于省会合肥属于人口流出，销量表现一般。结构方面，受经济环境影响，2023年春节婚喜宴中用酒结构较去年中秋下降，单价80-100元左右的古5等产品占比接近80%（2022年春秋古8和古5产品可以各占一半）。库存方面，由于省内外流动性的增强，春节经销商去库存较快。今年春节节前下货期约为20天左右，较往年减少10天，但销售情况增长较好。价格带80-100元左右库存量较低，部分品类完成了全年50%左右的任务。1）古井贡酒：整体市场信心较强，春节前古8、古16、古20送礼需求量较大，节后献礼版、古5等产品受到返乡热潮影响，销量高于去年。2）口子窖：进行了新一轮产品及资源上的变革。产品上，对主力产品进行了价格、利润分配上的变革，进一步带动商业模式变化，并有新系列产品推出形成双主打战略，值得跟踪观察。3）迎驾贡酒：洞6受春节影响，销量良好，经销商补货意愿强。如果按大年三十倒推半个月计算茅五略有增长，其他表现一般。如果按大年三十倒推一个️，茅五依然是小幅下滑，次高端双位数下滑、酒鬼酒表现较好。春节前动销：高端消费恢复，茅台稳定，五粮液后半程发货多。元旦后到春节前茅五恢复100%，次高端只恢复到7成。古井、剑南春不错，回款25%左右，库存1-1.5个月。舍得水井回款都不到20%，库存都在1.5个月左右。春节期间动销：主要是返乡消费，有利于本土品牌。场景主要是家庭聚饮朋友聚会，商务宴请很少。家庭聚饮朋友聚会的消费量有个位数增长，洋河今世缘的中低端产品有所增长。但这种修复不能弥补之前的下滑。普飞、高度五粮液和低度国窖销售情况最好，受影响最大的是次高端价格带。元旦后到春节前动销基本恢复至2022年8-9成，经济转好仍是当务之急，目前可以看到单个客户采购量下降，但经销商情绪恢复不错。
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