电网投资方向分析:
从电网公司公布的投资规划看,我们预计未来电网总投资额年均增速仍在3-5%区间,其中2023年国网预期投资额5200亿元,yoy+3.75%(考虑去年底疫情影响,预计真实增速略高于预期)。
1、 【我们预计,配电侧投资增速>整体电网投资增速】,以投资占比由55%上升至60%测算,配电侧同比增速13%+。1)国网:调研口径,配网侧投资占比存在由约55%上升至60%的趋势;2)南网:将配电网建设列入十四五工作重点,规划配网端投资占比约为48%。
2、 【我们预计,配电智能化投资增速>配电侧投资增速】。配网智能化水平低于主网,主要短板在配网监测、上传数据等方面,分布式能源、储能、充电桩等多元电源+负荷上量,加速暴露了监控终端及调控的短板。
配电智能化投资占比上升,是否与特高压建设加速冲突?
智能配电网投资占比提升,我们预计挤压的是普通输电网投资,与特高压投资额上升不冲突。【我们测算,2022年智能配电总投资额约240亿元,仅占全国电网总投资额不到5%】。
根据十三五数据,中国智能配电在智能电网中的投资占比约26%,结合2022年智能电网总投资额预计在900亿元,我们测算对应2022年智能配电的总投资额≈900*26%≈240亿元。
我们认为,未来智能配电投资额加速增长,挤压的是普通输电网、配电网一次设备的投入占比。国内普通输电网(除特高压外)已建设较为齐全,配电网一次设备的投资增速与电网用电量相关(即预计与电网投资额增速相当)。
投资机会:
与我们此前观点一致,1)电网侧配电:与电网公司配电智能化规划投资额相关,我们预计年均20%+增长;2)用户端配电:我们预计工商业配电(智能用电业务)的增速弹性>电网侧配电,由工商业电价推动。
1)用户端配电业务占比高的【苏文电能】:配电+分布式光伏EPC+工商业储能EPC业务打通,渠道具有高协同性,预计23年净利润5.3亿元,对应估值23X。
2)电网侧配电业务占比高的【威胜信息】:能源物联网龙头(配电相关高纯度),业务涉及电监测终端/通信网关/用能监测/配电监测等配电智能化相关软硬件产品,预计23年净利润5.7亿,对应估值25X。