上周五各大指数均出现了近4个月以来的较大跌幅，对指数拖累最大的是前期的超热板块国企改革和人工智能，实际上，这已经不是热门板块第一次出现高波动了，近两个周以来，国企改革和人工智能主题内部显著分化之后，已经出现了数次大波动，上周五叠加了一些外部负面信息的催化剂，导致波动进一步放大。

历史上任何一个主题进入显著过热之后波动率都会显著放大，重要的是波动率放大之后趋势是否出现了转向，如果趋势未变，高波动反而有利于去获取更大的收益，但是如果趋势出现了转向，高波动之后通常都会从热逐步转冷。

从人工智能概念指数的走势和内部相关性性看，这个主题指数已经出现了破位迹象，可能还有部分股票会活跃，但是操作难度显著增大，未来大概率是“边打边退”的过程，对于这个主题的风险，其实在之前的文章中已经提示过，只是当时主题的指数还是在震荡状态，不是“破位”，周五出现了破位，更要谨慎，如果未来几天有上涨，应作为破位之后的反抽或者反弹看待。

由于人工智能主题涌入了大量的资金，所以这个主题的走弱，势必会对市场形成显著拖累，而大盘指数何时企稳，接下来则要看市场中另一个热门主题“国企改革”，也就是“中特估”主题的表现。

从板块轮动角度，上周五国企改革主题依然榜上有名，说明这个主题下跌的性质与人工智能主题不一样，未来仍然可以重点挖掘。

过去三年以来，每一次指数的趋势性涨跌都是“成也萧何败也萧何”，涨的时候因为当时的热门板块驱动，跌的时候也是因为热门板块的下跌导致，而通常在热门板块刚刚破位的时候，一般不会出现主线的“无缝切换”，中间会有一个“过度期”。不过，从中期角度，从主题向业绩的切换是比较确定的。

在切换的过程中，会出现一些主题品种，例如新冠药、军工等等，不过因为4月底是上市公司一季度报披露的高峰期，所以业绩上需要重视。