一、全球疫苗背景：

世界卫生组织WHO“新冠疫苗实施计划”（COVAX）打算在2021年向全球分发20亿剂疫苗，但目前只完成了约5000万剂；鉴于当前全球疫苗供应严重受限，对中国疫苗的需求非常迫切。

目前WHO已经通过紧急使用授权先后批准了英国阿斯利康的腺病毒载体疫苗、美国辉瑞/德国BioNTech的mRNA疫苗，美国强生的腺病毒载体疫苗和美国Moderna公司的mRNA疫苗等四个疫苗。

1、中国唯二进军WHO疫苗：

世卫组织此前表示，分别由中国国药集团和中国科兴公司研制的两款新冠疫苗已进入世卫组织紧急使用授权评估的最后阶段。

2021/05/07 星期五 23:20

【世卫组织将中国国药新冠疫苗列入“紧急使用清单”】财联社5月7日讯，当地时间7日，世卫组织总干事谭德塞宣布，将中国国药集团中国生物北京生物制品研究所研发的新冠疫苗列入“紧急使用清单”。

2021/05/07 星期五 23:58

【中国国药新冠疫苗是世卫紧急清单首款灭活疫苗】财联社5月7日讯，当地时间5月7日，中国国药新冠疫苗列入世卫紧急使用清单。谭德塞说，这款疫苗满足世卫组织有关新冠疫苗安全性、有效性及其质量的标准。世卫建议18岁以上接种2剂国药新冠疫苗。国药疫苗是列入世卫组织紧急使用清单的首款灭活疫苗。中国科兴公司研制的一款新冠疫苗也已进入世卫组织紧急使用授权评估的最后阶段。

周五晚WHO批准中国国药新冠疫苗的紧急使用授权，成为第五个获得批准的疫苗，也是第一个灭活病毒疫苗，可进一步通过WHO的COVID-19疫苗全球获取（COVAX）计划为世界其他国家提供疫苗。

同时进行评估的还有中国科兴生物的疫苗CoronaVac。

2、两款疫苗评估对比：

2-1、国药新冠疫苗的评估等级：

WHO评估等级

18-59岁人群的保护效力是非常确定的，高等级证据；

但对于不良事件安全性的数据是中等证据；

对于60岁以上人群、有合并症的人群接种疫苗效力及安全性的数据是低等级证据。

国药集团的BBIBP-CorV对18-59岁且不合并危险因素的成年人，预防PCR确诊COVID-19的保护效力，证据可信度高、安全性（严重不良事件）的证据可信度中；对于老年人和伴有危险因素人群，保护力和安全性的证据可信度均为极低。

2-2、科兴新冠疫苗的评估等级：

WHO评估等级

18-59岁人群的保护效力是非常确定的，高等级证据；

但对于不良事件安全性的数据中等证据，有一定信心认为发生不良时间风险较低；

60岁以上人群的保护效力有一定信心，是中等证据；

对于不良事件安全性的数据证据等级较低；

有共病的人群的保护效力有一定信心，是中等证据；

对于不良事件安全性的数据证据等级较低。

2-3、对比总结：

科兴疫苗在巴西智利的效果得到所在国专家认可。

根据国药向世卫组织提供的数据看，国药疫苗普遍存在的问题是公开数据不完整，特别是在老人、儿童、孕妇和免疫低下人群的实验数据。

科兴这方面可能数据要全一些， 因为在巴西、智利和土耳其都可能有老人的数据。且在报告结论中明显可以得到结果。

3、全球对中国疫苗需求紧迫性：

2021/05/08 星期六 04:33

【世卫组织：低收入国家仅有0.3%的疫苗 鼓励各国分享疫苗技术】财联社5月8日讯，当地时间7日，世卫组织举行新冠肺炎例行发布会，世卫组织总干事谭德塞表示，现在正处于前所未有的危机中，需要采取前所未有的行动。病例数量创历史新高，每周有近10万人死亡，此外还有疫苗危机。谭德塞鼓励各国政府和疫苗厂商分享技术，并通过“新冠肺炎疫苗实施计划”捐赠疫苗。

2021/05/08 星期六 02:32

【世界各国正逐渐倾向向中国寻求新冠肺炎疫苗】财联社5月8日讯，据彭博社报道，世界上缺少新冠肺炎疫苗的国家越来越倾向向中国寻求帮助，尽管美国一直试图强调自己的疫苗供应能力。彭博社分析，相比之下，美国和欧盟还在缓慢应对本国的新冠肺炎疫情。美国几个月来一直忙于国内的疫苗接种工作，还因囤积疫苗而遭到强烈批评，降低了世界上其他国家对美国的期待。

4、对美国豁免专利保护持怀疑态度：

2021/05/08 星期六 14:24

【欧盟对美国支持豁免新冠疫苗知识产权持怀疑态度】财联社5月8日讯，欧盟委员会主席冯德莱恩7日在一个记者会上表示，对美国政府针对疫苗知识产权的这一态度转变持怀疑态度。冯德莱恩的这一表态得到了法国总统马克龙的呼应。马克龙对媒体说，对暂时豁免疫苗知识产权的效果持怀疑态度。

德国总理默克尔已表示不支持放弃新冠疫苗知识产权一事。

且欧洲药管局近日也启动了科兴新冠疫苗的审核程序，大概率也是铁板钉钉。

2021/05/04 星期二 22:43

【欧洲药管局启动科兴新冠疫苗审核程序】财联社5月4日讯，当地时间5月4日，欧洲药品管理局发布消息称，药管局人类药物委员会已启动对中国科兴公司研发的新冠灭活疫苗的审核程序，审核结果将以实验室研究和临床研究为基准。欧洲药管局在审核期间将评估已有数据，以决定利是否大于弊。另外，药管局还将对这款灭活疫苗在有效性、安全性、质量保证方面是否符合欧盟标准做出评估，直到有足够证据可供正式申请上市许可。

5、科兴疫苗进军全球结论：

全球疫苗缺口极大，国药疫苗已通过WHO评估，推向世界。从各个角度去看，大概率科兴的疫苗也会通过WHO的评估，成为第六个获批准的疫苗，可通过WHO的疫苗全球获取计划为世界其他国家提供疫苗。

二、科兴疫苗：

1、科兴疫苗产能：

2020/12/20【科兴生物：现在疫苗原液车间的年生产能力已超3亿剂】据科兴工作人员介绍，他们还在加紧扩建新的生产线，以尽快提升年生产能力至6亿剂。工作人员介绍，现在疫苗原液车间的年生产能力已超3亿剂，公司还在加速扩大制剂车间的生产能力。

2021/01/13【科兴中维：二期生产线预计2月份投产 新冠疫苗产能将达10亿支】北京科兴中维生物技术有限公司的董事长尹卫东表示，科兴中维的新冠疫苗生产线，目前一期已经完成了年产5亿支的疫苗建设，并且投入了正式的生产。同时公司建立了二期的生产线，又有5亿支，现在正在验收当中，预计2月份可以投入生产。

2021/04/02【科兴生物：新冠疫苗年产能可达20亿剂 第三条生产线建成投产】科兴生物周五表示，其第三家新冠疫苗生产工厂已准备就绪，并已开始批量疫苗原料的生产程序，其年产能将由此翻番，达到20亿剂。 (路透)

科兴生物，美股代码SVA，科兴控股美股名称。

2、科兴与未名医药：

科兴控股集团控股科兴中维85.02%，北京科兴73.09%。

北京科兴中维生物技术有限公司

北京科兴生物制品有限公司，未名医药有限公司联营子公司，持股比例为 26.91%  

科兴疫苗属于科兴中维。

2001年，北京科兴生物制品有限公司成立。

2003年，科兴控股通过反向收购的方式在美国纳斯达克OTCBB挂牌。

2008年，科兴控股（香港）有限公司注册成立。

2009年，北京科兴中维生物技术有限公司注册成立。

科兴疫苗确实与北京科兴无关，但同属于科兴控股的情况下，北京科兴作为科兴疫苗的生产基地之一，其可获利益并非小数目。

科兴生物的核心资产有两大部分，其一是科兴中维，主要负责疫苗研发；另一块为北京科兴生物制品有限公司，主要负责疫苗生产。虽然研发很重要，但想变现是不能绕过生产公司的，因此北京科兴就显得至关重要。

3、北京科兴业绩推测：

未名医药21Q1财务报表并表了北京科兴业绩，业绩直接反转。

可得知的是，未名医药从北京科兴那里单季度分到的钱就大概有4500万-5500万，大概是1/4，反推到北京科兴单季度获利大概是1.8-2.2亿，全年则是7.2-8.8亿，这是在科兴3亿剂年产能的情况下，年中6月份，科兴新建产线完成后，将达20亿剂年产能。

未名医药20年年报中显示，北京科兴20年净利润4.1亿。

排除增产能情况下，单是科兴疫苗能够贡献的利润推测就能到7.2-8.8亿，单项直接Double了去年全年净利。

若是在20年年底3亿产能→21年一季度10亿产能→21年年中20亿剂产能的路线下，再通过WHO的全球疫苗计划，这个净利爆炸，可想而知。

简单推测：一季度产能大底，二季度产能翻倍，三四季度产能再翻倍。

一季度净利1.8-2.2亿，二季度净利3.6-4.4亿，三季度和四季度都是7.2-8.8亿。

科兴生物制品全年净利达19.8-24.2亿。

未名拿1/4，4.95-6.05亿，20年年报亏损-1.96亿，这个反转能想象吗？

再加上进军WHO和欧盟，科兴疫苗的全球扩张。

4、北京科兴新增疫苗生产线：

虽不说全线产能都在北京科兴上，但科兴控股旗下就4个疫苗生产基地。

北京科兴难道不会从中获利吗？

新冠疫苗生产企业北京科兴生物制品有限公司

北京科兴生物制品新冠疫苗生产线建设许可

可推测大概率后期科兴疫苗的产能都会推到北京科兴身上。即是未名医药参股那家。

未名医药难道没有想象空间吗？

三、关于美国豁免新冠疫苗专利相关具体讨论：

1、具体事件：

据央视新闻，拜登政府于5月5日发表了一项决定，表示将支持世界贸易组织（WTO）的一项动议，决定放弃用于制造疫苗的mRNA技术的专利保护。

南非和印度正在敦促美国官员和世界贸易组织暂时放弃专利保护，以便发展中国家可以生产新冠疫苗，直到世界各国可以控制疫情为止。诸如无国界医生组织，乐施会和国际特赦组织的人权组织都支持该提议。

2、反对声音：

2021/05/06周四【德国总理默克尔反对了这项提议。默克尔的发言人在一份声明中说：“疫苗生产的限制因素是生产能力和高质量标准，而不是专利。”】

2021/05/08 星期六 14:24【欧盟对美国支持豁免新冠疫苗知识产权持怀疑态度】

3、豁免与不豁免的影响和相关利益方：

先简单讲述一个现实故事：

雇个伙夫去超市，买一跟黄瓜大概就2块钱，买点做单单一道菜所需的调料（油盐酱醋等），买点配菜小葱辣椒，做一道拍黄瓜。

总成本可能也就3块钱。

你教他做，他做下来，可能要给个1、2块的手工费。

往大了算，加起来可能也就4、5块的成本。

但你往你的餐牌一写，往餐馆一推，那可能就能卖个20块。

类比过去，这个伙夫，大概就是疫苗的代工生产商。

而你拥有的无形菜谱知识，就是专利。

形象地可以看出，专利价值更大，而生产产生的利润可观，但都是实在钱，比较起来就少了。

再回到这个事情上。

可能改变的，会是现阶段的疫苗利润分配格局。

一旦豁免专利，那么可想而知，就相当于你把这个菜谱公之于众了，免费献给大伙儿。

那么能产生最大利润的地方就是在伙夫身上了。

未名医药参股的北京科兴在科兴生物的格局中，就是个伙夫。

科兴中维就相当于有那个菜谱的专利者。

总归而言，产能上去了，大家都好，要是能够豁免专利，那么北京科兴就更牛逼。

谁能做得多，谁就能赚更多。

而非谁有专利谁赚得多。

但即便没有豁免，对于北京科兴而言，都是产能释放继续赚钱。

豁免不豁免，疫苗也要打，病也得治，病也得预防。

四、总结：

作为最大受益股东的科兴生物，肯定不会忽略北京科兴的强大疫苗生产线。

资本家怎么会跟钱过不去呢？

而作为受益方的未名医药，其受益并非小益，而是超级大蛋糕。

仅上述推算，仅仅北京科兴生物制品21年贡献6亿净利，未名现市值125亿，20倍PE。

极品。

且目前叠加市场情绪炒作，短期内看好未名医药的炒作。