事件:九华旅游发布2023半年度报告。公司23H1实现营业收入3.80亿元,比上年同期1.19亿元增长218.43%,实现大幅增长;23H1实现归母净利润1.11亿元,相比上年同期-0.33亿元增长1.49亿元,实现扭亏为盈;23H1实现扣非归母净利润1.07亿元,相比上年同期-0.37亿元增加1.44亿元。 23H1客流修复拉动业绩,营收提升叠加费用刚性促成净利率增长。九华山风景区2023H1客流保持高增长态势,五一假期,九华山累计接待游客15.63万人次,实现旅游收入18987.16万元,从五一假期数据来看,九华山文旅市场已经恢复至2019年同期水平,并呈稳健增长态势;端午小长假前两天,九华山风景区累计接待游客4.09万人次,同比增长400%以上。归母净利率方面,23H1归母净利率为29.29%,相比2019年同期的27.76%增加1.53pct,盈利能力的提升主要系23H1营收受客流修复带动持续增长,公司全面推进市场营销的同时严控费用:2023H1公司持续发力自媒体例如微博、抖音、小红书渠道营销,举办文宗古村花朝节等活动扩大品牌知名度,而23H1销售费用率为3.71%,低于2019年/2022年同期的4.14%/9.18%。 公司持续全面推动项目升级改造,多业态并行发展有望赋能公司客流。公司同时规划建设观光、度假、养生、运动、农业等多业态项目,全力推动文宗古村项目发展,其中,文宗古村五溪山色大酒店已于5月投入试运营,酒店共47间房间,未来有望拉动项目业绩;大九华宾馆商务楼改造项目持续推进,已完成建设并投入运营;九华山交通转换中心功能提升项目建设加快推进,利于服务质量优化,提升公司旺季承载游客能力;狮子峰景区开发有望有序推进,景区通过协同效应提升产业盈利能力。此外,寺庙主题文旅有望赋能客流,关注公司主题性业绩提升机遇。 投资建议:预计公司23-25年实现营收6.91/7.63/8.41亿元,归母净利润1.70/1.93/2.14亿元,对应PE为20.5/18.1/16.3X,维持“增持”评级。