迈得医疗:明确戴维斯双击的医用耗材智能装备龙头202109

迈得医疗股权激励落地,医用耗材智能装备龙头即将步入腾飞阶段。公司 股权飆方案落地，授予高管及核心研发人员62人共计146万股，授予 价格15元/股。按照解锁要求,21-23年收入或利润增速不低于18-20 年均值的30%/60%/90%，即复合增速约为23.3% ,推算下来21年收 入不低于3亿元朝润不低于7000万元,也就意味着公司21年下半年 利润增速至少达到440%以上，达到4650万元。公司首次推出股权激励， 未来业绩高速增长期即将来临!

医用耗材智能装备唯一龙头，进入壁垒高技术难度大。迈得医疗是国内医 用耗材智能装备领军企业,产品线涵盖安全输注、血透、预灌封、胰岛素 笔/针、医美（美瞳）、吸入制剂等,其中安全输注和血透已进入放量期, 预灌封/胰岛素笔即将迎来标志性订单,医美、吸入制剂有望切入耗材 CDMO领域,是国内唯一可以提供高端智能装备的国产企业,竞争对手 主要是外企B+S、ATS等。该行业客户粘性强,需要不断试错，公司深 度绑定威高、康德莱、三鑫、泰尔茂等核，幡户，经过十余年积累已经度 过0」阶段，近两年已陆续合作开发透析器、胰岛素笔、留置针、预灌 封等生产线，有望逐步进入放量期。公司产品具有非标化、多学科交叉的 特征,公司共拥有155项发明专利, 81项实用新型专利和34项软件著作权,大多为硅油控制等核心工艺突

破，护城河深厚。

耗材生产自动化率提升+消费升级带动行业扩容。国内耗材生产自动化率 低,仅威高、康德莱等可达到40% ,整体自动化率不及20% ,美国等发 达国家超过80%。随着下游竞争压力加大及集中度上升，自动化率将持 续提升。消费升级带动预灌封、胰岛素笔、美瞳等新兴市场高景气,下游 厂商扩产进度加快。高端设备此前完全被夕卜资垄断，此类设备国内综合市 场规模约为安全输注(25 ) +血透(15 ) +预灌封(20 ) +胰岛素笔/针 (20 ) +医美(20 ) 200亿元,行业增速有望保持15%+增长，迈得医 疗作为国内唯一龙头,增速有望远超行业增速。

短期催化+长逻辑顺畅,业绩高增长确定性极高的细分龙头。

1、     公司年内有望和威高、力诺特玻等企业签订预灌封订单。据产业调研, 未来四年仅玻璃类预灌封扩产就不彳氐于30条，目前公司样机已进入总装 阶段，距离签订合同仅一步之遥，单线价值量对应利润不低于2000万元。 假设公司拿走50%份额,未来四年将贡献总计3亿利润。公司同时和无 锡耐思已签订COP、PP和鼻喷预灌封订单,COP材料预灌封可应用于 医美、生物药等领域，空间远大于玻璃材料.预计预灌封年化^润1-2亿。

2、     公司有望和甘李合作胰岛素笔，进度和预灌封类似。据产业调研，目 前公司正在和甘李进行胰岛素笔生产线调试,单线利润接近2000万元, 年需求量10台以上。假设50%市占率,年化利润1亿+

3、     公司已经和康德莱、林华建立留置针生产线合作，三鑫、威高透析器 订单确定。以透析器为例,分为组装线（3000万）和纺丝线（4000万）, 三鑫确定明年组装/纺丝各一条，威高、百特、费森尤斯等亦有采购需求， 该部分已进入放量期。15亿市场,假设50%市占率，利润贡献达2亿/ 年。

4、 海外收入占比提升，泰尔茂、百特、费森尤斯等陆续切入。公司已经 和泰尔茂在穿刺输注领域稳定合作，百特和费森尤斯在透析器组装线也陆 续实现突破。2022年海外收入占比 10%未来有望进一步突破BD等知名企业2025海外收入占比目标40%

5、 耗材CDMO可期待，医美和吸入制剂是主要方向。公司计划切入美 瞳和第三代干粉吸入制剂耗材市场，成立合资公司利用双方优势发展，有 望大幅改善现金流。

总结:迈得医疗是国内医用耗材智能装备领军企业屆内行业容量百亿+ , 增速10-15% ,国产化率极低。公司经过十余年积累已经突破多家核心客 户,并于疫情后陆续突破高端产品线。预灌封、胰岛素笔、透析器组装/ 纺丝线、美瞳等产线均有望短期实现标志性订单,未来3-4年订单可预 期且有大量订单超预期可能。21-23年预期利润为0.75/1.25 （老业务1 亿利润，假设预灌封确认一条，未考虑胰岛素笔等新品订单）/1-75亿元, 2025年公司目标收入12亿+麻I」润3亿+,海外收入占比40% ,复合增 速40+。2025年3亿利润,40倍估值，120亿市值。22年1.25亿利 润,对应50倍,60亿以上市值。长期看公司有望成长为百亿收入,20 亿利润的医用耗材设备及医用耗材CDMO综合服务商。