17号晚，中贝通信推送消息，与济南超算研究院签署战略协议，随即删掉，18号早上重新发了出来。

当晚，公司发了《关于签订AI算力服务合同的公告》，具体提到和济南超算签了一个1.8亿的合同。

一、与原稿对比变动之处

首先看下，这个删掉又重发的推送，哪些地方变了，从中能看出公司有什么想法。

重点说下几处变动较大的地方（见画圈处）。

1、“由济南超算研究院主导”，改为“由双方共同主导”；

2、新增“为推进双方达成合作”，超算公司总经理一行访问中贝；

3、关于济南超算介绍部分，新增“呼吁打造国家分布式超算中心，推动单体超算中心组建‘超级战队’，增强我国在世界超算领域的核心竞争力……7月率先上线全国首个超算互联网工程……有极强的互补性”；

4、合作方向，新增“人才引育等领域的布局”；

5、末段新增，协议的签署“是公司业务拓展的重要事件”。

以上改动，更强调双方合作的平等性，济南超算谋求合作的主动性，济南超算的厉害之处，以及合作对中贝的重大意义。

二、济南超算是谁？

济南超算，全称国家超级计算济南中心，2011年由科技部批准成立，总投资108亿元，是我国首台完全采用自主处理器研制千万亿次超级计算机“神威蓝光”的诞生地。

ISC 2021/2022高性能计算大会，济南超算山河计算集群两次夺冠，今年ISC，济南超算计算集群Cheeloo-1在10节点研究型榜单登顶夺冠。

另外，济南超算牵头建立了“黄河流域算网联盟”，和贵州射电望远镜有合作，提供算力支持。

国家超级计算济南中心，看名字就是知道是国家队。有人说“不要乱吹什么国家队”，理由是大股东是个人。

我们看2021年时候，济南超算是研究院100%控股。

今年1月发生股东变更，转让部分股份给了潘景山及其他人。

 潘景山是什么人？

根据澎湃的报道《【科技人生】国家超级计算济南中心副主任潘景山》，潘景山带领团队研发了我国第一台完全自主研制的超级计算机神威蓝光，功不可没，（推测）所以把部分股权转让给他。

说回合作内容。

A800，没记错140W一台吧，60台8400W，算上带宽、存储，成本1亿左右，也就是这笔生意能赚8000W利润。

摊到每年当然没多少钱，但我觉得现阶段，看公司有没有做事，有没有合同，有没有收入更好，别嫌钱少，现在有几个AI公司有收入？

中贝之前和青海联通3.4亿合同，现在济南超算1.8亿，已经签了5.2亿好吧，还少？

再往看下，“30日内将本合同第一条约定的服务交付至甲方”，就是说，30日内交付60台服务器。

不交会怎么样？

简单说，如果中贝违约，要赔5%违约金，按1.8亿算，就是900W。如果济南超算不给钱，中贝可以按照其应支付款项金额的千分之一收违约金。

所以，你觉得中贝是钱多了没地方花，搞个违约，给人家送钱呢？

三、为什么找中贝？

那为什么济南超算还要找中贝？我们得看回推送的那篇稿件。

原来除了算力，双方还有其他合作：共同拓展算力客户；中贝提供全光网络，提升算力资源利用率；推进双方科技项目申报和科技政策落地；选用济南超算一体化综合异构算力平台；开展投融资合作。

从上面看到，双方是各自发挥优势，各取所需。

济南超算优势在于社会影响力、有国家队资源，以及异构算力平台。中贝优势是30多年通信行业优势，有数据中心建设经验，和低成本运维。

这个合作，比较有想象力的是“打造国内领先的400G/800G大带宽、低时延全光网络，实现跨区域算力资源综合调度，提升算力资源利用率”，后续算力调度越来越迫切，大带宽非常重要，这恰好是中贝的拿手“好菜”。

四、两个预期差

当大家都在说中贝的算力业务时，别忘记了他还有新能源和光模块。

1、新能源

投资年产10Gwh锂离子电池与储能系统产线，按公司说法是“力争9月底开工建设”“计划在2024年一季度建成投产”。

根据2022年报，公司在年底成立了子公司中贝武汉新能源技术有限公司，积极开展工商业光伏储能项目的投资运营与光伏储能项目 EPC 总包业务，目前第一批光伏项目已经在加快建设中。

另外，今年3月，公司出资 2.8 亿元，参股浙储能源43%的股权，成为第一大股东，后者业务为动力电池系统和储能系统的设计、集成及制造。

业绩方面，浙储能源今年正在洽谈的框架协议预计为交付2.77Gwh相关动力系统与1GW的储能系统。

并且，双方有对赌协议，浙储 23-25 年税后净利润与扣非归母净利润较低者分别不低于 4000 万元、7000 万元、1 亿元，营业收入不低于 10 亿元、15 亿元、30 亿元。

2、光模块

公司在互动说过，有光模块产品的技术储备和产品。

光模块业务由子公司中贝光电科技（湖北）公司运作，原来叫荆门锐择光电科技有限公司，主要产品包括高端光耦合器、 WDM 模组、密集波分复用器、保偏器件、高功率器件以及车载激光雷达组件等，其产品可广泛应用于数据中心、 5G 基站、通信终端、激光雷达、高功率激光等领域。

根据2022年报，“光电子产品及其他”收入5533万，同比增长7.42%。

去年公司光模块收入5533万，净利润267万。

新能源和光模块，一个有对赌协议，保证了收入，另一个光模块，也算是在赛道风口上，后续如果算力业务起来，就能带动出货量增加，所以这两块业务也是偏看好。

估值，之前说过多次了，公司近 5 年估值中枢为 42 倍，我给35PE，今年券商给的利润预测是2亿，那主业这部分看到70亿市值。如果给40PE，就是80亿市值。

我没有加上新能源估值，也没有加上算力业务估值。算力，按公告披露情况，年底3000P还是有机会，这块估值至少70亿。

今天收盘，中贝市值77.61亿。下限70，上限很高，这么一看，有没有安全垫？有没有博弈的性价比？

当然，他的上限，需要动态跟踪算力业务落地情况去调整。

总体上，我还是维持原来观点，谨慎看多，目前位置，我认为值得参与。

以上不构成投资建议。