中集车辆：全球销量排名第一的半挂车生产企业

1、主营业务：公司在全球主要市场开展七大类半挂车的生产、销售和售后市场服务；在中国市场，公司是具有竞争能力和创新精神的专用车上装生产企业，同时也是知名的冷藏厢式车厢体的制造企业。

2、核心亮点

（1）公司于2002年进入半挂车行业以来，围绕“专注、创新”所形成的经营优势、技术优势，实现了半挂车销量全球第一。在国内，公司运营着“通华”、“华骏”、“深扬帆”、“瑞江汽车”、“凌宇汽车”、“梁山东岳”等行业知名品牌；在北美，公司运营着“Vanguard”、“CIE”等知名品牌；在欧洲，公司运营着“SDC”和“LAG”两个历史悠久的知名品牌。

（2）通过多年持续发展，公司与众多知名客户在全球半挂车业务领域展开合作，包括JBHunt、Schneider、Milestone、TIP、DHL等欧美一流物流运输企业和租赁公司；在中国专用车业务领域，公司和国内主要重卡企业如陕西重汽、中国重汽、上汽红岩、一汽解放等都建立了紧密的合作伙伴关系。

（3）公司从2014年起开始探索建设“高端制造体系”，目前在境内外已建成12家半挂车生产灯塔工厂、6家专用车上装生产灯塔工厂、2家冷藏厢式车厢体生产灯塔工厂，并搭建了多个系列半挂车产品的“产品模块”，公司将继续致力于全面搭建和完善“高端制造体系”，保持公司的持续竞争优势。

3、行业概况

自2016年以来，在基建投资回升、国Ⅲ汽车淘汰、新能源物流车快速发展，治超加严等利好因素促进下，商用车市场表现优于汽车市场整体水平。近5年，商用车销售市场整体呈增长态势，2015年至2019年复合增长率为5.80%，2019年，商用车销量虽较上一年度略有下降，但整体仍保持在年销量430万辆以上的水平。从商用车销售构成上看，卡车销量为385.02万，占比89.04%，是商用车市场的核心。其中，半挂牵引车销量为56.49万，较上一年度增长16.93%，2015年至2019年复合增长率为22.58%，增长势头明显，反映了挂车运输形式的快速发展。

4、可比公司：山东锣响、梁山路通、新宏昌重工、驰田汽车、唐鸿重工

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是243亿、233亿、264亿，复合增速4.23%；归母净利润分别是11.9亿、12.1亿、11.3亿，复合增速-2.55%，毛利率分别为14.20%、13.91%、13.09%，发行价格6.96元/股，发行PE16.52，行业PE30.65，发行流通市值17.58亿，市值101.1亿。（注：H股56,392万股未计入）

（2）公司预计2021年上半年营业收入区间为1,451,247万元至1,619,797万元，同比增长29.12%至44.12%；预计2021年上半年归属于母公司股东的净利润区间为57,822万元至66,718万元，同比变动-9.00%至5.00%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为40,124万元至49,020万元，同比变动-10.20%至9.71%。（Wind、公司招股意向书）

宏华数科：中高端纺织数码喷墨印花机龙头，科创板上市

1、公司介绍：

公司是一家以数码喷印技术为核心，聚焦纺织数码印花的工业应用，集售前咨询、售中调试、售后服务以及软件支持于一体的纺织数码印花综合解决方案提供商，公司通过为客户提供数码喷印一体化综合解决方案从而实现设备、耗材应用推广，主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。

公司致力于推动数码喷印技术在纺织印花市场的工业应用和普及，帮助下游客户实现高效、智能、柔性生产，推动传统纺织印花市场绿色革新，逐步实现对传统纺织印花方式的替代，促进纺织机械行业向工业4.0转型升级。

经过近三十年行业深耕，公司已掌握了数码喷印设备领域重大关键技术，公司的主要产品分类如下：数码喷印设备（数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机）；

墨水，主要包括活性墨水、分散墨水等，基于喷头适配性研制，具有纯度高、流畅性好、稳定性高、色域广、得色率高、精细环保、防喷头堵塞等特点，并通过OEKO-TEX（国际环保纺织协会）纺织品生态环保认证，适用于棉、麻、尼龙、涤纶等面料。

公司的数码喷印设备营收占比在60%左右，墨水占比在30%左右。

2、行业介绍：

纺织数码印花设备属于纺织机械行业，服务于纺织印染行业。印染行业作为纺织工业的重要组成部分，是纺织产业链中产品深加工、提升纺织品品质、功能和价值的重要环节，也是资源消耗和污染物排放的主要环节。我国是全球最大的纺织品加工国和出口国，传统的印染工艺作为我国纺织主要印染方式，能耗高、污染严重，难以满足纺织印染对于绿色、环保日益增长的需求，而数码喷印技术的出现与不断完善，给纺织印染带来了前所未有的发展机遇。

2.1、数码喷印技术简介：

数码喷印技术集计算机、机电一体化、精密机械制造、精细化工等高新技术于一体，主要运用数字化原理和喷射技术，将各种经数字化手段制作处理的数字化图案输入电子计算机，通过电子计算机编辑处理，由RIP（光栅图像处理器）控制系统控制喷头将各种专用染液或墨水直接喷印到基材上，形成所需图案。数码喷印技术是一种先进且发展迅速的印花技术和大幅面印刷技术，目前广泛应用于纺织品印花、地毯制造、广告制作等行业，其中，纺织印花行业由于其面料品类的丰富性、对颜色精准度以及大幅面印制准确度的高要求，成为技术应用攻坚的“至高点”。

数码喷印技术具备绿色化、灵活化、高清晰度等特点，其应用推广能够满足传统印花市场向“个性化、小批量、交货快、花型多、高品质”转型的需求，在部分领域能够实现对传统印花方式的替代，但仍存在设备、耗材成本相对较高等问题，在大规模简单花型的量产市场尚未完全替代传统印花方式。

在纺织印花行业，纺织数码喷印技术是对传统印花技术的突破，它克服了传统印花高污染、高能耗、交货速度慢、印花图案相对单调、印花精度一般及生产工艺复杂等缺点，具有无需制网、调浆、无套色限制、无起印量限制等优点，同时它还具有绿色环保、省时、省水、节电等特点。

数码喷墨印花主要分纸转印和直喷两种类型。截至2018年，在国内数码印花机保有量中，两者占比分别为90.70%和9.30%；2018年，两者产量分别为83%和17%。截至2019年，在国内数码印花机保有量中，两者占比分别为89.35%和10.65%。

根据《中国纺织品数码喷墨印花发展报告》，未来五年，数码喷墨印花将保持年均15%左右的复合增长率，至2023年产量达到30亿米左右。

2.2、行业发展情况：

根据WorldTextileInformationNetwork（WTiN）2018年发布的全球数码喷印纺织品市场分析报告，全球纺织数码喷印产品产量从2015年的12.46亿平方米增加到了2018年的25.76亿平方米，平均增速达28%，发展形势持续向好。

根据中国印染行业协会调研统计，2018年，中国印染布产量约1000亿米，其中印花布产量约160亿米，数码喷墨印花产量约15亿米，占印花布总量的9%，2019年，中国数码喷墨印花产量约19亿米，占印花布总量的11%。

根据中国印染行业协会调研统计，2011年至2019年，中国数码喷墨印花行业呈现快速发展的态势，设备保有量由700台增加至29100台，其中数码转印机约26000台，数码直接喷墨印花机约3100台，并且国产数码印花设备占比已超过80%，基本实现了进口替代。

近年来，中国数码喷墨印花墨水取得明显的技术进步，如墨水的稳定性、色彩饱和度、喷头匹配性等，从过去完全依赖进口转变为自主研发为主的模式。截至2018年底，进口墨水的比例已下降至10%左右。

2019年，据中国印染行业协会公布的《中国纺织品数码喷墨印花发展报告》统计，近五年来，数码印花加工费下降50%左右，但是与传统印花加工费相比依然存在着2~5倍的差距。随着数码印花关键技术的突破和订单量不断上升，墨水、喷头等耗材和配件的价格还将进一步下降，数码喷墨印花加工费也随之降低，弥补数码印花成本偏高的竞争劣势。

2.3、竞争对手：

国外方面，有MS、EFI-Reggiani、Mimaki、Konica Minolta、Epson，国内方面主要有汉弘集团、广东希望高科数字技术有限公司、杭州开源电脑技术有限公司等。

根据WorldTextileInformationNetwork（WTiN）发布的数据显示，2017年和2018年，公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的12%和13%，仅次于MS和EFI-Reggiani，位居世界前列。根据中国纺织机械协会统计，2017年至2019年，公司均位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过50%。

3、公司优势：

公司于2000年成功研制了国内第一台数码喷射印花机，是国内首家将数码喷印技术应用于工业化生产的企业，奠定了我国纺织品数码喷印产业化的基础。

经过近三十年的技术积累，公司从纺织CAD/CAM起步，通过自主研发、合作研发形成了基于机器学习的密度曲线优化技术、基于色彩管理规范（ICC）的适用性优化和扩展技术、色彩管理引擎、超大容量数据众核并行处理技术、精密机电控制系统、纳米墨水配方等核心技术，公司核心技术涵盖了数码印花的四个重要维度，即喷印效果一致性、运行稳定性、高速运行和高性价比，为公司长期保持技术先进性提供了有效保障。

公司设有国家级数码喷印工程技术研究中心，两次获得国家技术发明二等奖，其中“纺织品数码喷印系统及其应用”作为先进制造领域代表入选科技部“中国科技60年——辉煌成就”展。

公司采用“设备先行，耗材跟进”的经营模式。公司数码喷印设备主要应用于纺织印花市场，客户尤其重视设备使用的稳定性和服务的及时性，为保证生产的稳定性和服务的及时快速响应，客户通常选择原厂配套耗材和配件。对公司而言，一方面，公司数码喷印设备的销售直接带动市场设备存量的持续增长，配套墨水等耗材及配件的需求也随之增加；另一方面，公司及当地服务商在为客户提供设备安装、设备维护、耗材配件销售、系统升级服务等过程中，能够进一步了解客户的新增需求，把握设备销售的先机，从而形成设备、耗材及配件销售相互促进的正向循环。

其他方面：

报告期内公司外销收入分别为14906.54万元、22982.42万元和30645.89万元，占公司主营业务收入的比例分别为31.77%、39.17%和42.99%。

公司数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖境外采购。报告期内，公司采购喷头金额为8683.90万元、11321.25万元和13335.59万元，占采购总额比例分别为29.71%、31.65%和29.78%，存在喷头供应商集中度较高和依赖外购的风险。

4、募投项目：

共计募投9.16亿，其中5.05亿用于年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂建设项目；3.5亿用于补充流动资金项目；0.61亿用于工业数码喷印技术研发中心建设项目。

5、财务概况：

2018/2019/2020年公司营收分别为4.73/5.91/7.16亿，净利润分别为1.02/1.44/1.71亿元，销售毛利率分别为42.44%、45.28%、46.46%，净利率分别为21.52%、24.35%、23.90%。

预计中报业绩：净利润9265万元至1.132亿元，增长幅度为28.49%至57.04%。

发行价格30.28元/股，发行PE14.48，行业PE38.93，发行流通市值5.75亿，总市值17.26亿。