海通证券 利润稳健上涨 + 低估
关注原因:中短期。事件驱动:证券板块整体行业中枢抬高。全板块业绩较好。
1、净利润稳健上涨,信用减值损失大幅下降
21H1归母净利润82亿元,同比+49%接近顶值 (业绩预告预期同比+35%到+50%); 营业收入235亿元,同比+32%。综合看,Q2归母净利润46亿元,环比+26%。各业务条线收入同比全面上升,其中投行收入和利息净收入同比增速分别为+48%和+52%。
2、推进财富管理布局
公司推进财富管理业务布局,夯实客户经理制度。21H1末公司财富管理客户数量(剔除休眠账户)1,386.5万户,较年初+5.4%。产品整体销售量2606亿元,同比+17.6%,产品日均保有量900亿元,较2020年+32.4%。
3、投行业务维持领先地位,海外收入占营收比例22%
投行业务中,公司21H1完成境内股权融资402.7亿元,在境外股权融资业务方面完成22IPO项目,按承销数量和承销金额均位居香港所有投行第一。境内债券融资业务方面合计承销金额2378亿元,境外债券融资业务共计完成136个债券发行项目。21H1投行净收入25亿元,同比+48%。上半年境外业务收入53亿元,占营收比例22%。
4、投资类业绩增长稳健,资管主动管理占比提升
固定收益投资择时运用趋势与利率中性策略,权益投资调整持仓结构、开发量化趋势新策略。21H1投资类收入67.9亿元,同比+16%。21H1资管AUM为1882亿元(同比-31%),其中主动管理占比提升至84.7%。21H1资管净收入18.3亿元,同比+12%。旗下海富通基金(持股51%) 21H1净利润1.72亿元,富国基金(持股27.775%) 21H1净利润12.42亿元。
5、估值分析
卖方调高预期利润,预计2021-22年EPS1.14/1.27
元(前值为 0.98/1.05 元),2023 年 EPS 为 1.43 元,2021-22年 BPS(Book value Per Share) 12.51/13.36
元(前值为 12.29/12.96 元),2023 年BPS为14.32。可比公司2021 PB—致预期平均数1.3倍,给予2021 年目标PB 1.3倍,目标价12.51×1.3=16.26元。按照 PE 19倍,目标价1.14*19=21.66。
(部分资料来源于安信证券、华泰证券研报、互联网)