电石超强景气周期，电石产能将成为稀缺资源。

（关注原因：电石逻辑和工业硅逻辑相似，即供给端严格控制+需求端受到新型产业的拉动，未来五年供需长期紧平衡，电石资产价值有望被重估。）

1、电石从年初的3917涨价至现在的5520，涨幅为40%，创近十年新高，上周电石库存0.03万吨，同比-96.56%，为历史低点。电石逻辑和工业硅逻辑相似，即供给端严格控制+需求端受到新型产业的拉动，未来五年供需长期紧平衡，带动产业链盈利持续改善，电石资产的价值有望被重估。

2、需求端：电石是生产 PVC、BDO 的核心原材料。BDO 的电石法路线在国内工艺成熟且成本优势突出，是接下来 BDO扩产采用的主流工艺，预计电石法 BDO 在产量中占 80%左右。在 BDO 产量快速提升和PVC 产量稳健增长的情况下，2025 年国内电石消费量将达到 3385 万吨，较 2020 年增加667 万吨。

3、供给端：电石供给长期紧张，“碳中和”政策背景下，电石资产价值有望重估。电石从采矿（石灰石）到生产（单吨耗电 3500 度）到运输（危化品）都受到严格控制，加上小电石炉的关停，供给端持续收紧，几乎没有新增产能。过去五年国内电石产能持续出清，2020 年底，我国电石名义产能 3807 万吨，有效产能 3288 万吨。电石作为高耗能、高碳排放的行业，国内“碳达峰”“碳中和”相关政策的出台将进一步提高行业的准入门槛，新增产能极其困难，部分效率低下的存量产能预计也会逐步退出淘汰，电石行业将呈现“剩者为王”的格局。未来五年供需长期紧平衡，带动产业链盈利持续改善，电石资产的价值有望被重估。

4、BDO需求爆发。2020 年国内 BDO（1,4-丁二醇）表观需求量为 138 万吨，BDO 下游可降解塑料、氨纶、NMP 多点爆发，产业链进入高速增长期，申万测算到 2025 年 BDO 国内需求将增加至 447 万吨，五年 CAGR 为 26.5%。BDO 产能以电石路线炔醛法为主，产业链大发展带动电石需求增量。21-22 年 BDO 扩产不足，景气度将持续上行，2023 年起国内进入 BDO 投产高峰，考虑国内对 BDO 项目的审批相对严格，若实际投产进度低于预计，BDO 景气周期将持续更长时间。

5、中泰化学（238万吨）、新疆天业（134万吨）、君正集团（115万吨）、英力特（46万吨）、湖北宜化（内蒙60万吨+青海45万吨+新疆60万吨），其中湖北宜化弹性最大。