【GJ电新】美国301关税落地，光储部分好于预期，利好美国利润高占比公司估值及板块情绪修复光伏：电池（无论是否组装成组件）关税从25%提高到50%#当前体系下对美出口无影响。因为关税影响，当前国内企业对美出口组件主要通过东南亚产能实现，针对中国加税基本没有影响。锂电池：2026年开始将锂电池的关税从7.5%增加到25%。#对短期需求无影响、甚至可能刺激抢装。针对电池的301关税新政计划从2026年开始实施，短期对美国储能需求无影响，甚至可能因此刺激部分需求提前抢货安装。#电芯价格对储能安装成本影响微小、不必过于担心需求。根据Woodmac统计，4Q23美国电网侧储能安装成本为1.03美元/Wh，即使考虑未来系统价格持续下降，考虑到美国制造、人工成本远高于国内，我们预估电芯成本占系统比例不会超过30%。假设电芯价格0.4元/Wh，其他成本0.8元/Wh，当电芯关税从7.5%提至25%后，相当于电芯价格增加0.07元/Wh，对系统成本影响不足6%，因此不必过于担心影响需求。#电池供应链难摆脱对华依赖、对美储竞争格局影响有限。根据IEA统计，磷酸铁锂电池占据美国储能市场80%份额，包括特斯拉、fluence等头部系统集成商均采购中国企业电芯，因此我们判断加关税后对美储现有供应商的影响是类似的，不会对美储现有竞争格局造成太大冲击。此外，美国市场从三元锂电池转向磷酸铁锂，更多是出于储能安全性和供应链规模考虑，尤其在电芯成本占比持续下降的当下，我们不认为此次加关税会导致美储重新回到三元路线。推荐标的：对美光储业务占比较高、盈利能力领先的【阳光电源】【阿特斯】【盛弘股份】等，估值有望修复。===================================美国再次加征关税，涉及180亿美元的中国进口产品，具体关税调整：钢铁和铝：2024年，某些钢铁和铝产品的关税将从0-7.5%提高到25%。半导体：到2025年，半导体的关税将从25%提高到50%。电动汽车（EVs）：2024年，电动汽车的关税将从25%提高到100%。电池、电池组件和零件以及关键矿物：锂离子EV电池的关税将从7.5%提高到25%，非EV电池从7.5%提高到25%，电池零件从7.5%提高到25%；自然石墨和永磁体的关税将从0提高到25%。太阳能电池：2024年，太阳能电池（无论是否组装成组件）的关税将从25%提高到50%。岸对岸起重机：2024年，岸对岸起重机的关税将从0%提高到25%。医疗产品：2024年，注射器和针头的关税将从0%提高到50%，某些个人防护装备（PPE）的关税将从0-7.5%提高到25%，橡胶医用和手术手套的关税将从7.5%提高到25%。
=================================超预期❗️【TF电新】美国关于新能源加征关税速评：远好于市场预期1、最利好的是储能，豁免两年，26年才开始将储能电池关税由7.5%上升到25%。2、锂电：幅度好于预期，核心供给掌握在中国的环节如天然石墨等也是从26年才加征。4、整车：幅度大，但这里不是国内整车企业的战场，去年整个新能源乘用车出口美国1.25w辆，同比还是下滑的。#结论：心里的大石头落地，说明加征关税确实是为了选票，而真正供给卡脖子（石墨）和 影响下游需求（储能）政策都特别超预期，而对新能源板块的政策都好于预期了。【CJ电新】美国对华新能源附加关税调整：程度优于预期，看好板块反转向上今日，美国公布对华301关税调整结果，整体看加税税率优于预期，有望带来板块反转向上，Maxeon solar、Sunpower、阿特斯太阳能等美股太阳能公司大涨即为印证，具体来看：1、光伏方面，301关税从25%提高到50%，征税对象是电池和组件。301关税针对国内产能，中国企业电池和组件主要从东南亚出口，因此没有实质性影响。并且，逆变器没加征关税，优于预期。4月以来关税担忧对板块压制明显，落地后板块有望迎来拐点。叠加盈利底、订单环比提升、筹码结构改善等积极因子，看好光伏底部向上机会。2、储能方面，电池附加关税到2026年由7.5%提升至25%，两年缓冲期远好于市场预期。电池价格下降后，加征关税全部进入终端售价对美国储能经济性影响非常有限，测算来看，附加关税由7.5%提高至25%，对应独立储能irr由34.1%下降至33.7%、光伏配储经济性由14.6下降至13.5%，且美国储能以项目为单位报价区间本就较大，远期再添限制也可通过海外建厂或者技术授权解决。3、电动汽车产业链方面，电动车关税在2024年从25%提升到100%，锂离子动力电池关税从7.5%提升到25%，电池零件关税从7.5%提升至25%；某些关键矿物关税将在2024年从7.5%加至25%，而天然石墨关税将在2026年起从7.5%提升至25%。首先，中国动力电池出口到美国的占总出货量的3%不到，影响较小。材料环节如负极、电解液全球占比超过90%，供应链短期难以替代，拜登政府给天然石墨设置两年缓冲期可印证。同时，国内产业链对此已有预案，宁德-福特采用的技术授权模式，恩捷、天赐等材料厂商布局的海外产能均是打开美国市场的潜在通道。！！利空落地，好于预期，内外共振，反转可期，继续看好电新各板块投资机会！！=================================【CJ电新】逆变器财报总结：需求拐点明确，盈利有所分化随今晚锦浪、禾迈年报及一季报发布，大部分逆变器公司财报均已披露完毕。我们总结如下：1、需求上看，全年并网预期上修，储能结构性改善。Q1各家并网出货普遍改善，增量来自于国内、拉美等，多家企业上修全年预期。储能欧洲依然表现平淡，Q2末去库完毕预期不变，南非、巴基斯坦、东南亚等离网市场趋势向好。微逆Q2向上亦明确，拉美、欧洲已有改善，北美依然偏弱。总体来看，各家企业Q2订单、出货环增趋势均较明确，不乏企业将出现大幅增长。2、盈利上看，不同公司之间的盈利能力，因价格策略、市场结构、产品结构不同，有所分化。欧洲市场，Q4及Q1存在规模不等的经销商返利，影响收入和毛利率，导致部分企业盈利水平不及预期。此外，储能系统Q4及Q1受益于原材料跌价等因素，盈利水平优于预期。#阳光电源： Q1业绩超预期，主要系盈利水平超预期，海外逆变器和大储毛利率均超40%，非美国大储或为2024重点增量。我们上修全年业绩到120亿以上。#德业股份： Q1业绩如预想中强势，并网、储能、微逆受益于新兴市场，均环比增长明显。全年并网出货预期大幅上调至60-70万台（此前市场预期30-40万台），微逆目标亦上调至80-90万台。#固德威： Q1延续亏损，主要是欧洲需求平淡。但Q2及全年保持乐观，4月排产超10万台，全年并网预计出货上修到80-100万台（此前市场预期60-70万台），储能10万台左右。#锦浪科技： Q4及Q1逆变器毛利率下降较多，主要是高价原材料与售价错配。Q1并网20万台左右，恢复至22H1水平，储能1万台+，Q2总出货预计增至30万台，其中储能2-3万台，海外占比提升及成本下降有望带动毛利率环比提升。#禾迈股份： Q1业绩符合预期，微逆销量23万台，环比小增。毛利率2023年及24Q1均在50%左右，表现较好。4-6月订单环比持续增长，Q2出货环比Q1或有明显增长。储能全年收入翻倍，5-6亿元或以上，分布式系统预计平稳。#昱能科技： Q4经销商返利导致毛利率大幅下降，Q1财报尚未披露，量上预计平稳，盈利恢复。Q2出货预计环增15%-30%，全年出货同增30%。工商储23年收入1.6亿，24年有望翻倍。#通润装备：Q1逆变器销量1.4-1.6GW，淡季下量利稳定，费用率22.5%较高，影响利润。重点关注Q2美国地面等订单进展。#艾罗能源：Q1依然低基数，但环比有改善，其中欧洲延续平淡，东南亚、日本、南非改善。Q4因集中确认经销商返利，毛利率有所下降，Q1恢复正常。
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