回顾2024上半年，中期调整及人事变动等因素的影响仍在持续，需求边际改善但尚未全面恢复，行业1Q24业绩延续较差，机构持仓继续减配，市场情绪低落。但我们注意到，1Q24业绩同比下滑幅度已收窄（1Q23~1Q24，行业归母净利润同比增速分别是-0.1%、9.8%、-10.2%、-39.5%、-20.9%。），且进入6月后，部分制导装备产业链公司开始披露订单（6月5日，理工导航公告1.05亿拟签合同），或是需求逐步恢复的讯号。底部在反复震荡中夯实，行情也有望缓缓启动。

#展望2024下半年，我们认为：1）行业季度业绩环比改善，“业绩底”有望在今年出现，并将走出底部；2）需求复苏蓄势待发，地缘政治日趋复杂和装备国际差距为需求释放带来动力；3）“新质生产力”创造结构性机会；4）受国产化替代率逐步提高致边际成本下降及“链长”等因素影响，产业链价值分布有望向中下游倾斜，我们相对更看好中下游的长期成长价值。

行业在经过超过1年半的“停摆”后有望恢复正常，军工行业正处于较好配置时间窗口。我们坚定看好行业后续的投资机会，基于对产业链价值重新分布的考虑，建议重点关注产业链中下游和国企龙头，而对新域新质和新质生产力所代表的新技术、新理念、新方向，尤其需重视其产业发展阶段和应用普及率变化。

建议关注

1）龙头引领：中航沈飞、中航光电、中航高科、中航西飞、航发动力、中航重机、中国船舶、西部超导等；

2）制导装备：菲利华、新雷能、航天电器、长盈通、北方导航、中兵红箭、智明达等；

3）新域新质：华秦科技、航天南湖、中科星图、广联航空、陕西华达、铂力特、莱斯信息等；

4）国企改革：国博电子、航发控制、中航机载、中直股份、国睿科技、航天电子等。

来源：民生证券