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景区板块维持推荐九华旅游、三特索道、宋城演艺。

夜长梦山

2024-08-01 11:01:05 山西省

九华旅游：

1.中报业绩表现亮眼，收入符合预期，Q2业绩增速略好于预期（同比+26%vs我们预期+20%），在客流双位数增长的同时，经营杠杆带动毛利率提升4.6ppts，利润率提升优于预期。 2.预计目前暑期客流持平略增，客流增长受天气影响（月初梅雨、周末下雨），在天气正常的时间保持较稳健增长。 3.成长逻辑未变，交通转换中心功能提升项目落地+池黄高铁开通持续引流+市场营销发力，客流有望继续稳健增长，狮子峰客运索道有望打开长期成长空间。我们预测2024-2026年归母净利润为1.96/2.18/2.37亿元，对应2024-2026年PE为17/15/14x。（7月30日收盘价）

三特索道：

1.按业绩预告中值看，Q2归母净利好于预期（同比+86%vs我们预期+49%），剔除参股公司长期股权投资减值准备的影响后同比+16%，资产负债结构优化，成本费用降低。 2.预计目前暑期收入同比+10%以上，梵净山低基数叠加承载量提升对客流增长形成积极催化。 3.综合考虑短期业绩弹性（今年梵净山扩容、一次性计提减少、财务费用压缩等）与长期外延潜力，叠加公司治理改善，估值性价比较高（当前估值为景区板块最低）。我们保守预测2024-2026年归母净利润为1.58/1.83/2.00亿元，对应2024-2026年PE为14/12/11x。（7月30日收盘价）

宋城演艺：

1.按业绩预告中值看，Q2收入符合预期，利润好于预期（中值2.98亿元vs我们预期2.64亿元），中值利润同比+23%，继续兑现较高增长。

2.暑期前三周，重资产千古情演出场次数同比+13%（剔除佛山项目后+1%），杭州/丽江/三亚/桂林/上海/张家界项目同比-10%/-18%/-3%/-6%/-9%/-35%，西安/九寨同比+65%/+7%，佛山项目日均3.7场。建议跟踪老项目边际变化和新项目盈利爬坡。

3.三峡轻资产项目已于7月26日开业，首日连演6场、场场爆满。我们预测2024-2026年归母净利润为12.14/14.63/16.57亿元，对应2024-2026年PE为16/13/12x。（7月30日收盘价）

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宋城演艺

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