【兴证非银】资产管理产业链跟踪七：红利低波，多元资产组合的权益拼图
小蜜蜂
2024-08-14 14:28:52 山西省
1、对于多元资产组合中权益资产的选择，我们认为红利低波是可以作为核心仓位的配置品种。从标普中国A股因子指数历年超额收益表现来看，在2013-2022年期间，除2019和2020年以外，“红利”和“波动率”因子在其余年份均跑赢基准，红利低波在震荡或下跌行情中更显优势，在牛短熊长的A股具备较强的应用性。
2、红利低波资产配置价值源于底层资产稳健的盈利能力和分红回报。我们将红利低波全收益指数的利源拆解为股息回报、盈利增长和估值波动三部分，长期来看指数收益更多源于底层资产的价值创造，估值则主导着短期波动。当前红利低波指数估值处于近10年低位，且显著低于主流宽基指数，盈利能力尽管近年来略有下行，但在绝大多数年份仍然高于沪深300指数，意味着指数的配置性价比依然存在。
3、市场无风险利率持续下行推动红利资产比价效应继续凸显。近三年在10年期国债到期收益率继续下行背景下，红利低波指数改变了以往的顺周期属性开始逆势跑赢中证800指数，我们认为其股价的背离源于市场对于其定价由此前的PB定价切换为股息率定价，在无风险利率不断下行过程中，红利资产凭借稳定的分红回报具备更高的投资性价比。当前来看随着各类资产回报率均进入下行通道，红利资产有望依托较高的股息率成为下一阶段居民资产配置的主要载体。
4、红利低波指数的自我迭代功能赋予其持续创新高能力。红利低波指数的编制规则使其天然具备高抛低吸的特点，过去十年来看中证红利低波指数每年都存在着行业的吐故纳新，虽然在部分阶段可能会错过特定资产泡沫化带来的快速上涨，但是同样可以规避泡沫破裂的下跌，因此长期来看指数创新高能力和夏普比率显著强于宽基指数。
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