去年，该公司的维生素板块营收达到32亿，其中大部分收入来源于维生素E产品，其余部分来自于维生

素A和其他维生素产品的销售。今年上半年，由于维生素E和A的价格上涨以及需求的复苏，整体业绩相

较于去年同期有了提升。该公司主要生产和销售维生素E和A，其中维生素E占据了较大的份额。维生

素D3虽然在生产线上，但是并不是公司的主要产品。上半年，出口量同比增长了30%，这主要是由于低

基期和高需求共同作用的结果。市场需求方面，全球维生素E产能结构的变化以及年初的海运问题导致

的囤货需求增加，共同推高了出口需求。下半年，维生素E行业的需求预计将与去年下半年持平，但由

于价格上涨的不确定性，市场需求可能会减弱。巴斯夫和帝斯曼作为维生素市场的两大竞争者，目前运

营状况受到关注，其中巴斯夫的出货量远低于其理论产能，而帝斯曼被认为运营正常。市场上存在对低

价维生素来源的追求，但未能取得成果，同时也存在对维生素E品质和市场供应的关切。面对市场价格

上涨，公司采取了灵活的订单处理策略，并成功向市场传递了价格上涨的信息。公司主要服务于贸易商

和终端用户，其中饲料厂和养殖场占比较大。海外市场，尤其是欧洲和北美，存在较多的大客户。公司

在国际市场上的渗透率为30%，并且面临关税、反倾销及贸易壁垒等问题，这些都可能影响公司的经

营。最近几年，维生素A的毛利一度高于维生素E，但现在两者接近。公司通过成本优化和自产关键原料

降低了成本，尤其是在17-18年间。医药商业板块的毛利率和净利率相对较低，而医药制造业则拥有较

高的利润率和稳定性。面对市场的变动，公司正在积极寻求优化策略，包括提高原料药开工率、推进新

产品取证及市场推广等措施。同时，也注意到了海外市场的恢复、净利润构成及自产原料等问题的重要

性。维生素E市场今年经历了明显的价格上涨，特别是第二季度，这与下游养殖行业的盈利转正有关。

此外，浙江新马的ABC创新药面临着生产许可申报的困难，计划在下半年解决并提交NDA，目标是实现

医保谈判并商业化。

章节速览

● 00:00 维生素板块业绩上升，特别是维生素E和A

维生素板块去年营收达32亿，其中大部分来自维生素E，其他包括维生素A及其他类维生素产品贡献

约28亿。今年上半年，受维生素E和A价格上涨及需求复苏影响，整体业绩较去年上半年有所提升。公

司主要产品为维生素E和A，维生素E占据较大比重。此外，维生素D3虽在生产线上但不是主要产品。上

半年出口量同比增长30%，得益于低基数和高需求。市场需求方面，全球维生素E产能结构变化及年初海

运问题导致的囤货需求增加，共同推高了出口需求。

● 05:02 维生素E行业需求展望与价格分析

今年下半年维生素E行业的需求预计比去年下半年正常，受价格上涨影响不确定性增加。尽管去年下半

年市场需求低迷，但今年上半年出口已实现显著增长，显示出积极态势。然而，下半年因季节性和生产计划因素，需求可能较上半年减弱。整体而言，国内外需求稳定，出口有望保持增长，但依赖于国际产

能恢复情况。

● 08:45 维生素市场分析与展望

当前维生素市场中, 巴斯夫和帝斯曼的运营状态受到关注: 巴斯夫的出货量远低于其理论产能, 而帝斯曼

被认为处于正常运营状态。同时, 投资者寻找低价维生素源未果, 对维生素E品质及市场供应表示关切。

此外, 提到了一项检修计划, 预计会影响未来几个月的维生素E供应量。尽管上半年出货量较高导致零库

存现象, 但为了应对价格趋势上升, 出货量已开始控制。

● 14:04 讨论市场价格上涨及订单处理策略

公司面对市场价格上涨的情况，决定采取灵活的订单处理策略。首先，对于现有的少量库存，公司选择

以高于当前市场价格投放市场，但并不强制必须按此价格成交，反映了可供出货量的有限性。同时，通

过与迪斯曼的竞争报价，公司成功地向市场传达了价格上涨的信号。然而，实际成交的订单数量较

少，大多数交易仍然发生在80到90元之间，显示出市场的接受度有限。对于遗留的低价订单，公司已基

本清理完毕，新签订单的价格将根据当前市场价灵活调整，仅对重要客户提供价格锁定服务，但这种情

况占比较小。整体策略体现了公司在市场动态变化下的灵活性和应对能力。

● 18:37 国际贸易环境下的维生素市场挑战

公司在全球范围内面临的主要客户群体为贸易商和终端用户，其中饲料厂和养殖场占较大比例。对于海

外市场，特别是发达市场如欧洲和北美，存在较多的大客户；而对第三世界市场的依赖度较高，例如非

洲、南美和东南亚，主要通过贸易商或当地经销商进入。公司在国际市场上的渗透率大约为30%，与欧

洲和北美相比，其他地区的市场份额分布不均。当前市场担忧包括关税、反倾销及贸易壁垒等问题，尤

其是印度和美国针对中国维生素产品的调查和政策可能带来的影响。考虑到全球化背景下的政策不确定

性，公司需关注国际贸易环境的变化及其对公司经营的影响。

● 24:31 企业毛利分析与医药商业板块介绍

过去几年，维生素A的毛利高于维生素E，但随着市场价格变化，两者目前接近。维生素E的销量远大于

维生素A，对当前盈利贡献更大。近年来，通过成本优化和自产关键原料，实现了成本降低。17-18年

间，维生素E毛利不高的原因是市场电力成本和原料价格的影响。医药商业板块专注于药品流通，提供

仓储、物流等服务，在两票制下扮演贸易角色，毛利率和净利率相对较低。

● 30:40 医药制造业现状与挑战

医药制造业近年来利润率高但较为稳定，主要业务包括抗生素类产品。面对较高的研发和销售费用，及

资产减值损失，企业通过提高原料药开工率、推进新产品取证及市场推广等方式尝试改善盈利能力。同

时，企业正在进行厂区搬迁，预计会影响短期盈利但长远将提升产能和效率。面对投资者关注的海外市

场恢复、净利润构成及自产原料等问题，企业表示正在积极应对并寻求优化策略。

● 42:12 维生素E与新药研发动态

维生素E市场今年经历了一波明显的价格上涨,主要集中在第二季度,尤其在六月份出现了大幅跳涨。这一

变化与下游养殖行业在五月底实现盈利转正存在一定的相关性,说明市场需求的增加是推动价格上涨的

重要因素。同时,浙江新马的ABC创新药面临着生产许可证申报的困难,计划在下半年解决这些问题并提

交NDA,目标是于明后年进入医保谈判并实现商业化。问答回顾

发言人 问：可以先帮我们概括一下目前在维修会议上的业务基本情况吗？例如产能和产品的具体情

况。

发言人 答：当前公司的维生素板块在上一年实现了32亿营收，其中大部分来自维生素E，其余是维生

素A和其他类维生素产品。今年上半年，由于维生素A和E的价格复苏，出货量和产量与去年上半年类

似，并且随着需求复苏，整体业绩相较于去年上半年有所上涨。

发言人 问：请问公司目前的主要产品及运营情况如何？

发言人 答：公司的主导产品是维生素E和A，其中维生素E占据了主要份额，从产量、销售额到盈利情况

都是如此。而维生素A次之。此外，尽管维生素D3在我们的产品线中占有一定地位，但由于技术改造进

度原因，其实际产量并不高，在内部营养品板块中的比重也不大。

发言人 问：为什么今年上半年维生素E的出口量会有如此大幅度的增长（同比增长约30%）？

发言人 答：增长主要有两个原因：一是今年上半年全球维生素E产能结构与以往有所不同，海外特别是

欧洲本土维生素E产能利用率下降；二是年初海运方面出现了不利消息，影响了跨国贸易，使得贸易商

囤货需求旺盛。

发言人 问：对于下半年的需求展望，有何看法？

发言人 答：预计今年下半年的需求将比去年同期正常，去年下半年处于价格下跌时，下游市场倾向于

降低库存水平。而今年随着价格上涨趋势，下半年的需求将更加稳定，但具体是否能维持或继续上涨则

取决于主要厂商的出货和价格策略。

发言人 问：相比于上半年，下半年的出口量会有怎样的变化？

发言人 答：一般情况下，上半年和下半年相比，上半年出口量较多，因为下半年有三季度的淡季，而

四季度旺季又会带动出口回升。因此综合考虑，预计今年下半年的出口总量可能会略逊于上半年，但仍

会保持在相对较高的水平。

发言人 问：关于国内的整体需求和出口预期，如何看待？

发言人 答：今年上半年国内出口已接近5.5万吨，同比增长约30%，而去年全年出口量约为8万吨。若按

此增长趋势计算，今年有望超过10万吨。然而，国内需求总体上较为稳定，主要依赖于出口市场的发

展。目前市场上，巴斯夫在维生素产品方面的出货量较低，而帝斯曼虽正常运营，但也存在产能未充分

利用的情况。

发言人 问：关于维生素E产品的品质和市场价格是否存在较大差异？

发言人 答：产品品质方面，尤其是饲料级维生素E，各个厂家普遍为标准品，没有重大区别。但不同品

牌之间的价格可能存在差异。

发言人 问：今年的维生素E检修计划是停两个月还是更短时间？

发言人 答：根据当前计划，维生素E生产线将停两个月进行技改更新设备，并且由于检修导致现生产备

货有限，因此近期计划出货量会有所减少。

发言人 问：面对上半年出货量较高且出现零库存的情况，备货策略如何调整？发言人 答：出于毛利率和价格趋势的考虑，在五一前后采取了控量提价措施。尽管四五月出货量较

大，但为应对检修和维持价格上升趋势，五月底后逐步控制出货量。 （节选）