【蓝天燃气】河南省知名的综合性燃气企业

1、蓝天燃气，河南省知名的综合性燃气企业，主营业务为天然气管道输送及销售，提供的主要产品为天然气管道输送服务及管道天然气，天然气主要用于居民生活、商业经营、工业生产、燃气发电及燃气汽车等。2019年天然气业务、工程安装业务营收分别为31.85亿、4.17亿，当年占比分别为87.66%和11.49%。

2、公司是河南省天然气支干线管网覆盖范围较广、输气规模较大的综合性燃气企业。公司拥有三条高压天然气长输管道，全长 442.81 公里；拥有两条地方输配支线，全长约 302.63 公里；拥有河南省多个特定区域的燃气特许经营权，城市管网总长度达 2486.49 公里。同时公司最先在此区域建设天然气支干线，具有区域先发优势，子公司豫南燃气取得了驻马店市城区及下辖八县、新郑市部分地区的管道燃气业务 30 年特许经营权。基于天然气管道运输行业的自然垄断特性和目前的市场分割特点，其他竞争者进入相关区域天然气长输业务市场的难度较大。

3、清洁能源的推广使得天然气行业快速发展。近十年来，我国天然气年消费量从 1000 亿立方米上升到超过 3000 亿立方米。公司主要市场河南省目标到 2020 年天然气长输管道突破 7000 公里，天然气年消费量达到 150 亿立方米以上，城市居民天然气普及率达到 80%，天然气占能源消费总量的比重达到 7.5%。这将有力促进公司所从事管道天然气业务、城市燃气等业务规模的扩大。

4、行业：

（1）行业属于公用事业行业，具有较高的进入壁垒。政府部门目前主要通过核准的方式对新建天然气管道项目进行监管，或是经营者通过市场竞争机制在同一城市或同一区域实行独家特许经营。同时由于行业具有自然垄断特性且属于资本密集型行业，因此一般企业无法进入该投资领域。

（2）城镇化进程将促进天然气需求的增长。《天然气发展“十三五”规划》指出，城镇人口天然气气化率将由 2015 年的 42.8%提升至 2020 年的 57%，气化人口将由 2015 年的 3.3 亿人提升至 2020 年的 4.7 亿人。城镇化率每提高一个百分点，每年将增加相当于 8000 万吨标煤的能源消费量。当前我国城镇化水平仍然偏低，新型城镇化对高效清洁天然气的需求将不断增长，加快推进新型城镇化建设将积极促进天然气利用。

（3）天然气市场已进入快速发展阶段，天然气管道长度未来将快速增长。2018 年我国天然气在一次能源消费中的占比为 7.4%，远低于 23.9%的世界平均水平。国家发改委印发的《加快推进天然气利用的意见》要求到 2030 年，天然气在一次能源消费中的占比提高到 15%。迅速增长的天然气需求将使天然气管道长度快速增长。《天然气发展“十三五”规划》中提出，“十三五”期间我国将新建天然气主干及配套管道 4 万公里，2020 年总里程将达到 10.4 万公里，干线输气能力将超过 4000 亿立方米/年。

5、竞争格局：

（1）天然气管道输送行业呈现出三巨头和若干省域天然气管输企业同时存在的竞争格局。三大巨头（中石油、中石化、中海油）集天然气采集、长输干线以及下游化工为一身，在全国范围开展业务，具有十分强大的竞争优势。为数不多的省份拥有省域天然气长输管网公司，例如陕天然气（陕西）、天壕环境（山西）、新疆浩源（新疆）、百川能源（河北）及皖天然气（安徽）等。

（2）城市燃气企业从地方国企垄断经营向多元化经营发展。城市燃气行业初期大多由政府出资的地方国有天然气公司投资并经营，地方国企背景的各城市燃气企业凭借先发优势在特定的区域内占据垄断经营的地位。随后国家开始出台一系列政策鼓励天然气市场竞争。目前城市燃气市场活跃着地方国有企业、港资企业、中央企业、民营企业等各类经营者。

6、2017-2019年营业收入25.12亿、32.06亿和36.33亿，复合增长率为20.24%，归母净利润为 2.16亿、2.97亿和3.26亿，复合增长率为 22.96%， 毛利率 18.10%、18.27%和17.24%。2020年预计年报业绩：净利润3.100亿元至3.300亿元，变动幅度为-2.75%至3.53% 。可比公司：陕天然气、皖天然气、贵州燃气、深圳燃气 。 发行价格14.96，发行PE21.72，行业PE21.32，发行流通市值9.80亿，市值69.22亿。

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【迎丰股份】浙江地区领先印染加工商

1、迎丰股份，浙江地区领先印染加工商，主营业务是从事纺织品的印染加工业务,致力于为客户提供专业化、一体化、个性化的印染综合服务，主要产品包括针织面料印染和梭织面料印染两大系列。2019年针织面料印染、梭织面料印染营收为5.33亿和3.70亿，当年占比分别为59.02%和40.90%。

2、公司是浙江地区领先的印染加工商。公司的印染业务系接受客户委托，由客户提供坯布，公司按客户的要求对坯布进行定制化的印染处理，主要过程包括前处理、染色、后整理等工艺环节。印染后的纺织面料广泛应用于休闲服装、运动服装和商务正装等服装制品领域。 公司拥有 18,000 万米/年的梭织面料和 8,000 万公斤/年的针织面料印染加工能力，占 2019 年全国规模以上印染企业印染产量比约为 0.78%。2019 年和 2020 年均入选中国印染行业协会发布的中国印染企业 30 强榜单，公司整体技术水平和产品开发能力居行业前列。 公司的客户主要分布在浙江、福建、江苏、上海、广东等地，其中浙江是最重要的销售区域，报告期内各年产品销售金额占比在 70%左右。公司所在地浙江绍兴拥有全国最大的轻纺面料交易市场，是我国的纺织行业中心之一，良好的区域优势给公司带来了丰富的客户资源。

3、行业：印染布产量整体平稳，呈现弱周期性。自 2008 年开始，我国规模以上印染企业印染布产量开始稳步提升，2010 年达到峰值 601.65 亿米，后受环保政策不断趋严、行业加快淘汰落后产能、产业转型升级等综合因素影响，印染布产量增速呈波动趋势。2019 年我国规模以上印染企业印染布产量为 537.63 亿米，整体看来，规模以上印染企业印染布产量相对平稳，呈一定的弱周期性。

4、竞争格局： 印染行业整体集中度较低，企业发展分化初步显现。目前我国印染行业内企业数量较多且绝大多数为中小型企业，行业内多数中小企业研发创新、环保投入不足，高附加值产品比重不高，产业集中度低、市场竞争较为激烈。随着供给侧改革的不断推进和行业转型升级的深入，印染企业之间已从单一的价格竞争，上升到技术、品牌、管理、产品、服务等层面的综合竞争，有利于提升行业集中度。

5、2017-2019年营业收入9.01亿、9.87亿和9.04亿，复合增长率为0.16%，归母净利润为1.13亿、1.38亿和1.14亿，复合增长率为0.23%，毛利率为32.05%、28.11%和25.31%，2020年前三季度营收5.33亿，同比下降-19.67%，净利润为5712万，同比下降-29%。可比公司：航民股份。 发行价格4.82，发行PE22.99，行业PE27.30，发行流通市值3.86亿，市值21.21亿。

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