【西大门】 国内领先的遮阳材料制造商

1、西大门，国内领先的遮阳材料制造商，主营业务是功能性遮阳材料的研发、生产和销售，主营产品是括阳光面料、全遮光涂层面料、半遮光涂层面料、可调光面料。2019年阳光面料、全遮光涂层面料和半遮光涂层面料的营收分别为1.58亿、1.29亿和5801万，当年占比分别为38.67%、31.45%和14.19%。

2、公司是功能性遮阳材料细分领域的龙头企业，根据中国建筑遮阳行业协会的统计和经验数据测算，公司 2018 年遮阳产品产量 2,708.66 万平方米，销售额 4.12 亿元（含税），分别占国内功能性遮阳产品产量的 3.86%，销售额的 2.33%，在国内同类型企业中排名第一。在产品质量方面，公司严格行国家 GB、GB/T、FZ/T 相关标准，并参照美国 ASTM 标准、英国 BS 标准、国际 ISO 标准等制订了多项内部的质量控制和检测标准，生产过程中严格把控产品质量。在区域优势方面，公司地处长三角地区，产业集群效应不仅使公司拥有品类齐全、保障完善的供应与产业配套，并在市场信息、产品研发、技术创新以及市场拓展等方面具有显著的优势。经过多年发展，凭借先进的技术与优质的服务，公司与全球六大洲 60 余个国家和地区的大型优质客户如 Hunter Douglas、Vertilux 等建立了长期、稳定的合作关系。

3、行业：随着国民经济的迅猛发展，人们生活水平的快速提高，建筑遮阳行业的需求日益旺盛。根据建筑遮阳行业协会统计，截至 2019 年底，全国布艺窗帘企业数量约 1.3 万余家，全国功能性建筑遮阳企业约 3,000 余家，总产能约 46.3 亿平方米，总产量 46 亿平方米，行业总销售额约为 6,312.3 亿元,有关各类从业人员达数十万，对国计民生有着不可或缺的必要作用。

根据建筑遮阳行业协会统计，2016 年建筑遮阳行业总销售额约 4,630.2 亿元；2017 年总销售额约达到 5,085.3 亿元；2018 年也迎来稳步增长，总销售额约达5,693.2 亿元；2019 年，总销售额约提升至 6,312.3 亿元，预计至 2025 年，行业总销售额预计可达 11,582 亿元。2019 年，建筑遮阳行业总产能约 46.3 亿平方米，总产量 46 亿平方米。其中布艺窗帘产量约 38.8 亿平方米；功能性遮阳产品产量约 7.6 亿平方米；外遮阳卷帘窗、遮阳一体化窗、外遮阳百叶、内遮阳百叶、机翼百叶、建筑用遮阳蓬等产品产量约 910 万平方米。

4、竞争格局：建筑遮阳行业功能性遮阳材料细分领域的竞争格局主要表现为：海外市场，主要是欧美市场，竞争环节主要集中在研发设计和销售，属于产业链的两端，行业中的竞争者以中大型综合建筑遮阳产品企业和贸易商为主，行业集中度有逐步提高的趋势。国内市场的竞争环节主要处在生产和销售，行业集中度较低，行业内多为中小微型企业，且在多个省份形成产业集群。随着国内厂家生产技术的逐渐成熟及生产能力的不断扩大，改变了进口产品独占市场的现状。目前，在大型工程上国外厂家凭借品牌优势占有较高市场份额，在大型工程外的其他领域国内厂家正逐渐占领市场份额。

国内市场虽起步较晚，处于成长阶段，但是由于市场基础和需求庞大，行业发展取得了一定程度的成果，同行业之间竞争也相对较为充分。根据建筑遮阳行业协会的数据显示，全国建筑遮阳企业有 13,000 余家，其中国内功能性遮阳产品生产及销售企业共有 3,000 多家，销售规模在 3,000 万元以上的功能性遮阳企业有 180 家以上。在建筑遮阳行业功能性遮阳材料细分领域，这些企业大致可分为三个档次，第一档企业生产销售规模较大、产品质量及口碑均属国内上乘水平，主要有先锋新材、西大门、玉马遮阳等十余家公司，这些企业市场份额约占国内细分领域总产值的 20%左右，毛利率维持在较高水平。第二档企业一般具有中等生产规模，产品质量低于一档企业的产品，处于国内的中等水平，毛利率也处于中等水平，这些企业的市场份额约占国内细分领域总产值的 30%至 40%。第三档企业为数量众多的作坊式企业，规模小，质量差，产品主要供应国内低端市场，毛利率较低，其市场份额约占国内细分领域总产值的 40%至 50%。

5、2017-2019年营业收入为3.48亿、3.91亿和4.09亿，复合增长率为2.28%，净利润为6114万、7619万和8838万，复合增长率为20.23%。毛利率为41.18%、37.40%和39.36%。可比公司：先锋新材。 发行价格21.17，发行PE22.99，行业PE37.98，发行流通市值5.08亿，市值20.32亿。

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