1、日久光电，国内 ITO 导电膜龙头企业，2018年ITO 导电膜全球市占率20%，从事的是柔性透明光学材料涂布和触摸屏透明导电膜的研发、生产、销售，主营业务是为客户提供高性能、高品质的ITO导电膜。2019年ITO导电膜营收5.27亿，占比95.51%，光学装饰膜15.06万，占比2.73%。

2、日久光电是国内柔性光学导电材料行业的领先公司之一，主要从事柔性光学导电材料的研发、生产和销售，并定制化开展相关功能性薄膜的研发和加工服务。公司目前的主要产品为 ITO 导电膜，该产品为具有优异导电性能及光学性能的薄膜材料，是目前制备触摸屏等器件最常应用的高透光学导电膜材料。产品可应用于各类触控方式的人机交互终端场景，包括消费电子、商用显示、工业控制、办公、教育等场景。 目前公司下游客户已覆盖合力泰、台冠科技、蓝思科技、南京华睿川、业际电子、信利光电、帝晶光电、骏达光电、贵州达沃斯、联创电子等触控模组厂商，终端客户包括华为、小米、传音、OPPO、联想、魅族、中兴、TCL 等知名消费电子品牌及若干国外知名客户。 公司掌握了湿法精密涂布技术、精密贴合技术、真空磁控溅射镀膜技术三项核心技术，从而实现了 IM 消影膜的大批量稳定生产能力、产品光学性能的提升和复杂光学膜系的实现能力。公司是国内首家掌握上游主要原材料之一 IM 消影膜批量稳定生产能力的企业，2019 年度实现 IM 消影膜完全自产，有效降低了对上游日系厂商的依赖及生产成本，毛利率提升的同时公司产品价格竞争优势进一步加强。根据富士总研(Fuji Chimera Research Institute, Inc.)的研究报告，日久光电在所处行业内市场占有率排名第二，仅次于日东电工。其他国内外厂商如日本尾池、日本积水、韩国 LG、万顺新材等也有一定 ITO 导电膜的出货量。从全球市场来看，日东电工 ITO 导电膜的市场占有率约 45%，日久光电的市场占有率约为 20%。

3、柔性光学导电材料主要应用市场需求稳中有升，外挂式 OLED 屏幕技术发展带来新风口。公司产品主营应用场景为消费电子领域中薄膜式外挂电容触摸屏和中大型商业显示触摸屏中外挂电容屏的技术路线。在消费电子领域，外挂式 OLED 屏幕技术路线成为市场首选将有效带动柔性屏幕相关产业需求提增，随着苹果在 iPhone X 上改变原本 In-Cell 技术而首次使用了外挂式 OLED 屏幕的技术路线后有效引领了行业技术发展趋势，目前薄膜式外挂式电容屏是行业内的主流路线之一，这给柔性光学导电材料产业带来新的风口，公司产品未来需求前景较好。随着 5G 时代来临，智能手机等消费电子产品将因制式的原因被大规模替换，Gartner公司预测，2020 年 5G 手机的总销量将达到 2.21 亿部，2021 年 5G 手机的总销量将翻一番以上，达到 4.89 亿部。非洲、拉美、中东、南亚及东南亚国家的智能机对功能机的替代浪潮将形成较大市场需求，如果智能手机覆盖率达到世界平均水平，仅非洲、印度将新增超过 9 亿智能手机用户，2019 年，印度智能手机出货量1.525 亿部，同比增长 8%，市场前景广阔。同时，在中大型商业显示触摸屏领域，随着国家对新型基础建设投资力度的加大，5G、人工智能、互联网+、大数据等技术应用，商用显示作为终端应用的载体，具有巨大的发展前景，预计 2020 年中国商用显示市场规模将超千亿元。公司产品下游需求稳步增长。

4、行业：

（1）从柔性光学导电材料行业来看，其为功能性膜材料行业的一个细分领域。2010 年起，柔性光学导电材料市场持续高增长，至 2015 年左右，智能手机、平板电脑的增速放缓，导致触摸屏市场迎来成熟期。以日东电工为主的日系厂商在日本进行生产，出货量占据柔性光学导电材料整体市场的半数以上。中国厂商以日久光电等厂商为主，在中国境内进行生产，依托中国触控模组厂商客户，销售量增长迅速，市场占有率逐年升高。根据富士总研的研究报告，2019 年全球 ITO 导电膜出货量为 3110 万平方米，预计未来将维持小幅增长。

（2）从柔性光学导电材料的终端市场来看，近年来最主要的是消费电子市场，终端应用领域主要为智能手机、平板电脑，目前正向智能音箱、智能穿戴等领域拓展。随着 5G 时代的到来，智能手机将会重新进入增长期。Gartner 公司预测，2020 年 5G 手机的总销量将达到 2.21 亿部，2021 年 5G 手机的总销量将翻一番以上，达到 4.89 亿部。尽管全球平板电脑的出货量小幅下降，但存量市场仍然十分可观，可拆卸平板电脑等新类型的平板电脑或将给该市场带来新的增长点。2019 年全球智能音箱出货量达到 1.469 亿台，相比 2018 年增长达 70.4%，在可预见的未来，智能音箱仍将继续保持良好的增长。

5、竞争格局：目前，柔性光学导电材料行业为充分市场竞争行业，其竞争格局经过了行业初期的日系厂商垄断；行业发展期的日本、韩国、中国（含台湾地区）厂商多元竞争；行业成熟期的领先厂商行业集中度提升等几个阶段。2016 年之后，大多数韩国、中国台湾地区厂家，和部分日系厂家已逐步退出该市场，除以日东电工为主的少数日系厂家外，主要供应商均为国产厂商。2018 年，日东电工的全球 ITO 导电膜行业市场占有率为第一，约 45%，日久光电的全球 ITO 导电膜行业市场占有率为第二，约 20%。其他国内外厂商如日本尾池、日本积水、韩国 LG、万顺新材（300057.SZ）等也有一定 ITO 导电膜的出货量。目前，日东电工的产能逐渐向COP 基材的 ITO 导电膜转移，LG 的 ITO 导电膜产量也在逐渐萎缩，国内的一线厂商如日久光电将填补这部分市场空白，进一步实现进口替代。

6、2017-2019年营业收入 3.24亿、4.66亿和5.51亿，复合增长率为30.29%，归母净利润 4061万、7723万和8489万，复合增长率为44.58%，预计三季报业绩：净利润6570万元左右，增长幅度为3.69%左右， 毛利率为30.23%、34.59%和35.44%，可比公司：万顺新材、激智科技、三利谱，发行价格6.57，发行PE22.99，行业PE50.41，流通市值4.62亿、市值18.46亿。

------------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、招商证券、开源证券等券商研报-----

万顺新材（300057.SZ），成立于 1998 年，主营业务为纸包装材料、铝箔和功能性薄膜。该公司的功能性薄膜产品主要为 ITO 导电膜及节能膜。ITO 导电膜主要应用于触摸面板、液晶调光膜（玻璃）、电子黑板，节能膜主要应用于各类建筑物的门窗、幕墙、隔断、顶棚玻璃及各类交通运输工具的门窗玻璃。2017 年该公司功能性薄膜业务实现销量 71 万平方米。

万顺新材（300057.SZ）的 ITO 导电膜产品为功能性薄膜业务的重要组成部分

激智科技（300566.SZ）主要产品为显示用光学膜（扩散膜、增亮膜、复合膜、量子点膜等），

三利谱（002876.SZ）主要产品为偏光片，主要产品与发行人存在较为明显的差异，

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ps：日久光电，国内 ITO 导电膜龙头企业，2018年ITO 导电膜全球市占率20%，国内第一，全球第二，但行业增速维持小幅增长，未来龙头集中度提升可能受益，近年来公司净利润增速不高，有下降趋势。

万顺新材（ 有ITO 导电膜，但也有很多其他业务，略混杂）

激智科技业务不能完全对上，属于功能膜 其今年业绩增速70%-90%，