爱尔眼科

二季度业绩恢复超预期，眼科医疗服务需求旺盛

公司发布 2020 年半年报，2020 年 H1 公司实现营收 41.64 亿元，同比下滑 12.32%;归母净利润 6.76 亿元，同比下滑 2.72%;扣非后归母净利润 5.79 亿元，同比下滑 16.69%。2020 年上半年公司经营 性活动现金流净额为 6.70 亿元，同比下滑 32.85%，主要系报告期营业收入减少所致。报告期内， 因为疫情影响，上半年门诊量 264.11 万人次，同比减少 16.53%;手术量 23.63 万例，同比减少 21.13%。 分季度看，二季度业绩明显回升，2020 年 Q2 实现营业收入 25.22 亿元，同比增长 0.72%;归母净 利润 5.97 亿元，同比大幅增长 50.51%;扣非后归母净利润 5.53 亿元，同比增长 30.69%，二季度业 务回升的拐点日益显著。由于疫情影响国内高考推迟，境内 6 月的传统高考季高峰相应延迟等因 素影响，公司 7 月整体业绩快速提升，其中境内主营业务收入同比增长 47.92%，境外主营业务收 入同比增长 35.81%，十大子公司主营业务收入同比增长 22.91%，营收恢复态势明显。

积极开设特色服务对冲疫情影响，“二次创业”夯实基础

分项目看，2020 年上半年，屈光手术实现营业收入 15.41 亿元(-13.38%)，一方面受疫情影响屈光 项目手术服务的开展，另一方面受国内高考推迟影响;白内障手术实现营业收入 6.25 亿元 (-26.19%);眼前段手术实现营业收入 4.30 亿元(-15.94%);眼后段手术实现营业收入 3.15 亿元 (-3.72%);视光服务实现营业收入 8.23 亿元(-1.83%)，一季度因停工停学对视光项目的收入达成 影响巨大，随着二季度各中小学的陆续返校，视光项目的刚性需求得以释放，公司紧跟市场需求开 辟特色门诊，促使项目得到快速恢复;其他项目实现营业收入 4.27 亿元(-2.99%)。受新冠疫情影 响各分子公司门诊及手术服务阶段性暂停导致各项目收入均不同程度下降。疫情考验之下，公司紧 跟患者需求开设特色服务，如开放夜间视光门诊、节假日正常门诊、专家在线问诊、电话专线问诊; 同时，加快推进互联网医院建设，全面持续赋能医院发展。目前公司旗下已累计上线网上医院 57 家，极大提升了医院的诊疗效率。报告期内，公司实施完成并购重组，本次并购重组收购了 30 家 医院，进一步完善了公司全国网络战略布局，提高了公司的盈利能力和可持续发展能力，为公司的 “二次创业”提供坚实的基础。

眼科医疗需求为刚需，后续乐观态势可期

报告期内公司销售毛利率为 43.73%，同比下滑 3.41 个 pp;销售净利率为 16.93%，较去年同期提升 1.54 个 pp;报告期内公司销售费用率、管理费用率(包含研发费用)、财务费用率分别为 8.45%、 15.19%、0.66%，其中销售费用率与财务费用率分别同比下滑 1.8 个 pp、0.04 个 pp，管理费用率同 比提升 1.4 个 pp，公司费用管控能力稳定。受新冠肺炎疫情影响，公司业绩表现出一定波动，但我 们认为，绝大数的眼科医疗服务需求是刚需，只会延迟不会消失;另一方面，疫情期间，广大居民 开展网课、网络办公等方式，加强用眼强度，或会导致对未来眼科医疗服务的需求提升。我们判断 随着疫情的逐步防控到位，眼科医疗需求将会逐步的持续释放和恢复。