1，油运是什么？油运的上游是什么，油运的下游是什么？

航运板块分为3类：集运、干散货运、油运。

顾名思义，集运指的是集装箱航运，是指以集装箱这种大型容器为载体，将货物集合组装成集装单元，以便在现代流通领域内运用大型装卸机械和大型载运车辆进行装卸、搬运作业和完成运输任务。疫情以来的大牛股中海远控就是搞这个的，之所以涨这么多，主要是由于疫情以来，中国迅速恢复承担了世界工厂的角色，其他国家都在消费中国的产品，需要利用集装箱从中国运去，从而导致集运供不应求，价格暴涨，中海远控从2020年6月的低点2.42元涨到了25.69元，10倍多。

干散货运：运谷物、煤、矿砂、盐、水泥等大宗干散货物；

油运：运液体货物，石油、成品油、液化燃气、液态化学品、其它液体货物。

【回到油运】

油运的上游很简单就是从造船厂买船。

油运的下游也不复杂，客户群体是中石油、中石化等原油进口商。

分析：相对于集运，油运行业在产业里议价权其实不算很好。第一，客户群体和自己一样，都是国字号，一个锅里吃饭，不好太赚别人的钱。第二，主要客户群里比重很大，中石油和中石化两家就占了营业额的大部分，面对大客户，总是难议价的。

2，油运行业的供给如何？

券商的报告认为，处于底部，持续性收缩叠加脉冲式收缩。供给从大的方向上来看，处于底部，且不断收缩。具体的逻辑有三：

A、脉冲式收缩：IMO（国际海事组织）限硫，高低硫油价差不断拉大，加装脱硫塔愈发划算，船舶加装设备本身会导致供给暂时下滑。较难量化。

B、持续性收缩：IMO减碳具体细则会于2022年颁布，船速可能进一步趋缓，同时可能会加速对老旧船舶的拆解。拆船角度看，供给增速可能为-1.02%（20年以上船舶比例减掉在手订单比例）；降速角度看，供给增速可能持平或5%以内的降幅。

2023年1月1日起，航运业碳排放限制增加，EEXI，CII等公约会对船队航速进行限制，老旧船经济性减弱，欧盟或将航运业碳排放纳入碳交易，有望增加高油耗低经济性的老旧船退出意愿。【未发生的预期事件】

C、船龄老化严重，截止目前油轮船龄大于20年以上的运力占比已经大于8%。

其他：“今年以来，虽然全球造船业在集装箱船订单激增的情况下蓬勃发展，但今年下半年运输大量原油的油轮（VLCC）却几乎没有订单，韩国造船厂在2021年下半年没有签订一艘VLCC建造合同。”——某市场不愿透露姓名的专业人士【评论：从中海远控的暴利来看，事件可信，大家都去追赚钱的买卖了】

二是油轮船队，相比集装箱船及散货船，船龄偏老。在废钢价格大涨情况下，运费又不给力，很多船东选择加速拆解。同时老旧船未来面对趋严的环保法规，淘汰速度也将加快。“从六月尾截至目前，一共有112艘油轮被拆解，占同期所有被拆解货船的69%。去年同期则只有26艘油轮被拆解。” ——另一位市场不愿透露姓名的专业人士【评论：拆船其实是一个非常大的不确定因素，目前是因为不赚钱了所以才拆除的，可是一旦赚钱了，拆船估计就会很快停止，然后形成新的增量】

存在疑虑：

不知道大家是否还记得2年前的“原油宝”事件，2020年4月20日，WTI原油爆跌，收于负数，WTI原油2020年的5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格，这导致了大量企业雇油船出去抢油，最夸张的时候中石化派了十个船抢油，也推高了油运的价格，但是原油负数的情况肯定不可持续，在原油价格复苏后，原油进口就下降了，于是招商轮船在周期高点反转后，运价开始走低。因此，油运市场的特殊之处在于，那些可以拿来存货，而不仅仅是运输。

不同于其它船型，原油轮特别是VLCC除了运输功能，还可以作为海上浮动储油罐。在国际油价剧烈波动时，经常会有投机抄家高价租赁VLCC囤积原油，这往往会影响运力供给，造成运价巨大波动。很多老旧原油轮不愿轻易报废，就是储油供能所致。

当前海上浮舱已经从高位103艘左右回落至54艘水平，距离正常状态20-30艘的储油运力仍有空间。浮舱释放伴随着有效运力增加，供需再平衡的过程，浮舱去化充分前运价较难表现

3，油运行业的需求如何？

A、增长基础：后疫情时期，国际&国内航空运量恢复带来的燃油需求和补库存增加。若需求恢复，该部分可贡献的增量3%-4%；

2013-2015年，原油补库存周期，VLCC运价水平从底部2万美元/天上升至高点10万美元/天水平。2020年，疫情初期全球原油被动补库存，VLCC运价一度达到18万美元/天以上水平。自2020年5月OPEC减产，全球原油去库存背景下VLCC运价持续回落，2021年中枢仅3218美元/天，为1990年以来最低水平。

当前OECD原油库存再次低于5年均值，同时跌破2018年上一轮库存周期底部水平，去库存较为充分，左侧条件基本具备

如果后疫情时代，经济活动重启看到曙光，汽油需求、飞机燃料需求将逐渐回升，这个是一个主要矛盾。

B、运距放大器：美油东运比例进一步提升，仅考虑中美贸易协定的话，该部分贡献增量较为有限。漂亮国一直致力于加大本国页岩油出口，无所不用其极。但客观上，运输距离相较中东原油运输会更长，这对油运市场也是好事。【这个存在较大不确定性】

4，油运的价格运行机制是如何的？

油运运价某些时段与石油价格正相关，有些时候又副相关，这个分析和预测都很困难。长期观察这个市场会发现，国际行业分析师预测油运走势准确率都不高，经常被打脸。

我认为比较合理的逻辑是，油运的价格与石油库存密切相关。

原油库存又和原油需求，原油价格密切相关，目前来看，需求会恢复，但原油价格不可知。原油价格的反应是一个重要驱动股价因素，另外两个因素是（1）非原油生产大国需求增长。（2）船本身：汰旧换船或是极端性的船只短缺（例如油轮被炸等）

5，油运的价格目前如何，以后会如何？由什么决定？是否能够自主提价？

前面已经有提到。

6，油运服务的提供目前有哪些公司，相互之间是否有差异？

目前有：招商轮船(SH601872)中远海能(SH600026)招商南油(SH601975)

运油这种服务，没有什么产品差异性，只要能把油运到就好了，服务价格也比较透明和国际化。

7，这些公司的管理团队如何？

这些都属于大型国企，公司的财务数据是真实可信的，可以形成逻辑依据

这类公司的服务比较标准化，也不太需要公司的管理水平多高，不对股价判断形成参考。

8，油运价格为什么去年没有涨？

全球经济比较萎靡，经济需求比较少，在原油去库存阶段。

9，涉及油运服务股票的市场关注度如何？

目前，这个板块还没有涨起来，除了少量专门跟踪的人之外，市场的关注度属于中性的。

中远海控有75.95 万球友关注（特别火热）

招商轮船有11.47 万球友关注

中远海能 5.57 万球友关注

近期的事件：（1）受疫情对需求冲击、叠加原油去库存周期海运需求不足影响，2021年克拉克森VLCC型油轮TCE水平仅3218美元/天水平，为1990年以来最低水平。

（2）1月22日，中远海能公告计提资产减值49.6亿。

（3）12月13日，招商轮船从上证180指数及沪深300指数被调出，同时被沪港通调出，沪深港通持股占比从调出前6%水平回落至3%水平

总结：这个板块受供需、政治、金融的影响，研究难度其实很大。

2020年上半年疫情期间，油运市场火爆，油轮成为印钞机，大批老旧油轮搁置了拆解计划，其中许多被用于海上浮舱储油。从印钞机到中远海能2021四季度爆亏，时间维度上还不够，如果能够再亏半年行情会更加确定。

供需方面。石油的生产有多个地方，OPEC组织可以共患难，难共富贵。石油的供给存在巨大的不确定性。除了油运，还有管道的方式能够提供石油。

政治方面，漂亮国对于伊朗、委瑞内拉等国的制裁都会影响。

金融方面，货币的宽松与否影响着石油价格与经济复苏程度，进而影响石油需求。

好的方面，坏的方面都能够很快的互相转换，并且很多事情存在在巨大的不确定性，难以预期。相比之下，我认为从这里窥探出来的造船板块倒是值得研究一下。

中远海控的爆赚已经推动了造船订单的爆增。如果干散货运、油运的行情不变，集装箱的船运可以推动造船行业，如果干散货运、油运的行情向上，就是更加推动造船行业的向上。信号点：中国船舶2021年半年中提到，目前，已签合同未履行的应收订单1987亿，下半年280亿预计保底营收已确认。

参考文章：《张龙星：国际油轮运输市场为啥火不起来》