牙膏用二氧化硅为下游牙膏行业生产中的关键材料，二氧化硅作为牙膏磨擦剂和增稠剂，属于牙膏的主要原材料之一，影响牙膏的主要性能。据中国口腔清洁护理用品工业协会发布的《口腔清洁护理用品行业“十四五”规划》，“十四五”期间我国牙膏产量平均每年递增3%，2026年牙膏产量约78万吨，经过测算估计2026年牙膏行业二氧化硅需求规模为接近8亿元，牙膏用二氧化硅需求前景广阔，牙膏原料第一股金三江(肇庆)硅材料股份有限公司发展潜力大。

牙膏用二氧化硅为关键材料

牙膏用二氧化硅为下游牙膏行业生产中的关键材料，二氧化硅作为牙膏磨擦剂和增稠剂，属于牙膏的主要原材料之一，影响牙膏的主要性能，如美白牙齿、清洁口腔等功能。

经过长期发展，我国沉淀法二氧化硅工艺技术已有了很大进展，目前行业产能和产量位居世界首位，但就其产品的质量而言，还有待于进一步提高。

根据中国橡胶工业年鉴，2014-2019年中国沉淀法二氧化硅产能和产量持续增长，结合我国沉淀法二氧化硅产能和产量历史数据，初步估算2020年我国沉淀法二氧化硅产能和产量分别为248万吨和168万吨。

 主要产品产销量整体增长

2020年11月11日，深交所创业板上市委审核金三江(肇庆)硅材料股份有限公司首发事项，金三江(肇庆)硅材料股份有限公司上会通过。金三江(肇庆)硅材料股份有限公司成立于2003年，是一家专业从事沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售的公司，其生产产品主要为牙膏用二氧化硅，包括磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅等。

作为牙膏的磨擦剂和增稠剂，二氧化硅在牙膏行业有着广泛应用。据金三江招股书显示，目前A股市场和新三板中尚没有与之主营产品、业务模式、应用领域完全可比的公司，意味着金三江(肇庆)硅材料股份有限公司有望成为牙膏原料第一股。

从股权结构看，金三江(肇庆)硅材料股份有限公司公司由赵国法、赵文法出资设立，法定代表人为赵国法，广州飞雪集团有限公司和广州赛纳股权投资合伙企业(有限合伙)是金三江(肇庆)硅材料股份有限公司的主要股东，分布占据金三江(肇庆)硅材料股份有限公司58.23%和16.91%的股权比例，其中，任振雪占有广州飞雪集团有限公司80%股权比重，占据广州赛纳股权投资合伙企业(有限合伙)90.34%的股权比重。

赵国法占据广州飞雪集团有限公司20%股权比例。赵国法、任振雪为夫妻关系，因此可知两者皆为金三江的实控人。若实际控制人对公司经营决策、利润分配等事项进行不当干预，将可能损害公司其他股东的利益。

 2017-2019年金三江(肇庆)硅材料股份有限公司营业收入持续增长，由2017年的亿元增长至2019年的1.98亿元，2020年上半年公司收入达0.84亿元，2017-2019年公司毛利率达30%以上。

 公司生产方面，公司近年来增加了新生产线的建设，使得公司产能得到大幅提高。考虑下游牙膏行业季节性促销及备货的因素，既有产能已经不能充分满足未来新增客户与市场增长的需求。为保证客户的正常需求和即时需要，公司依据以往合作经验预测具体客户在未来一段时间内的二氧化硅需求量，通常还会在订单数量的基础上做一定的产品储备。

2017-2019年，公司主要产品牙膏用二氧化硅(磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅、综合型二氧化硅)的产能利用率和产销均表现较好。

 公司主要产品磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅、综合型二氧化硅的产量、销量、产整体表现较好，增稠型二氧化硅、综合型二氧化硅产销率均达90%以上。

 拥有多家国内外知名牙膏品牌客户

公司客户方面，经过十多年的发展，金三江已成为包括云南白药、佳洁士、高露洁、黑人、冷酸灵、舒客、联合利华、纳美、两面针等在内的国内外知名牙膏品牌的原料供应商。其中，高露洁已在2019年成为金三江的第一大客户，对其的销售金额为3557.94万元，占金三江营收比重的17.93%。

近三年来，金三江对前五客户销售规模持续增长，2019年，公司对前五大客户的销售金额为14384.86万元，销售金额占营收比例为72.47%，客户集中度较高。

据中国口腔清洁护理用品工业协会统计，2019年公司综合实力及供应量在国内牙膏原料企业中排名行业第一，高清洁型二氧化硅产品销量居全国第一，公司牙膏用二氧化硅产品的销售量在国内牙膏原材料企业及牙膏磨擦剂生产企业中均排名行业第一。

 价格优惠加大市场开拓

金三江公司磨擦型二氧化硅产品近三年平均单价在1万元/吨以上，远高于增稠型二氧化硅产品8千多元/吨。主要是因为磨擦型二氧化硅产品更具有创新性，产品价格相对增稠型、综合型二氧化硅产品要高。

近三年公司主要产品售价有所波动，如磨擦型二氧化硅产品平均单价从2017年的10706元/吨降至2019年的10147元/吨，尤其是2019年的价格较上年相比减少了6.76%。

主要是因为公司在2019年为加大市场开拓力度，对部分磨擦型产品实施一定的价格优惠，导致平均售价整体有所下降。

 竞争力相对较强

关于公司的竞争情况，据金三江招股书显示，目前A股市场和新三板中尚没有与之主营产品、业务模式、应用领域完全可比的公司，意味着肇庆金三江有望成为牙膏原料第一股。

全球范围内，全球沉淀法二氧化硅的主要生产厂商有赢创工业集团(Evonic Industries AG)、索尔维集团(Solvay S.A.)等国际化工巨头及国内各应用领域的沉淀法二氧化硅生产企业。

国内范围内，生产牙膏用二氧化硅的企业并不多，专业生产牙膏用二氧化硅的企业少之又少。目前主要从事牙膏用二氧化硅的企业青岛赢创二氧化硅材料有限公司、湖南晨光新材料科技有限公司、常州市名帆精细化工有限公司等。

赢创工业集团沉淀法二氧化硅、消光剂等合计产能大于95万吨，全球市场排名第一位，赢创工业集团是金三江(肇庆)硅材料股份有限公司较为有力的竞争对手，但是金三江公司已经形成完善的产品生产线，产能达26000吨;公司又与云南白药、佳洁士、高露洁、黑人、冷酸灵、舒客、联合利华、纳美、两面针等知名牙膏品牌的企业建立了稳定的合作关系，其竞争优势同样较强。

 牙膏用二氧化硅需求前景广阔

关于牙膏用二氧化硅需求前景，2019年10月，国家发改委出台的《产业结构调整指导目录(2019年本)》正式将牙膏生产线从限制类产业目录中删除，这意味着将涌现一批新办牙膏生产企业，牙膏行业竞争也会加剧。扩产后金三江也可能面临销售压力、盈利水平不及预期等诸多不确定性风险。

据中国口腔清洁护理用品工业协会发布的《口腔清洁护理用品行业“十四五”规划》，“十四五”期间我国牙膏产量平均每年递增3%，2025年牙膏产量达到75万吨，按当年人口14.6亿计，平均每人516克/年。按此增长趋势，2026年牙膏产量增至78万吨。

 结合估算得到的牙膏二氧化硅添加量及我国牙膏产量数据，2019-2020年期间我国二氧化硅价格在10000元/吨上下波动，故按10000元/吨来计算，初步估计2026年牙膏行业二氧化硅需求规模为7.8亿元，牙膏用二氧化硅需求前景广阔。