浙商机械 邱世梁|王华君【工程机械】5月挖掘机销量降幅持续收窄；稳增长下需求预期边际改善

事件：据中国工程机械协会统计，2022年5月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售挖掘机20624台，同比下降24%。其中国内销量12179台，出口8445台。

1、5月挖机销量20624台，同比下降24%；降幅较4月收窄23pct。2022年1-5月挖掘机销量122333台，同比下降39%。

2、5月国内销售12179台，同比下降45%，降幅环比4月收窄16pct；1-5月国内市场销售176693台，同比下降55%。

3、5月出口8445台，同比增长64%，增幅环比4月提高9pct；1-5月出口销量42236台，同比增长76%，继续维持高增长。如果对2022年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-15%），若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量31%的下滑。

4、1-5月国内小挖复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。5月小挖销量占比上升9.5pct，大挖占比上升0.2pct，中挖占比下降9.8pct。1-5月小挖占比上升7pct；中挖占比下降6.8pct；大挖下降0.2pct。

5、2022 年下半年稳增长预期增强，Q3 需求边际有望改善。3-4 月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”，部分地方政府开始放宽购房约束，基建发力明显，有望形成一定支撑。

6、工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议
工程机械持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

风险提示：基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。