顺络电子：一季报超预期+国产电感龙头

（关注原因：中线，公司一季报超预期，为期 3-4 年的安卓智能手机 5G 换机周期来临，作为国产电感龙头的顺络电子可能进入加速成长周期）

1、一季报超预期。4月5日晚公告，公司预计2021年一季度归母净利润盈利1.85亿元–1.98亿元，同比增长95%-110%。安信点评：Q1业绩超预期，Ｑ2 业绩同比/环比有望继续维持高增长。公司产品供不应求，连续四个季度收入和净利润创新高，并且今年 Q1创上市以来最快单季同比增速。公司互动平台表示，目前订单饱满，产能利用率维持较高水平，同时新增产能逐步释放。

2、公司是国产电感龙头，国内最大的从事各类片式元器件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括片式电感/磁珠、片式压敏电阻/NTC 热敏电阻、片式 LC 滤波器和片式共模扼流器等，并提供相关的 EMC/ESD 方案。公司目前已经是全球最大的 0201 射频电感供应商，同时也是国内唯一的 01005 射频电感供应商，产品性能、市场份额以及技术水平已经处于全球第一梯队。

3、5G 换机周期来临，5G 电感进入量价齐升周期，国产替代正当时。手机是目前电感最大应用市场，CECA 预测全球电感行业市场规模将由 2019 年的529.9 亿元增至 2024 年的 761.5 亿元，对应 20-24 年 CAGR 为 7.5%，全球电感市场稳步增长。由于国内大客户被制裁，以及疫情的多方面影响，安卓系 5G 换机时点被明显延迟，随着诸多影响因素的消化，以 OVM 品牌客户以及 ODM 厂商为代表的安卓智能手机新格局形成，顺络电子市占率即将迎来显著提升，为期 3-4 年的安卓智能手机 5G 换机周期将会带动顺络电子进入加速成长周期。 1)村田等日系电感龙头企业逐步退出低附加值电感产品生产，为公司全球市场份额提升打开了空间；2)“疫情剪刀差”持续演绎，电感产品货期延长、价格上涨，公司有望借此机会加速电感国产替代进程；3)4G 手机单机电感使用量平均超过 100 颗，5G 手机的电感用量较 4G 手机提升约 25%，高端机型接近 200 颗，5G 手机频段数增加推动单机电感用量提升 30%~50%，其中单价更高的 01005 电感用量从 4G 手机的0-40 颗提升至 5G 手机的 80-100 颗，公司作为全球片式电感龙头有望受益。

4、新产品、新业务“百花齐放”，公司正式迈入产品品类扩张的发力期。公司坚持让市场需求促进新品开发，让新品推动市场应用领域开拓。除电感产品外，5G 为公司 LTCC 滤波器、LTCC 天线等新品带来较大增量需求；同时公司可提供宏基站、微基站相关元器件方案，有望充分受益于国内 5G基站建设的加速推进。此外，在汽车电子领域，公司可为汽车 BMS、48V启停系统、信息娱乐系统、车灯照明系统、智能驾驶辅助系统、无线充电系统等提供元器件方案，公司已成为博世、法雷奥、电装、宁德时代、科博达等全球知名汽车电子企业、新能源企业的正式供应商。

5、安信预计公司 2021 年~2023 年收入分别为 48.15 亿元、60.19 亿元、75.27 亿元，归母净利润分别为 8.92 亿元、10.52 亿元、13.2 亿元。（部分资料来自于安信、华泰、财信和国信证券）