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道恩股份——HNBR替代联创股份的PVDF会议纪要
韭天玄男
买买买的剁手专业户
2022-06-23 12:41:31
道恩股份问答环节:

 Q:HNBR 材料的研发历史、特性、最新应用和下游情况介绍?

 1、 HNBR(氢化丁腈橡胶)是一种特种橡胶,属于丁腈橡胶选择性加氢的改性产品,耐高低温、 耐磨、耐臭氧、耐辐射、耐热氧老化、耐各类介质,综合性能优异。

 2、 传动丁腈橡胶应用领域有: • 汽车工业:高温下有良好的动态性能,用于汽车同步带、排油管; • 石油开采:氰基良好的耐油性、耐各种介质; • 航天航空:耐高温,150℃下航空煤油、汽油环境中可连续使用 1000 多个小时; • 国防军工。

 3、 氢化丁腈最初由道恩集团和北京化工大学产业化校企联合开发,1992 年北京化工大学引 入技术,2009 年岳冬梅教授团队在北京昌平建设 HNBR 中试基地,2010 年左右该基地发 展为国内唯一正常运转的国防用规模化生产平台,业内人士较为熟悉。13 年平台产品通 过中国石油化工工业联合会专家会的科技成果鉴定,产品水平达到国际先进水平。16 年 道恩将技术引进到龙口的特种弹性体材料公司,同年筹备项目组。2019 年产业化平台建 设成功,产能达到 3000 吨/年,2019 年 6 月 9 日一次性开车成功。

 4、 氢化丁腈规划 3000 吨产能,目前一期 1000 吨开始量产,下游和全球排名数一数二的同 步带跨国公司签订战略框架协议,每年供给 800-1500 吨 HNBR。

 5、 新兴领域锂电领域(动力电池)的应用如下: (1)电池隔膜领域; (2)用于导电剂的分散剂; (3)正负极粘结材料,替代 PVDF; (4)固态电池电解质方向也有研发。 

6、 国内外主要生产企业。全球四家,国外为朗盛和瑞翁,国内为道恩和赞南科技(1000 吨 产能)。全球总产能约 2.2 万吨,需求火爆,按照目前产能订单已经排到 2024 年。国外 产品进口到国内不仅价格高昂,终端市场零售 400 元/kg,而且很难拿到货。道恩计划 于 2025 年全部释放 3000 吨产能。

 Q:锂电应用上,是否已经有 HNBR 供应到某些电池厂进行实际应用?

 1、 目前有供货和试验样品。和国内最大电池厂试过样品,电池正在做后端应用研发,研发 进度保密,用到高饱和度,低门尼的产品。

 2、 导电剂方面,和国内很大的导电剂厂有合作,根据导电剂所用碳管体量去推断,某公司 碳管需求 20 万吨,分散剂 1%-5%用量,分散剂年需求量 2000-5000 吨,HNBR 作为其中 一种分散剂,估算至少有 1000 吨需求量。导电剂方面和科研院所、高校、小公司合作, 每个月也有 3-5 吨的需求量,从取代其他导电剂分散剂实验数据来看,HNBR 能将难分散 的碳管更好的分散;在 NMP 中化学耐受性好,使用寿命长;HNBR 绝缘性好,充放电次数 更多,电池循环使用寿命会有提升,根据科研院所提供数据能延长 30%的寿命。

 3、 粘结剂方面取代 PVDF,市场体量不太好估计,初步预计 2025 年 PVDF 需求 10 万吨,HNBR 取代 20%带来 2 万吨左右需求。HNBR 作为粘结剂跟 PVDF 相比有显著的优点,做了循环 伏安法电化学稳定方面的实验,HNBR 电极能提升充放电功率,循环性也占优势。有一个 数据参考,HNBR 作为正负极粘结剂,电池 200 次循环充放电后剩余容量为 128mAh/g, 市面常规 PVDF 为数值为 117mAh/g,HNBR 性能占优势。HNBR 价格国内市场 23-26 万/吨, PVDF 售价超过 50 万/吨,性价比也有很大的优势。 

Q:国外在粘结剂上已经开始批量使用,国内行业技术到什么阶段,公司的产品在应用上处 于什么阶段? 

 1、 国外市场有成熟的应用,国内市场也有应用。锂电汽车制造厂商供给特斯拉,粘接剂使 用的是氢化丁腈,我们也掌握了基础指标性能,也有试用产品,常规结果需要等待检测 周期。

 2、 有一部分还在验证,有一部分已经验证成功,开始有批量订单。总的锂电需求有电池合 浆+分散剂(2000-5000 吨)+正负极粘结剂,乐观估计未来市场需求会增加 1 万吨。 

Q:行业原来下游主要应用到汽车同步带,目前市场情况如何?

 1、 有 50%产能用在同步带,国内外有两家较大的同步带企业在国内建的工厂,需求量相加 有 2500 吨左右。

 2、 HNBR 同步带进入汽车主机厂要求跑到 16 万公里。因为钢链条噪音、脱扣,造成汽车使 用危险,也不利于汽车轻量化,因此对皮带有助力。欧洲经济下行,俄乌战争能源危机 导致欧洲汽车新车销量下滑,但是同步带需求量上升,售后市场同步带需求有明显的增 加。

 3、 国内市场情况:国内汽车更换同步带 7 年一个周期,在 2027 或者 2030 年迎来更换高潮。 虽然电车取代部分油车,但是从订单来看,同步带需求也很旺盛,市场上一货难求。

 4、 同步带以前使用的除了钢链条还有丁腈和氯丁橡胶,价格 2-3 万,但是寿命短。丁腈和 氯丁橡胶 1-3 年寿命,行运周期按照 2 年来算,有时候一年就坏掉,没有提前更换路上 行驶会有危险,HNBR 同步带寿命能达到 16 万公里。国内注重成本,汽车厂对价格敏感, 但高档车变多,高档车用的都是 HNBR;国外市场用的更多,更注重质量,因此 HNBR 用 量更多。国内经济向好,目前 HNBR 使用比重已经越来越高,完全替代不确定,可能会有 更优异的材料替代。

 Q:过去几年产品价格趋势,海内外价差,公司到 25 年的预期产量和规划?

 1、 瑞翁和朗盛从 1972 年、1983 年开始做,10 年前进口到国内市场价 30 万-35 万/吨,2015 年进口产品跌至 20 万左右/吨,2018 年开始逐步上升,2021 年价格飙升,国外到国内 卖 35 万/吨,特种 40 万/吨。国内两家售价 23-26 万/吨。

 2、 氢化丁腈属于特种小众产品,道恩投入很大,时间成本也很高。核心技术是催化剂制备, 全球 2-3 家掌握改技术。道恩的催化剂低成本高效,成本 2-3 万。朗盛铑系列催化剂走 回收路线,铑价格 3400-3500 元/g,催化剂成本 30-40 万,回收 80-90%,每吨产品催化 剂成本 3-8 万,公司的核心催化剂具有成本优势。19 年使用铑系催化剂第一次开车成 果,但是催化剂成本较高,19-21 年集中精力对催化剂进行攻关,去年 6 月 28 日得到解 决,催化剂效率提升、成本降低。21 年 7 月份开始公司产能爬坡,正在优化催化剂。今 年 7 月份计划批量量产一些主要供汽车同步带和锂电产业的牌号。计划产能 22 年达到 300-500 吨,23 年 1500 吨,24 年满产 3000 吨。

 3、 成本和产量释放有关,产能 300 吨时 10-15 万,产能释放到 500-1000 吨时成本 10 万以 下。一期 1000 吨加氢、凝聚等装置齐备,公用工程按照 3000 吨设计,反应釜槽位留好, 明年反应釜安装好可以直接产能爬坡。反应釜每一个自动操作阀、后端凝聚脱硅工艺都 是原创,属于技术壁垒中的一部分。

 Q:市场需求情况?

 A:市场需求不用担心,国内订单排满,国外俄罗斯韩国,HNBR 原产国德国日本都有下订单 的意向。公司会选择择优。

 Q:锂电用 HNBR 和汽车用 HNBR 有什么区别?

 A:HNBR 有几个指标,丙烯腈含量、加氢度(丁腈橡胶丁二烯双键加氢)、门尼粘度和挥发 分。锂电领域加氢度需要 97.5%以上,汽车领域 95%以上就可以。加氢到全饱和的难度、能 耗、催化剂种类都不同,因此锂电领域 HNBR 价格更高。

 Q:今年目标产能是多少?

 A:新型催化剂对应装置和工艺需要一定的调整期,磨合一段时间,今年 4 月份开始已经部 分产出,市场供不应求,出来的产品立马被抢光。

 Q:汽车这一块很多需要长时间验证,验证周期是否因为缺货而缩短?

 A:汽车验证正常周期至少是 3 年,去年 7 月开始和全球最大的同步带生产厂合作,因为产 品紧张,验证效率提升,路试由三年提速到半年。经过半年测试公司产品已经进入到了供应 商体系里面。

 Q:锂电进展情况,在什么时候会供货?

 A:按阶段按量来讲,现在和导电分散剂厂商开始小批量供货,订单量非常大,7 月产能出来 会马上供给导电分散剂。粘结剂正在验证。

 Q:瑞翁和朗盛一条产线线是多少吨,需求变好之后,公司会做出万吨级别的产线吗? 

 A:均相溶液加氢是按照反应釜来计算产能,一个反应釜 2 吨胶液,自己定义每条产线加多 少个釜,对应胶液产能,没有通用标准。瑞翁两个生产基地,分别是日本本土和在美国;朗 盛两个生产基地在德国和美国。我们第一套装置达产是 3000 吨,开稳之后可以直接复制, 扩产比较方便。

 Q:资本开支,建设投资大吗?

 A:一期建了 3 期的公用工程,投资 1.1-1.5 亿之间。资本投资不大,但是技术壁垒很高, 技术壁垒不是单纯依靠资金投入就能攻克。

 Q:公司 HNBR 情况展望 

 A:HNBR 产品高毛利、高壁垒,是轻资产重研发的产品,根据了解国外已经广泛应用于新能 源车,所以导致这个产品很稀缺。目前除了日本瑞翁和德国朗盛,公司是国内第一家研发出 来的,赞南也做出来的还比较小。公司当时是国防科工委给的研发资金,为高端领域做研发, 研发了很长时间才研发出来。产品性能非常优异,比如输油管、航天航空领域的、石油勘探 的密封件、同步带。有一家美国的同步带生产企业和公司签了很大的订单,但公司不会把全 部产能给他,也会向新能源锂电池方面切入。现在 HNBR 极度缺货,公司通过两年的研发积 累,研发出了低价高效的催化剂,生产成本大幅降低,成本做到在 10 万以内绝对没问题, 毛利率绝对在 50%以上,因此 HNBR 是公司业绩的一个主要增长点。 

主营情况介绍 

 1、 公司发展速度很快。从收入方面看,上市前营收为 7 个亿,归母净利润 7000 万;2021 年营收 42 个亿,归母净利润 2.3 个亿。营收复合增长率在 39%,归母净利润复合增长 率在 23%。近五年 ROE 达到 18.09%,资产负债率一直保持在 30%左右。公司是轻资产重 研发、财务稳健、发展很快的一家新材料公司。

 2、 公司经常会出现爆款产品:TPV 曾获国家技术发明二等奖,毛利率一直 30%以上;熔喷 料市场占有率 50%;HNBR 也在加快做,障碍都扫清了;DVA 也做得非常好,跟玲珑、中 策、三角的测试结果越来越好。这些是公司的技术储备、市场口碑和品牌的积累。 

3、 公司布局围绕一业两链三板块,公司的布局紧跟国家十四五规划,也请了罗兰贝格做了 公司的十四五规划: 一业:高分子产业 两链:PBAT 生物可降解产业链、聚丙烯产业链,上下游肯定要延伸打通 三板块:聚合板块、改性板块、循环再生板块

 4、 改性塑料:由于俄乌冲突、疫情的影响,今年公司改性塑料板块出现了一个历史性的冰 点,但近期原材料的采购价也在下降,并且公司收入一直在增长,毛利率提升对下半年 业绩的增厚会非常明显。弹性体:工业爬坡每年有 20-30%的增长。新产能投产:海尔新 材料在青岛胶东 12 万吨改性塑料在 6 月底将要投产;9 月 PBAT 将具备试生产条件。 

Q:改性塑料去年产能情况,今年年预期如何? 

 A:去年产能 30 万吨,销量 27 万吨,毛利率 12%。今年新增改性塑料青岛 12 万吨投产,下 半年陆续产能爬坡,加上技改和大韩道恩权益投产,今年有 35 万吨产能。一季度毛利率较 低,现在趋势有所好转,正常毛利率 15%左右。目前向原材料采购方面转嫁,压缩成本,按 季度定价向下传导成本压力。 

Q:改性塑料下游情况? 

1、改性塑料下游 35%汽车,海尔。改性塑料家电客户有海尔、九阳、海信等,占比 65% 

2、汽车总占比 35%,新能源份额占比 10%,新能源方面有突破,理想、小鹏、哪吒,BYD 都 有进入。 

3、其他还有医疗卫材。

 Q:弹性体 TPV 情况? 

 1、 弹性体最大的应用下游是汽车,之前产能不够的时候一直供给汽车,比如特斯拉密封件 使用 TPV 和 TPE。TPV 具有塑料加工性和橡胶弹性,降低黑色污染,替代传统三元乙丁 橡胶,环保意识提升后 TPV 用量增大。TPV 去年开始产能投放达到 3.3 万吨,除了汽车 传统 20-30%的增速,其他领域也有拓展,比如体育赛事跑道、防水卷材、洁净水管、太 阳能电板等。每年产销量增长率稳定在 20-30%。作为工业产品,用料在汽车设计时已经 确定,汽车制造属于放量过程。产品一直做进口替代,竞争对手埃克森美孚这部分业务 卖给塞拉尼斯,公司在国内产能第一,正常毛利 30%以上。

 2、 去年产量 2.44 万吨,今年能到 2.8 万吨。

 Q:是否是改性塑料定价模式滞后导致毛利率波动

 A:改性塑料和汽车企业定价正常是年签,去年开始改成每个季度签;家电是每个季度签; 其他领域随行就市。正常情况转价周期是一个季度,根据上个季度的价格定下个季度。

 Q:可降解塑料公司的布局是如何考虑的? 

 1、公司计划打造一个一体化、具有成本竞争力的产业链。公司最早做改性 PBAT,发现买基 材非常困难,但是公司有很好的下游和研发方面有技术储备,于是果断投产 PBAT。过程中 跟下游客户在青岛进行中试合作把制品也建出来。后续发现上游 BDO 有掣肘,未来会沿着电 石法和天然气法布局,打造成最完整的产业链。产业链质量可控,成本低,可降解塑料产业 链。

 2、终端消费品直接布局,做终端应用产品,比如超市连锁店商店的购物袋,农膜也在做, 很多使用道恩周氏的产品

作者利益披露:原创,不作为证券推荐或投资建议,截至发文时,作者持有相关标的,下一个交易日内没有卖出计划。
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  • 牛股挖掘机
    不要怂
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    2022-06-23 12:54
    道恩股份---德石股份
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  • 进厂打螺丝
    全梭哈的老韭菜
    只看TA
    2022-06-23 21:09
    这种改性塑料,说实话没什么技术含量
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    于2022-06-23 21:25:05更新
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  • 只看TA
    2022-06-23 12:44
    和这个德石股份有什么关系?
    1
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    于2022-06-23 12:50:08更新
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  • 只看TA
    2022-06-23 21:46
    故事不错
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  • 只看TA
    2022-06-23 13:08
    关注了
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  • 韭菜也能修成精
    超短低吸的老韭菜
    只看TA
    2022-06-23 22:47
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2022-06-23 21:53
    https://www.jiucaigongshe.com/h5/article/567nvwjgxn
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  • 只看TA
    2022-06-23 21:41
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  • 只看TA
    2022-06-23 16:21
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  • 只看TA
    2022-06-23 12:51
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