第二期股权激励计划授予:覆盖人数广、激发核心骨干员工活力公司公告第二期股权激励已授予:
1)授予对象:736 人、覆盖公司核心骨干员工。合计授予357.7 万股,占总股本比例0.93%。
2)行权价格:首次授予的股票期权(占比总量59%)行权价格为77.79 元/股,首次授予的限制性股票(占比总量41%)授予价格48.08 元/股。
3)解锁条件:以公司2021 年营业收入或净利润为基数,2022-2024 年公司营收或净利润同比2021 年增长不低于10%/20%/30%(只需满足营收、净利润2 者条件之一)。
有别于市场认知:上游供给保障充沛;成本有较大下降空间;向上一体化打开成长空间
1)短期:2022 年受爬坡速度+疫情影响,硅料仍然紧缺、价格战发生概率较小。市场担心公司硅料、石英坩埚供应保障,我们预计公司准备充分、产能利用率有望维持行业较高水平。同时,公司设备兼容182/210 大尺寸硅片,可根据客户不同尺寸硅片需求给予供应。
2)中期:切片环节内部化将显著降低成本(提升毛利率约3 个百分点)。2020Q3 到2022Q1 其中6 个季度单瓦净利均超0.09 元。公司成本、盈利能力已跟龙头差异不大。
3)长期:沿“硅片设备+硅片+硅料+工业硅”产业链一体化布局;不断打开增长天花板,成本有较大下降空间,降低硅片单一环节潜在的波动风险,打开成长空间。
自建硅料项目建设进入高峰期,一期预计2023 年4 月投产;提升公司综合竞争力
1)公司10 万吨硅料+15 万吨工业硅项目(自建):预计2023 年4 月完成一期建设(5 万吨硅料+8 万吨工业硅)+投产,建成后多晶硅电耗仅为50 度电/KG(处行业领先水平),且公司将在包头固阳县建立风电+光伏发电厂,给多晶硅项目供能、保障低电价成本优势。
2)颗粒硅(参股27%、锁定70%产量):公司已增资共同投资年产10 万吨颗粒硅+15 万吨高纯纳米硅项目,参股27%。投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅(对应7 万吨),满足25GW 硅片的硅料需求,强化硅料保障、硅片竞争力。项目预计2022 年3 季度投产。
3)硅料为光伏行业投资壁垒高的领域,公司进军硅料,有助于保障公司硅片的原材料供应,进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力、解决仅硅片单一环节的盈利波动风险。
投资建议:高成长、低估值;“硅片+硅料+工业硅”一体化布局稀缺标的预计2022-2024 年归母净利润31/56/61 亿元,同比增长80%/82%/10%;PE 为17/9.1/8.3 倍,PE 估值低于行业水平。维持“买入”评级
作者:上机数控(SH603185)
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来源:雪球
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