剥离医药再出发，聚焦新能源的平台型新材料公司。东阳光是国内电极箔龙头，深耕高端铝箔制造二十余年，已逐步发展成为全球最大的电子光箔一电极箔一铝电解电容器全产业链技术创新型企业。21年公 司营收和归母净利润分别为128/8.7亿元，同比增长23.4%/110.3%。21年末剥离长期亏损的医药板块，再次聚焦于新能源.赛道。展望未来，公司电池铝箔加速扩产，有望跻身第一梯队，电容器先驱王者归来，积极实现国产替代，锂电级PVDF进入稳定收益期，预计公司盈利能力将进一步加强。

乘新能源行业东风，电容器产业链优势凸显。在新能源车、光伏、风电的拉动下，铝电解电容器和电极箔市场规模逐年递增，根据《电容器行业信息》预测，2025年中国铝电解电容器市场规，模将达435亿元，2020-2025年CAGR为8.2%。根据智多星顾问预测，2025年全球化成箔市场规模将达202.7亿元，2020-2025年CAGR为6.1%。东阳光作为电极箔行业龙- -，目前中高压化成箔产能约4000万平米，未来预计扩产至7000万平米，同时拟投20亿建设铝电解电容器、超级电容器生产基地。我们看好东阳光借助电容器产业链优势，有望成为铝电解电容器乃至整个电容器行业的龙头企业。

电池铝箔率先供货日系高端客户，拟扩10万吨角逐第一梯队。 受益于中国锂电池市场高速发展，据GGII调研数据，2021 年中国电池铝箔出货量已超13万吨，动力领域电池箔需求量有望在2025年达到49万吨，2021-2025年CAGR为43%;“高进入 壁垒+钠离子潜在需求”，电池铝箔供应缺口将持续扩大，根据中研普华研究院测算，2022-2024年供应缺口1.0/1.3/1.7万吨。公司与UACJ合作的1万吨电池铝箔产能已于21年底投产，目前已通过行业高端客户村田认证并开始量产供货，同时拟投27亿建设年产10万吨低碳高端电池铝箔项目。我们认为东阳光扩产规划与市场认知存在较大预期差，东阳光未来有望成为电池铝箔第一梯队。

锂电级PVDF一吨难求，R1 42b否极泰来助力化工腾飞。锂电池市场蓬勃发展带动锂电级PVDF需求高增，PVDF原材料R1 42b生产和受到严格限制。需求端快速增长，叠加原料端产能收紧,2022年PVDF与R142b的市场价均大幅上涨,PVDF价格已从21年低点10万每吨涨至22年7月50万每吨，R142b价格涨至20万每吨。东阳光与璞泰来达成战略合作，目前已具备0.5万吨PVDF产能，拟在乳源新建2万吨/年PVDF与4.5万吨/年R142b项目。我们认为R1 42b配额获批将助力锂电级PVDF进入-个稳定收益期，化工板块将为公司带来业绩增量。

投资建议:预计公司22-24年营收分别为

130.32/160.95/193.51亿元，归母净利润分别为13.04/22.49/29.09亿元，对应当前市值PE分别为28/16/13倍。考虑到公司产能扩充和规模效应逐渐体现，在国产替代和新能源、变频储能行业迅速发展的背景下，有望保持高速增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示:新能源领域成长速度不及预期、电池铝箔产能扩产不及预期、PVDF价格大幅下降风险。