国内光纤光缆行业走过低谷,有望迎来新一轮景气周期。 光纤光缆行业的供需错配导致周期性较强:15-17 年涨价周期由需求增长+光棒 供给不足驱动;18-20 年需求下滑,叠加前期高景气引发扩产潮,严重供过于求 背景下 20 年三大运营商集采价格降至谷底;21-22 年供需关系改善,部分扩产停止,中小厂商产能逐步出清,国内 5G+F5G 建设、东数西算等助推需求回暖, 运营商集采价格呈现量价齐升,行业有望开启 2-3 年景气周期
光纤光缆行业龙头,光棒自研+全产业链布局助力公司行稳致远。 长飞棒-纤-缆全产业链布局,是国内唯一一家同时自主掌握 PCVD、OVD、VAD 三种主流光纤预制棒制备技术的厂商,光棒产能行业领先。在光纤光缆领域,公司产品性能领先,多模+特纤优势突出,在运营商 G.654.E 光纤集采中份额独占 鳌头。根据网络电信信息研究院的《全球光通信最具竞争力企业 10 强》数据, 公司 21 年全球市占率为 12.18%,位居全球第三、国内第一
海外光纤光缆需求旺盛,公司提前布局产能,市场份额有望持续提升。 需求端,海外 FTTx 渗透率仍较低,5G 建设亦落后于国内,新冠疫情进一步激发 流量需求,带动海外运营商相继加大光纤光缆资本开支投入;供给端,受制于经济性,我们判断海外龙头如康宁、古河短期不会大规模扩产,海外将保持较为良 性的供需格局,欧洲、南美、北美等主要市场有望维持 3 年以上高景气。公司自 14 年底港股上市后开启国际化战略,以东南亚为起点向全球辐射,目前已在东南亚、非洲、拉美等地布局产能;公司海外营收由 15 年的 5.30 亿元提升至 21 年的 30.83 亿元,21 年营收占比首次超 30%,未来有望充分受益海外高景气
横向纵向创新业务齐头并进,拓展长飞第二成长曲线。
纵向:20 年收购光恒通信,22 年收购博创科技,由光纤光缆向上游模块、器件延伸,同时与体内孵化 AOC 厂商长芯盛、光纤激光器厂商长飞光坊产生良好协同,构建完整光通信矩阵。
横向:22 年收购启迪半导体切入第三代半导体业务,新能源汽车应用 SiC MOS
器件大势所趋,公司产品市场空间广阔;携手宝胜合资成立海缆海工子公司,迎接海风高景气。
投资建议:公司国内光纤光缆市占率第一,充分受益于集采量价齐升;近年
来积极践行国际化战略,海外市场有望步入收获期;同时公司在半导体、AOC 等创新业务的潜力值得期待。对于 A 股长飞光纤,我们预计公司 2022-2024 年归
母净 利润 分别为 11.04/15.92/20.72 亿元, 当前市值对应的 PE 倍数为
25x/17x/13x,给与“推荐”评级